纺织服装行业：服饰品牌研究

　　报告作者：王薇撰写日期：2008-05-07

　　投资策略与估值探讨。08年由于受外部环境和内部成本的影响，是纺织服饰行业内外交困的一年，出口与单纯生产型企业都将经历严厉考验，我们在二季度投资策略为：集中投向受恶劣环境影响小的、受益于通胀的品牌公司以及与品牌公司发展关联度大的模式领先公司。对于品牌公司，我们持续深化其分析模型，从渠道、品牌建设、供应链三个角度建立初步模型。据此二季度重点推荐的公司包括七匹狼、伟星股份、中国铅笔和报喜鸟。同时我们认为，在内需最为确定以及受益于通胀的情况之下，品牌服饰公司以及其相关公司在A股市场同比中更有吸引力。维持服饰行业“推荐”评级。

　　聚焦三大主题：劳动力成本、出口与通胀，分化加剧，品牌服饰受益。出口受困，海外需求明显减弱，企业提价的难度将加大，转内销企业增多。在国内竞争加大、劳动力成本上升、通胀引起的原材料等成本上升的压力下，行业优胜劣汰加速，已经具有品牌效应的服饰企业以及与之关联度高的企业将获得更多的发展。

　　加速渠道之争，渠道模式各竞风流。渠道是公司将其产品出售或分销的方式，可以对品牌资产和最终的销售成功产生深刻的影响，各种类型各有利弊，必须精心组合以达到短期目标(销售产品)和长期目标(保持并增强品牌资产)。在内外交困的情况下，服装品牌争夺渠道的竞争更趋激烈，各种类型的渠道模式不尽相同。创新的网络营销成为热点，PPG遥遥领先市场，但存在不少自身诟病。只有继续加强品牌引导能力与核心竞争力，才能继续扩张市场份额。