国电电力可分离转债定价与投资策略

　　报告作者：安尉撰写日期：2008-05-06

　　建议原股东积极参与，机构投资者选择网下申购。假定每张国电电力可分离转债价值在113-130元之间，原股东进行优先认购的投资收益率为13%-30%，对于股权登记日买入股票而获得优先认购权的投资者，在股价不下跌的情祝下，其收益率在1.1%-2.7%之间，而股价下跌风险对其收益影响颇大。而对于网下申购的机构投资者，若按中签率在0.3%-0.5%测算，其收益为0.2%-0.75%，且避免了股价下跌带来的股价损失。因此，我们建议原股东积极优先认购，对于看好国电电力股票的投资者亦可积极网上申购，对于机构投资者，我们建议以1%的票面利率进行网下申购。

　　风险提示。本次发行的分离交易可转债由于不设担保，会降低中民期债券投资者的投资意愿，较高的流动性折价会降低纯债部分的收益。权证上市较申购日之间一般有2周的时间差，投资者面临债券市场利率变动、正股价格下跌、波动率改变、权证市场交易氛围变动而导致转债价值损失的风险。