塔牌集团：粤东水泥龙头加快珠三角布局

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：--撰写日期：2008-05-06

　　募股资金投向分析。本次募集资金拟用于以下两个项目：(1)龙门分公司2*4500t/d熟料新型干法生产线异地改造项目中的二线工程及共用工程。该项目(两条线)设计产能为熟料297万吨/年，水泥360万吨/年。项目分两期建设，其中一线已于2006年10月建成投产；本次募集资金投向的二线和共用工程，目前正在建设中，预计08年底-09年中期投产。项目建成后，龙门基地成为公司在珠三角地区的桥头堡，明显的运距优势将有效降低公司的运输成本，产能的扩张将提升公司在该地区的市场份额。(2)上述两条水泥生产线配套的纯低温余热发电技改项目。余热发电的投产，将降低公司生产成本，并抵御能源价格上涨的风险。据了解，公司已经运行的余热发电站吨熟料发电28度，则吨熟料节约成本11.79元。龙门项目(两条生产线及余热发电)全面达产后，将新增年均销售收入92，556万元，利润总额22，115万元。

　　公司面临的主要风险：燃料、能源价格上涨风险；石灰石采购对关联方的依赖。

　　盈利预测及估值。预计公司08-10年EPS分别为0.52元、0.78元、0.94元，三年净利润复合增长率为33.23%；考虑到水泥板块上市公司的估值水平，我们认为公司的合理市盈率(对应08EPS)应在26-30倍之间，合理价值区间为13.52-15.60元。