政策利好与V字形走势

　　报告作者：蒋瑛琨、何苗撰写日期：2008-05-05

　　本月底中信证券(4.47%)、招商银行(3.69%)、中国神华(3.55%)位居沪深300前3大权重股。从2月1日指数新规则实施后，限售股解禁等因素进行定期调整，本月个股权重的变化主要由股价变动主导。与上月相比，本月沪深300指数大权重股集中度(尤其是前20大权重股集中度)显著上升。

　　本月底沪深300前5大权重行业分别为银行(权重为15.88%，下同)、采掘(8.81%)、交通运输(8.61%)、黑色金属(8.05%)和房地产(7.43%)。与上月相比，证券行业领军的金融类，依托不俗的个股表现，行业权重显著上升；上月走势最为坚挺的房地产行业，本月走势疲弱，拖累该行业权重大幅下滑1.46%。

　　本月沪深300指数呈“V”型走势，上涨4.45%，交易量较上月上升9.20%。具体呈现如下特征：(1)港股走势显著强于A股，A股指数中大盘指数走势相对较强。(2)大盘权重板块表现出“强者恒强”的态势，成为带领指数强劲反弹的中坚力量。(3)从沪深300行业风格看，金融类行业的表现最为突出，成为促成指数反弹的“中流砥柱”，而房地产行业的逆市下跌拖累指数。对指数上涨贡献较大的行业分别为证券、银行、采掘、保险和黑色金属。与上月相比，本月成交活跃度显著上升的三个行业分别为信托、有色金属和证券。

　　从08年动态PE看，黑色金属、银行、化工等权重行业具有相对估值优势。(4)根据朝阳永续一致预期，与上月相比，研究员继续下调了多数股票的目标价。研究员给予属于沪深300前50大权重股的股票(共43只)的预测平均目标涨幅37.56%，，较上月下降24.54%。

　　(5)从权重股对指数的影响看，前20大权重股中，中信证券“异军突起”，对拉动指数反弹的作用较大，中国神华和浦发银行跟随其后，万科A等则拖累指数。

　　本月沪深300中的成分AH股平均溢价率(全月简单平均)为88.98%，较上月的119.10%显著下降。从两市权重AH股收益率的相关性看，上月滑至谷底后，本月再次恢复到较高水平。个股的两市相关性存在显著差异，但是隶属同行业的AH股的相关系数的绝对值和变化趋势较接近。

　　本月沪深300指数上涨，而各合约有所调整，走势明显弱于指数。

　　合约基差大幅收窄，价差比也呈不断变小之势。总体来看，本月可比合约的日均成交额较上月显著上升，但在指数反弹阶段，合约成交量反而有所减少，持仓量稳中有升。

　　本月新华富时A50指数走势与沪深300指数基本一致，但涨幅显著高于沪深300指数，期货合约走势与指数一致。虽然成交极为清淡，但在28日合约成交量曾出现陡然放大，但后两个交易日持续下降。