瑞幸VS星巴克，谁是更好的投资选择？

原标题：瑞幸VS星巴克，谁是更好的投资选择？ 来源：腾讯美股

自创建之日起，瑞幸咖啡就公开将星巴克树成了自己的靶子，不厌其烦地强调他们要在门店数量上超过星巴克，成为中国第一。The Motley Fool刊文称，至第三季度结束，瑞幸的中国市场店面数量已经达到了3680家，而星巴克则是4125家。11月中旬时，Thinknum Alternative Data的数据显示，两家的在华店面数量已经持平，看来超越已经是分分钟的事情了。

只不过，店面数量是一回事，而财务表现则是另外一回事。瑞幸亏损严重，而星巴克稳健地创造着利润，还向股东派发2%的股息。如果投资者真的是看好中国咖啡市场的未来，到底该选这来势汹汹、营收增速三位数却在赔钱的新玩家，还是该选市场地位稳固的老玩家呢？

瑞幸快速成长的秘密

瑞幸今年5月才登陆美国公开市场，而这家公司的诞生其实也不过是两年前的事情，但是，他们通过四大战略达成了速度惊人的扩张——他们的饮品售价比星巴克低廉；他们新店开张时大打折扣；他们的店面大多数其实并不比一个售货亭大多少，开店成本要远远低于星巴克的正规门店；他们采用了新的数字技术，将消费者锁定在自己的app和配送系统当中。

瑞幸得到了风险投资的强大支持，后者不但在IPO之前就将其估值推高到了29亿美元，而且还使得他们可以飞速烧钱扩张，而不必去担心利润。在美国上市时，他们又筹措到了超过5.6亿美元的资金，确保了扩张之路可以延续下去。

在最近一个季度当中，瑞幸的营收同比猛增558%，达到14.9亿元人民币（约合2.09亿美元）。他们目前并没有发布同类店面销售数据，因为他们的大多数店面存在时间都不足一年。在这种情况下，要判断他们的扩张是否属于可持续的，难度自然增大了许多。

瑞幸还高度依赖促销、打折和各种大型宣传营销活动来吸引消费者。不过，这些额度惊人的支出都没有计入“门店层面”的运营利润率，后者只计算了原材料、房租，以及其他运营和折旧成本。

于是乎，瑞幸“门店层面”运营利润率达到了12.5%，与之前季度的运营亏损相比改进巨大，但是公司层面的净亏损却从4.85亿元人民币增加到了5.32亿元。

推动着瑞幸最初疯狂成长的那些动力也在逐渐消散。他们正在走出高利润率的咖啡序列，开始推出利润率更低的果汁、茶饮和简餐。他们还在提升面积更大的“悠享店”的占比，后者更像是传统的咖啡厅，而不是大一号的售货亭。星巴克也对瑞幸的数字战略做出了回应，与阿里巴巴旗下的饿了么结盟，推出自己的配送服务。

其实，所有这些都说明瑞幸的成长是不可持续的。如果他们提升售价，取消各种促销措施，他们的用户就会流向星巴克、便利店和其他竞争对手。如果他们停止开设新店，他们的营收增长就会撞墙，因为既有店面很难创造出可观的同类店面增长。

星巴克是否更理想

其实，星巴克和瑞幸完全可能在中国市场并存。在中国，星巴克被认为是一个“奢侈”品牌，而他们开设高端烘焙工坊（上海的旗舰店面积3万平方英尺）和以明显高于竞争对手的价格售卖商品，这些做法自然进一步强化了大家的这种认识。

星巴克在华的同类店面营收增速最近一个季度为5%，这就意味着瑞幸的疯狂扩张并没有能够夺走星巴克的核心用户。与此同时，在星巴克的最大市场和大本营美国，同家店面增长6%，全球层面也有5%。

这个季度当中，星巴克还在继续开店，全球总数量达到31256家，同比增长7%，北美和国际市场都在扩张当中。2020财年，星巴克预计还将在全球开店约2000家，其中600家在美国，1400家在海外，同时公司预计还会实现3%到4%的同类增长。他们并没有明确提及预计在华开店的指标，只是说增速将在15%左右。

星巴克预计，这一财年，他们的营收和非通用会计准则盈利都将实现6%到8%的增长。对于一只价格相当于盈利预期25倍左右的股票而言，这样的增速似乎略低了一点，但是看上去，投资者还是乐于接受一定的溢价的，毕竟星巴克拥有强大的品牌，不断扩大的竞争优势，以及持续的盈利能力，而这三者瑞幸全部阙如。

结论

瑞幸的营收增长速度确实惊人，但是他们的成长全部都是靠着不断开设新店，越来越多赔钱换来的，这是一个战略层面的问题。他们迄今为止尚未交出持续的同类增长数据，而不断转向低利润率商品，转向资本密集度更高的店面的做法，只能让他们的盈利前景变得越发扑朔迷离。

简而言之，瑞幸的未来依然是笼罩在一片投机的云雾之中。如果投资者希望把握住越来越多中国人爱上咖啡的机遇，最好还是选择星巴克的股票。