【国金晨讯精选】小米集团、拼多多二季度财报点评

原标题：【国金晨讯精选】小米集团、拼多多二季度财报点评 来源：国金证券研究所

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190823

【消费升级与娱乐研究中心-零售电商郑达/唐川】

小米集团二季度财报点评：行业瓶颈期持续，小米启动以费用和利润为核心的防御运营机制。（1）智能手机：毛利明显好转，增速持续疲软；（2）IoT与生活消费品：业绩拉动的主力军；（3）互联网服务：广告与游戏收入下滑，增值业务临危受命。

上调小米19-21年调整后EPS至人民币0.64/0.71/0.85元，调整幅度分别为60%/54%/21%；上调12个月目标价至10.1元，相当于经调整后2019年16x PE。由于公司股价近期调整较明显，上调评级至“增持”。

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拼多多二季度财报点评：19年6月底，拼多多过去12个月的GMV达到 7091亿元，同比增长171%，依然能够在巨头林立的市场持续扩大地盘。我们认为19年拼多多对规模的痴迷不会停止，狼性扩张仍将持续。用户数、ARPU以及现金流的的向好也侧面反映了拼多多在高速发展期“高筑墙、广积粮”的战略部署，将侧面推动后续精细运营的增长策略。收入超预期且结构稳健， 毛利回升可期。拼多多中长期将由规模逻辑转为精细运营逻辑，届时增长动能将转换为综合费用率的有效控制和盈利性的显现。

我们预计拼多多将会加强对营销费用率的控制。上调公司2019-20年调整后的EPS，分别为-0.60/-0.24美元，收窄幅度分别为18%/65%， 同时将21年EPS由-0.13美元上调为0.06美元。小幅下调目标价至35.6美元，维持“买入”评级。

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