深陷危机之际，创始人王征宇重回一线，能拯救信而富吗？

　　日前，美股上市平台信而富发布公告，对于年报延误、股价过低所导致的退市危机做出解释，并宣布将在业务运营及人事安排上做出调整，以重新符合上市标准。

其中具体措施意味着，信而富创始人王征宇将回归一线，而业务方向则再次转型，在缩减个人网络借贷信息中介业务的同时，信而富将回归自己多年前赖以起家的老本行。

然而，时间不可逆转，行业格局早已发生翻天覆地的变化，信而富凭借此番调整能够迎来转机吗？

王征宇将回归一线

关于人事方面的调整，信而富在公告中表示，“公司的副董事长兼联席首席执行官Russell Krauss（拉塞尔·克劳斯）先生现在起不再负责公司的日常运营决策。”

此时距离这位惠普前高管被任命为上述职务不足8个月时间，2018年9月25日，信而富发布公告宣布任命决定。

　　当时信而富创始人王征宇表示，“在克劳斯先生的领导下执行我们的战略计划是加速信而富转型和创造长期股东价值的最好方法”，“克劳斯先生将帮助我们加速公司的转型，我们将推出一系列新举措”。

对于克劳斯履历的介绍中，则特别强调此人曾“负责惠普最大业务之一的业务运营工作，并通过重大的转型举措为客户和股东创造了巨大价值”。

与此同时，信而富推出了商城购物式变相砍头息、手机回租等一系列近乎慌不择路的转型尝试。因信而富至今仍未发布2018年第四季度及全年财报，其转型实际的成效不得而知。

现在，克劳斯先生不再负责公司的日常运营决策，这意味着担任董事长兼联席CEO的信而富创始人、原CEO王征宇将回归一线，重新负责公司日常运营决策。

一系列会计处理手法信而富延迟发布的年报业绩或改观

信而富将年报延误归因于近期财务部门发生人员变动，以及需要对前期财务数据做出几项调整，从具体的调整方法来看，经过一系列的会计处理手法，信而富稍后发布的年报业绩很可能将有较大改观，而2018年已经发布的3次季报，也将统一调整。

首先，在会计处理上，信而富将从2018年2月开始，“取消生活贷质保计划并转为客户忠诚奖励计划”。

对此一位业内人士表示，这基本上意味着，信而富要将生活贷质保计划项下的资金，划归平台所有，冲抵获客营销方面的支出来做会计上的处理。

参考其他几个美股上市平台的财报披露规则，财报中所列的“限制性资金”，通常即为平台质保计划或者风险准备金的余额，信而富2018年第一季度财报显示，限制性资金为290万美元，而2018年第三季度财报减至250万美元。

关于将风险准备金性质的质保计划资金划归平台所有的合理性，从信而富的公开信息来看，仅能在2018年第二季度财报中找到相关信息，该季报在披露“交易与服务费毛收入总额”时提到“我们调整了生活方式类借款的定价模型，基于风险向借款人收取费用，并直接传递给出借人”，这或许意味着信而富生活贷质保计划从这个时候开始即取消。

　　此外，信而富还将对“出借人存管账户中的资金”及“支付给出借人的优惠券开支”做会计处理，但能够让财报业绩获得较大改观的，很可能是诸多会计处理方法的最后一条——信而富将在年报中合并一个可变利益实体（“VIE”）的财务报表。

　　不过，截至目前信而富并未公布该“VIE”具体所指，但通常而言，在财报表现持续低迷的情况下，上市公司不会将财务表现不佳的业务合并进财报，这意味着信而富将要合并进财报的这个实体，在2018年有着不错的业绩表现。

业务方向再次转型或回归赖以起家的老路

经过会计处理而改观的财报，或许能够暂时提振股价，从而让信而富重新符合纽交所的上市条件，但长远来看，至关重要的仍然是未来的发展方向。

　　公告中，信而富承认了目前平台所处的流动性及盈利困境，受“三降”政策影响，进入平台的出借人数量少于退出的数量，这导致出借人无法通过“到期债权转让”获得回款，而只能等待出借项目下的借款人每月还款后才能得到回款，同时这也影响着平台的营收。

面对上述困境，信而富提出“公司将继续运营网络借贷信息中介平台，以机构投资人作为主要的出借资金来源”，同时“大幅削减除催收以外的各种与个人网络借贷信息中介业务有关的业务运营”。

截至目前，信而富平台的资产端产品面向的均为个人借款者，而资金端也同样是为数众多的个人，现在提出大幅削减个人业务，同时将机构投资人作为主要资金来源，无疑于一场重大转型。

但一位业内人士指出，“P2P平台对接机构资金谈何容易？机构资金愿意锦上添花的很多，但真正雪中送炭的很少；何况，如果在陷入困局时尚且能够拿到机构资金，那境况好时为什么不拿？机构资金没有涉众型风险而且成本也低，比个体出借人的资金好太多了。”

同时，公告中提出，“未来，公司还计划通过小额贷款公司发放贷款，并继续为银行和其他信用中介机构提供决策技术和软件服务。”

转型小额贷款公司不失为一种可行方向，但同样面临资金来源问题。而业务方向的最后一条，为银行等提供技术和服务，则让人想起信而富初创时的故事。

海归博士踏足P2P借贷新兴市场

2001年，在美国消费信贷风险管理领域浸淫了十多年的王征宇回到了中国，这位美国芝加哥伊州大学统计学博士先后供职于Sears和Grey MDS等公司，合作客户遍及全球最顶尖的商业银行、信贷公司等。

带着信贷风险管理专家的头衔，王征宇回国便创立了首航财务管理顾问有限公司（下称「首航财务」），主要业务是为国内银行提供消费信贷和信用卡解决方案，不少国有大行、股份行都是首航财务的客户。

根据首航财务官网上的介绍，巅峰时，它曾与一半以上的全国性银行及众多金融、科技机构都有业务合作，提供贷后决策管理系统、授信决策管理系统等各类信用风险管理服务。

按现在的眼光来看，这是最具增长潜力、最有商业前景的金融科技To B模式。只可惜，那是本世纪初，中国金融市场改革起步不久，银行卡刚刚实现全国联网通用（2002年银联才成立），更别提消费信贷和信用卡的发展。

　　2005年，王征宇创立了信而富企业管理有限公司，除了继续涉足风险管理方面的业务之外，还做了一段时间信用卡发卡代理，直到2009年才转换了商业模式。

　　这一次，他也是早早地踏上一个新赛道——P2P。

整合了首航财务和信而富之后，新公司于2010年推出了中国式P2P，即线下+线上的模式。

彼时，作为舶来品的中国P2P行业还处于相对早期的阶段，但在美国和英国，以Lending Club、Prosper和Zopa为代表的P2P平台冉冉升起，并逐渐成为资本市场的宠儿。

有着光鲜履历和海归背景的信而富团队自然也得到了资本的青睐，在首航时期，公司于2005年和2007年先后完成了规模300万和2100万美元的两轮融资；尔后在2015年，信而富又获得了由Broadline Capital领投，瑞银投资银行（UBS Investment Bank）等跟投的C轮融资，规模为3500万美元。

与当时普遍出身草莽的P2P平台不同，拥有良好从业背景和风控经验的信而富团队从一开始切入的便是高难度市场——件均额度较大（6000-10万）、贷款期限较长（平均期限20个月）的信用贷款，主要通过线下获客。

跟Lending Club、宜人贷一样，信而富也建立了自己一套的信用评分体系。由于国内没有像FICO一样成熟的信用分模型，公司需根据自己能够掌握的数据，包括信用卡记录、结合薪资、职业、家庭状况等自己对用于进行识别和划分。

彼时，宜人贷将用户划分成ABC的四个等级，信而富则将借款人分成七个类别，每一个评级对应一个预期的违约率，从1到7信用度依次降低，信用风险逐级上升。

不过，曾经在银行业践行的信贷管理经验并没能在P2P行业成功复制。事后来看，这段线下展业的成绩并不理想。

一方面获客成本居高不下，根据信而富招股书中的信息，线下获客的生活贷款，获客成本从2014的825美元，涨到2016年约1072美元。而该产品件均收入不过1500美元，获客成本就占了比70%。

另一方面，面对面获客并没有降低贷款风险。以2010年为计算起点，其生活贷款的整体坏账率（M6+）截至2014年底、2015年底和2016年底分别是7.3%、11.8%和14.9%。

事实上，这也是中国P2P行业发展初期的一个普遍困境：线上+线下的模式抬升了获客成本的同时，并没有有效利用互联网的技术和优势提升效率、减少风险，进而优化商业模型。

王征宇也看到了这个瓶颈。于是，2015年开始，信而富转而发力线上小额信用贷款，信而富将这个业务命名为现金贷，即无消费场景的小额信用贷款，期限在14天至3个月、额度在500元—6000元之间。

在推广现金贷业务之初，信而富的渠道重心并不在自己平台手中，而选择了与腾讯、百度等一批互联网巨头合作，将它们的流量优势与自身的风控能力相结合。

这种优势互补的方式很快便奏效了，当时与信而富对接的QQ客户端，月活已经达到近6亿，这直接带来了信而富业务规模的暴涨，半年内该产品累计放款超过150万笔。

而尽管业务规模增势迅猛，但在营收和利润方面，信而富一直表现不佳。

在同业赚得盆满钵满的那几年，信而富几乎没有盈利过。公开数据显示，信而富从2015年到2017年亏损金额分别为3000万、3300万和3700万美元，亏损呈逐步扩大的趋势。

　　进一步来看，从2014年到2016年，信而富的总营业务费用从5856万美元增长至8922万美元，同期营收却从5776万美元减少至5586万美元。营收不断收缩，费用逐年增长，这在P2P市场一路狂飙的那几年颇为少见。

2018年年初开始，从宏观层面的货币政策收紧，到针对行业的现金贷、P2P整治；从要求P2P平台双降到三降（降余额、降人数、降店面），从利率限制到规模收缩，层层加码。

在此背景下，P2P行业接连遭遇了几轮暴雷潮，来自舆论、市场和监管的压力达到一个顶峰。与此同时，共债风险快速上升，资产质量加剧恶化。大多数平台，尤其涉及消费金融、在线借贷的公司不得不转而收缩战线。

但内外交困的信而富却开始了一波求生操作。

2018年4月开始，信而富的用户们发现改了名字、升级了服务的贷款产品更加不好用了。因为借款额度常常告罄，他们不得不通过成为付费会员或在商城消费等形式增加抢到借款额度的概率。这不仅不利于用户体验，更变相提高了用户的综合借款成本。

在当时的市场情况下，这样的套路并不鲜见。表面上看，平台是希望收取更多费用，但实在是因为背后的资金供给紧缺所致。财报数据显示，2018年一季度，信而富的交易规模几近腰斩，而后的二季度环比又进一步下降了17%。

规模收缩、增速放缓等问题导致信而富的亏损进一步加剧，为此，它不得不通过裁员、关店，减少获客、运营投入等方式节流。仅2018年二季度便缩减了15%的人员，关闭20多家线下数据验证中心，并将线下获客的部分产品全部转到了线上。

　　在市场环境恶化、用户信心不足的时期，这些操作并没有扭转颓势，反而加剧了不安情绪。根据其披露的信息，过去一年，信而富进行了至少4次重要人士变动，包括CRO、CFO、CSO等核心高管和董事纷纷离场。

到2019年初，信而富平台上的债权转让难度加大，随后并正式通知平台的投资用户，从4月15日起，对客户的本金和收益兑付作出调整，开始实施分月兑付。

这则告示无疑成为了信而富的病危通知，加剧了市场和用户的恐慌，终于在4月17日跌破了1美元警戒线，而在过去一个月时间里，信而富的股价依然在持续下跌。

18年风雨路

　　从2001年王征宇回国创业，到2010年推出P2P平台，期间长达十年的时间里，王征宇及其公司所做的事情，就是与各大银行合作，做授信决策管理和贷后决策管理。

现在，又一个十年马上就要过去，王征宇和信而富兜兜转转，或许不得不重新走回老路。

但时间毕竟已经流逝了，国内金融科技的发展早已今非昔比，而王征宇也不再是那个头顶光环，刚刚旅美归国的王征宇。

（网贷天下）