华润啤酒(00291)价格提升驱动销售增长

华润啤酒(00291)价格提升驱动销售增长
2019年03月22日 16:15 安信国际

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华润啤酒发布2018财年业绩。公司全年实现营业收入318.67亿元人民币,同比增长7.2%;毛利润111.98亿元,同比增长11.7%;净利润9.77亿元,同比下降16.9%,主要原因是一次性项目(工厂关闭相关费用);公司派发末期股息每股0.04元(中期股息0.09元,全年派息比率40%)。毛利率上升0.4ppt至44.3%;销售费用率受运费和广告费用上涨影响上升0.6ppt,管理费用率因工厂关闭产生的员工安置费用拖累上升2.4ppt。

销售增长主要来源于价格提升。2018年因东北市场容量下滑和市场竞争的影响,公司啤酒销量1128.5万千升,同比减少4.5%,但整体销售和毛利依然录得增长,主要得益于优秀的产品战略:1)年内产品价格调整,整体产品ASP同比上升12.3%;2)产品结构高端化,中高档啤酒表现突出,销量增长4.8%。预计2019年个别品类存在地区性调价机会,受麦芽价格影响,成本端压力依然存在。

品牌重塑,期待高端领域发力。公司2017年启动品牌重塑,以产品组合高端化为长期战略,丰富产品组合,2018年推出核心品牌“勇闯天涯SuperX”和“匠心营造”,产品包装设计、口感、营销策略和销售渠道均进行调整,瞄准年轻人群,发力互联网营销。预计今年年中推出第三个高端品牌,定位介于“SuperX”和“匠心营造”。目前国内高端啤酒领域,百威、嘉士伯、喜力等国际品牌占据明显优势,国产品牌尚在起步阶段。公司2018年收购喜力中国业务,已于3月初通过国家市场监督管理总局反垄断调查。与喜力集团的合作为公司打造高端化品牌形象提供绝佳契机,也为抢占高端啤酒市场份额奠定基础。未来配合海外扩张战略,利用喜力全球分销网络拓展公司品牌的出口销售。

业绩处于上升通道。公司是国内啤酒行业龙头,围绕高端化的核心战略,持续推进产品升级、精益销售和产能优化。根据彭博一致预期2019-2021E年净利润分别为220.9\/287.4\/348.4亿元,EPS分别为0.7\/0.878\/1.16元,CAGR28.7%。当前股价分别对应PE40.1\/32\/24.2倍,估值偏高。

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华润啤酒(00291)价格提升驱动销售增长(安信国际)

华润啤酒 喜力 高端

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