浙商证券--食品行业周报：现代牧业拟收购中元牧业，加速奶源整合【行业研究】

原标题：浙商证券--食品行业周报：现代牧业拟收购中元牧业，加速奶源整合【行业研究】 来源：浙商证券

【研究报告内容摘要】

周观点：现代牧业拟收购中元牧业，加速奶源整合1）现代牧业拟出资约 8.15亿元收购中元牧业 100%股权。4月 8日，现代牧业与中博农畜牧科技股份有限公司签订协议，拟以不超过 8.15亿元现金收购其全资持有的中元牧业有限公司全部股权，8.15亿元包含四期付款（约 5.65亿元）及中元牧业预计应付的违约金（不超过 2.50亿元）。

2）我国原料奶需求持续增长，原奶生产向头部企业集中。a）我国原料奶需求持续增长，2024年供应缺口预计达到约 1,920万吨。据弗若斯特沙利文数据，14-19年我国原料奶需求量 CAGR 为 2.4%，同期原料奶供应量 CAGR 为 0.3%，原料奶供给长期无法满足市场需求，预计 19-24年原料奶需求量 CAGR 为 3.8%，预计同期原料奶供应量CAGR 为 4.5%，2024年供应缺口预计达到约 1,920万吨。b）环保趋严加速行业出清，规模化牧场有望持续受益于行业集中度提升。据弗若斯特沙利文数据，14-19年 1,000头以上规模的大型牧场数量占比由 20.2%提升至 41.2%，预计 24年达到 55.0%；伴随近年来大型牧业加速对中小企业收购以扩大自身养殖规模，未来市场集中度有望加速提升。

3）五年领跑计划再落一子，现代牧业龙头地位进一步巩固。a）中元牧业是一家现代化奶牛养殖示范牧场，截至 21年 4月 8日奶牛存栏超 1.70万头，日产原奶 350吨。b）现代牧业：时隔 17天再推收购计划，加速推进五年领跑计划。收购富源国际和中元牧业后，现代牧业的奶牛存栏数量将增至约 33万头，较 20年末增长 33.60%，牛奶年产量将超过 190万吨，“五年领跑计划”加速。未来现代牧业将通过内生自繁与外延扩张形式继续扩大饲养规模，有望逐步实现 25年原奶年产量 360万吨、奶牛存栏 50万头的目标，增强协同效应、规模效应、议价能力，持续巩固龙头地位。

本周重点关注：中国飞鹤+煌上煌+伊利股份+华宝股份+绝味食品 行情本周板块行情：本周上证综指下跌 0.97%，深证成指下跌 2.19%，食品加工板块指数下跌 0.49%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为+0.43%、-1.02%、-0.88%、-0.54%。目前食品加工板块估值 48倍，目前估值在近 10年的 62.83%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本周（截至 4月 9日），毛鸭/鸭苗价格环比-1.48%/-3.63%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-2.67%/-10.00%；上周（截至 4月 2日），生猪/仔猪/猪肉价格环比-6.37%/-3.53%/-5.44%。

2）乳制品：本周，乳清粉价格环比下跌（截至 4月 9日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至 4月 8日）价格环比+1.69%；上周（截至 3月 31日），生鲜乳价格环比-0.47%；

上周（截至 4月 2日），内资品牌奶粉价格环比+0.08%，外资品牌奶粉价格环比+0.17%。

投资建议我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下 4条主线：卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、龙头白马、零食黑马赛道、复合调味品黑马赛道。

扫二维码，3分钟极速开户>>

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP