【券商聚焦】申万宏源升碧桂园服务(06098)目标价32.6%至82.19港元 维持“买入”评级

【券商聚焦】申万宏源升碧桂园服务(06098)目标价32.6%至82.19港元 维持“买入”评级
2021年03月01日 15:16 凤凰网港股

原标题:【券商聚焦】申万宏源升碧桂园服务(06098)目标价32.6%至82.19港元 维持“买入”评级 来源:凤凰网港股

凤凰网港股|申万宏源发研报指,2月25日,碧桂园服务公告以每股H股42.11元的价格(可能交易)自蓝光和骏收购1.15亿股蓝光嘉宝服务的股份,占比64.62%。

公司以42.11元/股的价格自蓝光和骏(蓝光发展控股100%)收购1.15亿股蓝光嘉宝服务股份,占比蓝光嘉宝64.62%;总收购对价48.5亿元,对应19APE 17X,较目前蓝光嘉宝服务估值溢价约30%。收购后公司合约面积将达到9.6亿平(20H1碧服7.5亿平+20年末蓝光2.1亿平),在管面积4.5亿平(20H1碧服3.2亿平+蓝光1.3亿平)。申万宏源认为本次收购能够进一步扩大公司规模,巩固行业龙头的地位,做大在四川及西南片区的渗透率和规模效应;同时纵向社区增值服务产业链如广告,电梯,保险等可以进一步扩大覆盖社区,强化全产业链物业服务商属性。

研报续指,2020H1末蓝光嘉宝合约面积1.4亿平(+79%);在管面积0.9亿平(+42%),其中蓝光和第三方分别占比33%和67%,来自第三方占比提升9.5pct;其中四川省占比48%,同比下降6.5pct.2020H1蓝光嘉宝营收11.7亿元(+25%),归母净利润2.3亿元(+31%);营收中物业管理,非业主增值和社区增值服务分别占比58%,25%和17%,毛利占比分别为47%,37%和16%,毛利率分别为28.6%,50.8%和32.8%。20H1营收中物业管理收入中住宅和非住宅分别占比91%和9%,来自蓝光和第三方分别占比48%和52%;社区增值服务中,生活服务和广告收入分别占比67%和27%,同比分别-2.1和+1.0pct。

申万宏源认为,碧桂园服务背靠碧桂园集团,未来将依靠四大优势实现优质增长:继承碧桂园高增长内生竣工交付与外延规模并购;社区增值服务高速增长,广告,保险等全方位打造流量变现模式;“物业城市”扩容物管蓝海,公司先发地位和快速拓展优势明显;三供一业稳步拓展,中石油项目逐步贡献收入,未来增值服务值得期待。目前公司合约/在管面积比达2.3倍,位列行业第二,将助力未来规模快速扩张.鉴于公司储备面积丰富,增值服务快增,该行上调公司2020-22年每股收益预测分别为0.89,1.26和1.75元(原预测为0.88元,1.22元和1.67元),考虑到公司收购后巩固龙头地位,规模效应进一步扩大,将公司目标价62.00港元上调至82.19港元(对应21年PE56X),维持“买入”评级。

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