原标题：华润啤酒：产品+渠道组合拳出击，看好公司高端化战略 来源：同花顺金融研究中心
国元国际1月25日发布对华润啤酒的研报，摘要如下：
公司公告2020年度表观净利润同比增长50%以上：
公司近日发布盈利预喜，预计2020年度公司表观归母净利润同比大幅增加至少50%。参考2019年公司盈利预喜及最终实际业绩表现，我们预期2020年公司归母净利润同比增长在50-60%，即利润介于19.7-21亿人民币，低于我们和市场的预期；而公司此前公告，前三季度的表观归母净利润为36.5亿元，意味着Q4或录得亏损15.5-16.8亿元，主要受季节性因素、及产能优化和组织再造等相关一次性费用高于预期所致。
高端化显现成效，ASP预期回正：
受新冠疫情影响，2020H1公司整体啤酒销量同比-5.3%至603.9万千升，而次高档及以上啤酒销量同比实现2.9%的正增长，前三季度增幅进一步扩大到7%，高端化进展表现亮眼，我们预期Q4次高档及以上产品仍可维持稳健增速。ASP方面，受2019H2公司推行不含瓶销售策略影响，2020H1均价同比-2.4%，考虑到同比低基数及产品结构的持续优化，2020H2开始均价有望重回正增长通道。
产品+渠道组合拳出击，看好公司高端化战略：
在产品端公司已确立雪花+喜力“4+4”的高端品牌矩阵，2021年还将引入喜力旗下一系列次高端及以上品牌，进一步丰富产品矩阵，并且通过不同产品目标客群及定位实现差异化、精益化营销，持续推进高端化进程。渠道端，公司在区域布局、大客户渠道模式建设、拓展餐饮/夜场及非现饮高端渠道、及提升高端销售队伍能力等方面制定了高端化整套战略打法。公司高端化目标明确，发展路径清晰，长期看好高端化红利释放。
维持持有评级，目标价80.0港元：
考虑到关厂带来的一次性费用开支高于预期，我们下调原2020年盈利预测。预计公司2020/2021年EPS将分别为0.66/1.05元，我们长期看好公司高端化战略，及产能优化和组织再造工作红利的持续释放，上调目标价至80港元，较现价有14.0%的涨幅空间，维持持有评级。
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