伟仕佳杰(00856.HK)投资价值分析报告：分销为基石 云服务起航

原标题：伟仕佳杰(00856.HK)投资价值分析报告：分销为基石 云服务起航 来源：中信证券

　　公司是亚太地区领先的IT 分销与服务商，加速云计算和数字化转型业务布局。

　　近期，公司收购云管理服务资产RightCloud，并与之深度融合，公司整体价值有望得到提升。另一方面，公司深耕分销业务基本盘，从传统分销商向以云为核心增长点的IT 综合服务商转型，竞争力进一步提升。

　　公司概述：亚太地区领先的IT 分销与服务商。伟仕佳杰集团成立于1991 年，2002 年在香港主板上市。自2002 年上市以来十八年间，平均增长率达29%。

　　2019 年集团销售额达到662 亿港币，净利润8.10 亿港元，收益创历史新高。

　　公司业务包括企业系统、消费电子、配件、云计算，上游合作伙伴超过300 家全球500 强资讯科技企业，下游业务伙伴超过50000 家，销售网络庞大。受益于IT 产业的快速发展与持续升级，公司成长空间有望持续打开。

　　云服务：发力云管理服务，打造业绩增长新引擎。公司云计算合作伙伴包括阿里云、华为云、AWS、微软Azure、VMware 等。2019 年，全球云计算市场规模1883 亿美元，同比+21%。根据Gartner 预测，未来四年CAGR 将保持在18%左右。2019 年中国第三方云管理服务市场规模5.6 亿美元，同比+83%，Gartner预计2019-2023 年CAGR 将达到54.7%，2023 年市场规模预计达到32.1 亿美元，公司有望充分受益于行业的高增速。近期，公司收购云管理服务公司云星数据核心资产RightCloud，加码MSP 领域纵深布局，二者深度协同不断增强核心竞争力，云管理服务的布局将带来增量业务机遇，有望不断提升盈利能力。

　　IT 分销：全面覆盖IT 产业，渠道价值稳固分销业务基本盘。公司上游合作覆盖云计算/大数据、人工智能/RPA、数据储存、数据分析/可视化、基础建设、信息安全、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟/增强现实等领域，有助于公司对IT 全领域的深入理解。产品方面，公司自主研发OA 产品、自动化办公系统，已通过麒麟、统信两大国产操作系统兼容性认证。2019 年公司不断战略拓展新产品，深化“云计算+大数据+人工智能”布局，正逐步从传统IT分销商向IT 综合服务商转型，产业定位的升级有助于公司全面的理解服务客户，进一步提升自己的产业话语权。

　　风险因素：云业务发展不及预期；信创进展不及预期；收购后协同不及预期。

　　投资建议：公司正逐步从传统IT 分销商向IT 综合服务商转型升级，加速布局企业数字化转型与云计算相关业务，同时公司收购布局MSP 相关业务，价值有望进一步提升。预计公司2020-2022 年净利润为9.09/11.22/13.94 亿港元，对应EPS 为0.63/0.77/0.96 港元，采用分部估值法，给予分销业务目标市值132.8亿港元，云计算业务目标市值25 亿港元，整体对应目标价10.86 港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

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