中环股份(002129)业绩增速符合申万宏源预期，光伏盈利能力持续提升

原标题：中环股份(002129)业绩增速符合申万宏源预期，光伏盈利能力持续提升 来源：申万宏源

事件：

公司于2019年10月8日发布前三季度业绩预告。公司预计前三季度归母净利润为6.82亿元-7.12亿元，同比增长60.20%-67.25%。其中第三季度归母净利润为2.30亿元-2.60亿元，同比增长82.89%-106.74%。

投资要点：

业绩增速符合 申万宏源 预期，低基数带来单季高增速。2019年前三季度，公司进行了严格的成本费用控制和精益化管理，叠加光伏、半导体优势产能的持续释放，公司整体经营成本明显降低。报告期内公司单晶硅片市场份额不断扩大，议价能力得到增强，盈利能力持续提高。2019年一季度、二季度公司归母净利润增速分别为50.15%和51.08%。三季度公司业绩增速大幅提升至82.89%-106.74%，一方面得益于产销规模和盈利能力的持续提高，另一方面也由于2018年三季度公司业绩受政策变动影响较大，当期基数偏低(归母净利润为1.26亿元)。

光伏硅片产能稳步扩张，龙头地位得到巩固。2018年公司单晶硅片产量超过30亿片，市占率超过30%，稳居行业前二。截至2019年7月，公司光伏硅片产能已超过30GW，预计五期项目投产后总产能突破56GW。公司依托行业领先的研发实力，成功突破12英寸大直径光伏长晶技术，并已申请上百项专利构建技术壁垒。M12大硅片的应用将为下游电池客户节约22%左右的非硅成本，推动全产业链降本增效，加速平价上网。随着公司相关产能释放和下游电池客户配合，M12大硅片市占率有望在2020年下半年快速提升。

半导体大硅片扩产平稳推进，12英寸项目预计2020投产。2019年一季度公司首条12英寸半导体抛光片产线已经投产。2019年上半年，天津工厂8英寸硅片扩产项目已实现设计产能；12寸试验线项目于2月产出，并持续进行研发工作；宜兴工厂预计下半年开始投产8英寸产线，12英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入，2020年第一季度开始投产。半导体大硅片项目全部投产后，公司将实现105万片/月的8英寸产能及17万片/月的12英寸产能，成为国内半导体硅材料龙头。

维持盈利预测不变，维持评级不变：公司是半导体材料国家队，肩负大硅片国产化历史重任，而在光伏单晶硅片环节也属于头部产能。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元，对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。目前股价对应PE分别为31、23和18倍，维持“增持”评级。

中环股份(002129)业绩增速符合申万宏源预期，光伏盈利能力持续提升