长江证券--投资银行业与经纪业周报每周一话:中日etf获批进一步加强资本市场双向开放【行业研究】

长江证券--投资银行业与经纪业周报每周一话:中日etf获批进一步加强资本市场双向开放【行业研究】
2019年05月27日 10:16 金融界

  非银板块调整,配置价值凸显

  负债优化投资向好,配置性价比仍较高,持续推荐。1)负债端保障型业务稳步提升下19年新单增速企稳,5-6月保障业务高基数下新单增速边际增长较一季度略有承压,长期成长性仍较优。2)投资端权益市场企稳,利率小幅回升,修复负面预期,预计短期下行空间有限。3)负债优化投资向好下预计上半年NBV、EV增速良好,后续重点关注5-6月保障型业务增长节奏和利率变化。当前PEV普遍位于0.7-0.8倍附近,估值和基本面整体性价比较高,个股推荐中国平安(增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力)和新华保险(负债端成长性持续兑现)。

  券商股处于左侧阶段,看好券商配置价值。1)近期市场回调下交易略有收缩,但交易量、两融余额等市场指标依然优于2018年中枢,全年盈利改善无虞,科创板试点临近预计将增厚券商投行、投资业务收益,在下半年市场平稳假设下行业净资产收益率依然有望恢复至7-8%,对应历史行业PB估值中枢在1.7-1.9倍,当前行业PB估值为1.5倍,具备估值修复空间;2)监管向上周期环境中,制度改革孕育新业务契机,将推动行业盈利能力逐步改善,从而推动行业估值中枢抬升,中长期来看券商极具配置价值;3)贝塔行情之下短期建议关注兴业证券东吴证券,长期看好中信证券、中金公司和华泰证券配置价值。

信托发行节奏放缓,关注加速转型趋势中的盈利韧性。1)银保监23号文加强地产信托监管,行业规模增长承压;2)当前监管环境下,信托公司加速提升主动管理能力,叠加去年同期低基数效应,信托公司盈利仍有一定韧性。

  每周一话:中日ETF获批进一步加强资本市场双向开放

中国证监会正式批准中日ETF互通中方产品的注册申请。1)参与机构上,首批4只中日ETF分别由华夏基金、华安基金、易方达基金和南方基金创设,合作方分别为野村资管、三菱日联、日兴资管、顶峰资管;2)投资方式上,中日ETF以各自境内基金产品为桥梁,投资对方市场主流ETF产品;3)投资优势上,中日ETF具有成本低廉、长期投资价值较高、资管实力强大、分散避险等显著优势;4)投资影响上,目前国内现有的跨境ETF产品主要投资方向仍以中国香港和美国为主,此次中日ETF的创设将有效丰富国内投资者的跨国资产配置工具,进一步推动中日资本市场互通互联,加强中国资本市场的双向开放。

风险提示:

1.融资政策进一步收紧;2.保障型产品销售不及预期。

中日 资本市场 保障型

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