资本支出规模增加，中石油也很缺钱？

万亿市值的中石油（601857-CN，00857-HK）大股东竟也要卖股票？虽然公告是以股份换购ETF基金，不过还是被眼尖的群众捉到「蛛丝马迹」，种种迹象表明，中石油集团这波操作不简单。

中石油今年以来股价仅上涨7.21%，远远落后大盘，其控股股东为何选择这个时点换购ETF?难道财大气粗的中石油也差钱？中石油换购ETF，变相减持？

上市公司股东将所持股份认购交易型开放式指数基金（ETF），再行减持的套现方法最早出现在2012年，但大型国企控股股东借道ETF减持的案例堪称凤毛麟角，中石油这次刷新市场的三观。

4月16日晚中石油一则公告引发强烈反响，中石油大股东中国石油天然气集团将股份置换成工银沪深300ETF份额，按当日股票成交价换算，本次换购股票金额高达33亿。在这之前，中石油已在华夏、博时和银华狂买100亿元，共计99.1亿份ETF。

中国石油集团对于股权置换ETF原因说得很轻松，一句丰富投资组合带过。但一个细节让公众质疑，中国石油集团承诺基金成立后90天内不减持ETF，那90天以后呢？这恐怕是中国石油集团自己决定了。

股票换购ETF，不属于大股东直接卖出减持交易，但是要占用大股东减持额度，大股东只是不能短线卖出股票换购来的ETF。

所以对二级市场投资者来说，中石油大股东换购ETF后，不存在直接卖出中石油股票的问题。在A股，如果直接卖出33亿中国石油股票，其冲击可想而知。

中国石油今年以来股价仅上涨7.21%，远远落后大盘，其控股股东为何选择这个时点换购ETF?这表明大股东有很多需要用钱的地方。一季度油价高企，中石油也差钱？

4月12日国内油价上涨，92号国VIA汽油涨至6.96元\/升，95号国VIA汽油7.41元\/升。油价上涨，中石油第一季度生产经营实现「开门红」，其成品油销量比去年同期增长7.8%，账面税前利润比去年同期增长26.86%。

2018年中石油也获得一个好收成，营业总收入23535.88亿元，同比增长16.75%；归母净利润为525.85亿元，同比增长130.71%。还为此在二级市场派发现金红利，年报分红预案为10派0.9元，税前分红327.24亿元，占净利润比率约62.2%。

在给二级市场发福利时，中石油也得过好自家日子。2018年，中石油资本开支快速增长，全年资本性支出2559.7亿元，同比增长18.4%，规模重返2014年的高水位。2019年这个数字还要涨，2019年集团公司资本开支总计划为3006亿元，同比增长17.43%。

国内经济发展强劲，油气能源对外依存度持续攀升。2018年国内原油对外依存度为70.83%，同比提升1.8个百分点；天然气对外依存度为43.16%，同比提升4.7个百分点。

为了响应中央的增储上产政策，保证能源供应安全，三桶油2019年资本支出同比将增加16%-20%，重点加强上游业务。

中石油则计划在勘探与生产板块计划支出2282亿元，如2019年资本开支预算完成或者超支，那麽中石油将迎来历史最高的全年勘探开发资本支出。5000亿国家油气管网，中石油不会错过

除自身产能建设外，中石油还有一项重大投资。酝酿已久的国家油气管网公司，已上报至国家层面等待批复，被传将在2019年成立。有业内资深专家认为，中国石油集团变道减持可能是为向国家管道公司注入资金。

初步规划是，中国石油、中国石化及中国海油将旗下管道资产及员工剥离，并转移至新公司，再按各自管道资产的估值厘定新公司的股权比例。

有机构测算，若按照「三桶油」各自运营的管道资产进行评估，新管网公司的估值预计在3000亿至5000亿元。

三桶油里面中石油管道网资源是大头。截至2017年末，国内油气长输管道总里程累计约为13.31万公里，其中，中石油国内运营的约占总里程65%，中石化占比在15%，中海油的管道里程最短，且主要集中在天然气领域。

中石油A股上市公司旗下有管道资产超过两千亿元，港股上市公司昆仑能源旗下也有超过8000公里的天然气管道，这些管道资产是中石油的盈利核心之一，一旦剥离，恐怕中石油财报也不好看。

中石油已将管道资产集中到控股子公司中石油管道，中油管道成立于2015年，或为油气管网改革专设。2017年末，中油管道实现净利润178.91亿元。截至2018年6月30日，中油管道资产总额2348.91亿元，负债总额140.22亿元，净利润为105.78亿元。

而中石油2018年上半年净利润仅373.42亿元，中油管道业绩影响可见一斑。所在面对资产、利润和现金流全部出表，中石油的利润和现金流或将受到冲击。

综上，中石油考验不小，既要面临资本支出上升，又要应对资产缩水、现金流出，最总要的是，资本支出带来的产量增量短时内还无法体现，趁著丰收年，中石油多收拢点资金也是情理之中。

经过本次中石油换购ETF之后，未来将会有更多央企大股东或是国企大股东，甚至民企大股东采用这种新式减持。