全球赌业剧变：美国永利（WYNN）欲高溢价收购澳大利亚皇冠（CWN）

据华尔街日报，美国永利集团（WYNN）拟收购澳大利亚皇冠集团（CWN），作价71亿美元（澳洲媒体报道则为100亿美元），一半用永利股票支付，一半是现金。赌业巨头的国际化兼并重组标志着他们在这个时代面临网络游戏和全球监管收紧对行业的巨大挑战。

根据71亿美元计算，该公司将以每股14.75澳元（10.51美元）的价格收购澳大利亚皇冠集团股份，较其最新收市价11.74澳元溢价25.6%。皇冠回应称讨论尚处初步，不一定会达成协议，但投资者已经抢跑，皇冠股票飙升21.89%至14.31澳元。澳大利亚富豪James Packer拥有皇冠46%股份，所以收购事项能否达成取决于他作出的决断。

皇冠股票已从去年8月的高位14.37澳元下跌约20%，反映了全球经济放缓态势下，投资者正失去对与经济景气度联系紧密的博彩业务的信心。下表为皇冠股价最近几年变动（截至4月8日收市，未显示盘前飙升21.89%）。

（图片来源：澳交所）

收购事项短期拖累永利盈利能力

就此次收购事项而言，让我们看看这两家巨头的关键数据。

永利的EPS（TTM）为5.3美元，而皇冠的EPS（TTM）仅为0.72美元；永利的市值为151.7亿美元，而皇冠仅为79.2亿美元；拥有26000名员工的永利去年达成了67.2亿美元的营业收入，而拥有18000名员工的皇冠仅达成34.6亿美元的营业收入。

澳大利亚麦格理分析师周二在给基金经理的快报中表示，“整体而言，拟议的收购时间和随后的隐含倍数是令人意外的（相当于2020财年企业价值对EBITDA的13倍），并且应该会得到皇冠股东的好评。”按照该公司2020年财测计算，麦格理估计皇冠企业价值对EBITDA（EV/EBITDA）的倍数为8至10倍。

这样看来，即使是近乎一样的行业，博彩和度假村的生意在美国比在澳大利亚好赚多了。考虑到皇冠目前的财务状况及永利截至2018年末的仅9.61亿美元的经营现金流，这笔交易的报价堪称“慷慨”。显然，这笔交易将在短期内拖累永利的盈利能力。

永利的股价在消息公布后仅微升2.77%，可能是因为投资者对整合两家巨头有利资源的信心不足或反映了投资者对该公司短期盈利能力下降的担忧。

长期有利双方全球业务开展

然而，这笔交易的意义非凡。皇冠主要在伦敦西区，澳大利亚墨尔本和悉尼开展业务，在悉尼的新项目将于2021年完工；而永利则主要在美国内达华州和中国澳门开展业务，波士顿港项目今年完工。

鉴于交易的性质，按71亿美元计算，James Packer将获得永利约11273731股和16.33亿美元现金，即在永利中持股10.47%，一跃成为永利的最大股东，并获得大笔融资，从而奠定双方在全球进一步开展合作的基石。

永利在其创始人“赌城之父”Steve Wynn因性骚扰女员工而黯然离开首席执行官一职，并抛售了所持股份之后，似乎也对引入一名像James Packer这样老谋深算的赌业老手作为重要股东颇感兴趣，这就使双方的合作变得合情合理。

虽然皇冠称James Packer是因“精神健康”原因离任，但James Packer在去年10月接受澳洲媒体采访时表示“中国业务受阻使我心灰意冷。”并表示他已经失去了朋友，目前正在阿根廷的庄园过着悠然自得，悄然发福的生活。鉴于永利确实拥有在中国澳门的持牌合法博彩业务，即永利澳门（01128.HK），不知道这次永利的收购案，是否有这位早已赋闲的富家翁的暗中沟通呢？

结语：

中国对皇冠来说曾经很重要。截至2016年6月，该公司澳大利亚度假村产生的收入超过三分之一来自国际游客，其中大部分来自中国。在2017年中国业务遇阻后，该公司国际业务一蹶不振，不仅关闭了很多亚洲地区办事处，并抛售了在澳门博彩公司的股份，似乎放弃了一度想和永利争锋的野心，专注于澳大利亚市场，计划在2021年推出悉尼项目。

永利抛出的收购案，是否会是这家公司变相寻求重新获得更多国际游客，重振公司的手段呢？如果尚未到James Packer老将挂帅的时候，一切还都只是推测。即使James Packer已经选择安享晚年，永利此次抛出的价格和合作意图，都很难让他拒绝。据外媒报道，相关方目前都对这则报道不予置评，但承认了“双方会谈处于初步阶段”。