华润电力(00836)个股点评

华润电力(00836)个股点评
2019年03月29日 17:48 时富证券

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华润电力从事开发、建设及经营电厂,包括大型高效的燃煤发电机组、风力发电场、水电站、燃气发电和光伏发电项目,以及建设及经营煤矿。

削减每股派息,改变派息政策

2018年全年派息意外按年下降63%至每股0.328港元,派息比率下跌至40%,未能兑现公司在2016至18年维持稳定派息每股0.875港元的承诺。公司亦调整了派息政策,由稳定每股派息改为稳定派息比率。管理层解释,派息政策的转变主要因为去年录得20亿港元煤矿处置亏损、资本开支要求增加及降低杠杆率。我们认为未兑现承诺和突然改变派息政策将严重影响公司的可信性及打击投资者信心。

估值溢价回落

因为华润电力是恒生指数成份股及维持较高(约6%)的股息率,过去其估值较同业有溢价。我们认为公司的估值会回落至行业平均水平,因为(1)公司改变派息政策后股息率降至约2.8%,低于行业平均的3.3%;(2)公司于2019年3月被剔出恒生指数。

资本开支及应收帐款增加,现金流趋紧张

(1)公司继续加速建设风电项目以扩大风电产能(2019年和2020年计划分别投产1,700兆瓦和2,300兆瓦),并争取于2021年底前完成主要建设项目。2019年公司预计资本开支为190亿港元,其中用于风电场建设的开支按年上升38%至约137亿港元。由于2019年至2021年是风电项目建设的高峰期,预计资本开支将保持高位,并于2020年达到开支顶峰,现金流料趋紧张;

(2)随着风电能源业务占比上升(预计2020年达总运营权益装机容量的28%),可再生能源电价附加资金补助延迟发放将令整体应收帐款增加,对现金流产生负面影响。

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华润电力(00836)个股点评(时富证券)

华润电力 资本开支 个股

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