华阳集团(002906)：智能汽车赋能者之二，汽车电子赛道优质标的，自主HUD龙头蓄势待发|华阳集团_新浪财经

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原标题：华阳集团(002906)：智能汽车赋能者之二，汽车电子赛道优质标的，自主HUD龙头蓄势待发来源：中信建投证券研究

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文｜陶亦然

摘要

汽车电子行业优秀标的，精耕汽车电子业务多年的国内龙头。华阳集团目前拥有汽车电子、精密压铸、精密电子部件与LED照明四大业务板块。公司核心业务为汽车电子，具备软硬件一体化与快速响应客户需求的配套能力，兼具座舱电子供应商与系统集成服务商的角色。公司核心竞争力在于坚持研发投入，2017年至今共计投入研发费用11.06亿元，智能座舱+ADAS创新解决方案储备充足，并与华为、百度等企业展开合作。公司拓展产品线+优化客户结构+降本增效效果凸显，2020年发布业绩预告实现净利1.6亿元-1.9亿元，同比增长114.79%-155.06%。

客户结构优化、产品线拓展、HUD放量，汽车电子业务迎来增长期。我们预测未来5年内中国智能座舱市场容量将突破千亿。华阳具备竞争优势：（1）智能座舱与ADAS产品线不断丰富，创新解决方案储备充足：智慧双联屏已搭载长安UNI-T量产、无线充电获得全球项目、“煜眼”技术进入规模化商用阶段、与华为合作HUAWEI HiCar、360°智能环视系统等。（2）公司凭借高研发效率与快速响应客户需求的适配能力，在现有客户体系中升级产品，提高配套率，并拓展了长安、广汽、福特和小鹏等新客户，未来将加速拓展新市场。（3）HUD产品与市场积累已临近爆发点，正加速从中高端向中低端车型、从合资品牌向自主品牌车型渗透，公司作为HUD行业龙头将核心受益。

精密压铸放量成为新增长极+精密电子LED照明转型。公司作为精密压铸行业优秀企业，通过产品线延展、客户升级与拓展以及市占率提升，未来5年有望保持精密压铸业务20-30%的稳定增长，成为新增长极。顺应网络与替代存储技术发展，视盘机市场逐年缩减的趋势，公司精密电子业务逐步收缩转型。公司在新技术与新领域上不断探索，可实现LED照明业务的稳健发展。

投资建议

公司是国内汽车电子行业的领先企业之一，抬头显示（HUD）行业的国内龙头，目前拥有汽车电子、精密压铸、精密电子和LED照明四大业务板块。受益于汽车电子化与智能化的趋势，公司凭借拳头业务汽车电子有望成为国内A股上市公司中最受益标的之一。

公司核心投资逻辑有：一、产品结构升级，汽车智能网联趋势下消费升级成为主要驱动力，公司汽车电子板块多个产品已经量产并于2021年放量，公司有望在行业内稳步拓展市场份额。二、客户结构优化效果显著，并积极开拓广汽、长安、福特等新客户，公司未来将加速向自主与合资品牌的推广。三、HUD渗透率将迅速提升，公司作为HUD国内龙头将核心受益，进一步带动公司业绩和估值提升。随着新冠疫情影响的逐步消除和车市的回暖，公司将逐步释放业绩弹性。我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别为1.75亿、3.12亿、4.43亿元，对应当前股价PE分别为72.2X、40.6X、28.6X，给予“买入”评级。

风险提示

1、全球汽车销量不达预期风险；2、全球新冠疫情影响超预期风险；3、智能座舱与ADAS项目落地速度低于预期风险；4、HUD业务订单落地速度低于预期风险。

证券研究报告名称：《华阳集团(002906)：智能汽车赋能者之二，汽车电子赛道优质标的，自主HUD龙头蓄势待发》

对外发布时间：2021年1月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐执业证书编号：S1440520070001

陶亦然执业证书编号：S1440518060002

何俊艺执业证书编号：S1440521010002

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