原标题：中泰证券--常熟银行：息差企稳 资产质量保持优异 来源：金融界
业绩综述：1、业绩总体保持平稳：全年营收同比+2%，净利润同比+1%。
4季度公司息差平稳，规模同比增速略微放缓1个点，叠加去年同期高基数，使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息、测算息差差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，4季度单季年化类息差为3.10%，环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况：、资产负债情况：加回出表信贷资产，公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升：均有提升：4Q经营贷新增19.7亿，全年新增105亿。个人贷款同比增27%，个人经营贷同比增27.7%，全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp，总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位，拨覆率环比4季度485.06%。
投资建议：公司总体经营稳健，期待未来组织架构变革带来经营效率的提。升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X；PE11.24X/10.03X（农商行PB0.86X/0.80X；PE8.99X/8.28X），公司经营稳健，公司专注本地小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散，结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升，资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注，未来经营质效提升推动公司向高质量发展，是优质农商行的代表，建议保持关注。
风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。
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