原标题：中泰证券--康龙化成：领先一体化外包服务平台 规模效应带来持续高增长 来源：金融界
事件：2021年年1月月25日，公司布发布2020年年业绩预告。2020年公司预计入实现营业收入50.35-52.22长亿元，同比增长34%-39%；归母净利润11.33-11.87亿元，同比增长107%-117%；扣非归母净利润7.78-8.28亿亿长元，同比增长54%-64%；经调整归母净利润10.32-10.87亿元，同比增长88%-98%。
领先的一体化外包服务平台，规模效应带来持续高增长。2020年公司业绩持续表现突出，全年预计实现营收同比增长36.5%（中值、下同），归母净利润增长112%，扣非归母净利润增长59%，经调整非会计准则归母净利润增长93%。其中第四季度单季度预计实现营业收入14.49-16.36亿元，同比增长28%-45%；实现归母净利润3.44-3.98亿元，同比增长57-82%；实现扣非归母净利润1.72-2.23亿元，同比增长-3%~+25%。以中值计算，第四季度单季度营业收入保持35%以上的快速增长，主营业务呈现稳步增长态势。我们预计，公司各个业务板块保持前三季度的增长态势，实验室服务业务和CMC服务业务受益于客户质量和订单质量的持续优化升级，临床研究服务业务受益于国内疫情常态化后逐步恢复。公司整体运营效率逐步提升，预计毛利率提升对利润增长有正向贡献。
内国内CRO+CMO龙头企业之一，服务能力边界扩充带来持续增长。公司是具备药物研发和药物开发全面服务能力，立足中国、服务全球的全流程一体化CRO+CMO公司，2019年药物发现全球第三、外包服务中国第二，年服务客户数超过1000家。未来3-5年CMC业务进入产能释放阶段，随临床后期项目占比提升持续高速增长，带动公司持续高增长。同时，公司早期布局临床研究服务和大分子服务，打造长期发展动力。
盈利预测与估值：参考业绩预告，我们上调2020-2022年公司营业收入分别为51.08、67.84和87.06亿元，同比增长35.96%、32.79%、28.34%；归母净利润分别为11.45、15.28和19.95亿元，同比增长109.17%、33.48%、30.59%（调整前归母净利润分别为9.52、12.93和17.51亿元，同比增长74.06%、35.73%、35.44%）。公司作内为国内CRO+CMO龙头企业之一，一体化服务平台完善、客户黏性高，CMC业务受益于产能释放未来来3-5年保持快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：创新药企业研发投入不达预期风险，CMC业务毛利率提升不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险
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