原标题:兴蓉环境(000598)区位优势显著,环保增量可观 来源:华泰证券
区域水务龙头,环保板块加速
公司运营管理经验丰富,立足于成都优质市场,稳健向外扩张,在手项目陆续投产。公司预计21-22年公司供水产能338/418万吨/日,污水处理产能375/431万吨/日,垃圾焚烧产能6,900/12,300吨/日。预测20-22年EPS为0.39/0.45/0.55元,CAGR为15.2%,21年目标PE12x,目标价5.44元,维持“增持”评级。
供水:产能稳中有升,驱动业绩增长
根据20年中报,20年6月末供水项目运营及在建规模330万吨/日,随着广安岳池一期与成都七厂三期陆续投产,公司预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计20-22年供水业务营收20.5/22.2/26.0亿元,供排水管网工程业务营收9.2/10.1/10.6亿元。
污水处理:提标改造持续推进,处理单价有望提升
根据20年中报,20年6月末污水处理项目运营及在建规模逾360万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,公司预计21-22年末污水处理产能将达到375/431万吨/日。20年6月末中水利用项目运营及在建规模为85万吨/日,拟建规模13万吨/日,贡献远期增量。污水资源化政策落地,未来有望带来更多提标改造需求,污水处理单价有望提升。我们预计20-22年污水处理业务营收16.0/18.2/21.1亿元。
环保:万兴二期投产,21-22年收入增量可观
根据20年中报,20年6月末垃圾焚烧发电项目运营及在建规模6,900吨/日,拟建5,400吨/日。其中万兴二期项目于20年底成功实现点火试运行,新增运营规模3000吨/日。公司预计21-22年垃圾焚烧发电产能将达到6,900/12,300吨/日。我们预计20-22年垃圾发电业务营收3.3/5.9/10.5亿元,垃圾渗滤液处理业务营收1.9/2.0/2.1亿元,污泥处置设备业务营收保持稳定。
未来收益稳健,维持“增持”评级
根据公司在手项目投产进度调整盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利为11.8/13.5/16.4亿元(前值:12.2/13.7/14.7亿元),同比为+8.7%/+15.1%/+21.6%,EPS0.39/0.45/0.55元,PE12.0/10.4/8.6x。公司盈利能力强,现金流充裕,财务结构稳健。参考可比公司2021年平均P/E10.5x,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予21年12x目标P/E,目标价5.44元(前值:5.33-5.74元),维持“增持”评级。
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