平安证券--上汽集团：高端品牌智己发布量产车型、前瞻布局未来|智己汽车_新浪财经

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原标题：平安证券--上汽集团：高端品牌智己发布量产车型、前瞻布局未来来源：金融界

事项：2021年1月13日，上汽集团智己品牌发布两款车型，车辆搭载400kw，700N·m电驱系统，百公里加速时间为3.9s。首款量产车型将于2021年底上市，定位纯电豪华B级车。智己SUV将于2022年上市。

平安观点：首创用户权益平台持股。智己汽车由上汽集团持股54%，张江高科、阿里巴巴分别持股18%。并将10%的股份划分为5.1%的核心员工持股平台和4.9%的用户权益平台。实现核心员工和用户的双轮驱动。用户在使用汽车过程中产生的数据经过人工智能的自动化深度学习，推动产品、服务以及品牌的进化与迭代。智己将应用包括区块链在内的前沿科技，以数字权益形式确认用户贡献的数据价值。

三电方面。两个驱动电机，最大输出功率达到400Wh/kg，峰值扭矩达到700N·m，零百加速3.9s。电池采用宁德时代掺硅补锂电芯电池技术，电池能量密度达到240Wh/kg，单体能量密度300Wh/kg，具备93度和115度两款电池包，实现20万公里零衰减（NEDC工况），电池容量高于现有量产车型。具备11千瓦大功率无线充电功能。

智能驾驶方面。智能纯电轿车量产版车型将搭载英伟达Xavier(30~60TOPS)、15个高清视觉摄像头、5个毫米波雷达，以及12个超声波雷达的融合感知解决方案。兼容激光雷达软硬件架构冗余方案，支持英伟达OriX（500~1000+TOPS）和3个激光雷达的升级能力。后续激光雷达进入商业化量产成熟期，该款纯电量产轿车具备立即升级激光雷达系统的能力。硬件方案兼容可有效解决因为自动驾驶感知元件及算力升级导致的旧车型无法应用最新自动驾驶软件的问题（搭载特斯拉HW2.5车型升级FSD，需更换硬件为HW3.0），进一步扩大智己在全生命周期的进化潜力。交互硬件体现前瞻性，硬件基础构成护城河：车型具备车外HMI（人机交互系统），由260万像素+5000颗LED构成智慧灯光系统，可实现智慧大灯进行领航辅助，智慧尾灯结合V2X可向后车传递红绿灯、等候行人等信息。车载中控分辨率升级，具备Carlog影像系统，能够拍摄车外4K视频拍摄，镜头为180度无畸变广角镜头，拍摄的视频支持一键分享。汽车智能时代的功能需要软件结合实现，智己汽车率先进行外部HMI装置（智慧车灯、LED矩阵）布局，车内HMI升级（39寸一体场景屏、2K高分辨率中枢屏），车外摄像头升级（支持4K、高广角、支持夜景拍摄）为其后续基于软件服务的进一步升级提供基础，构成人无我有的硬件基础护城河。

SOA架构体验优势将逐步释放：SOA（面向服务的软件架构Service-orietedarchitectures）指，在智能网联车辆面对某一个复杂的服务场景时，SOA能够使车辆使用通信接口实现不同功能域/ECU之间的协同工作，以满足复杂服务场景下的服务需求。例如在车辆行进到山路过程，通过高精地图判断前方路况，使用底盘控制器进行针对性悬架调节，实现特定的服务（跑山路更安全），多个控制器协同工作（底盘控制器、智能驾驶控制器）。智己汽车实现SOA“原子化”软件架构，实现了功能跨域融合，可组合出超过千个融合场景。

SOA的硬件基础是域融合中央计算数字架构，融合四大域控制器：IPD智能驾驶中心、ICC智慧计算中心、ICM智慧座舱中心、IMATE智慧伙伴，支持1Gbps以太网高速传输。SOA软件架构使智己汽车具备用车体验自学习、自完善、持续进化的软件架构基础。

配合智己汽车在外部HMI装置、车内HMI、Carlog方面硬件基础以及阿里巴巴在移动互联领域软件生态，智己汽车能够在硬件基础上逐步开发更多玩法，释放智能化潜力。

关于智己等若干车企新兴高端品牌。目前主流车企高端电动新品牌多基于全新电子电气架构，采用高端电池剑指一千公里续航，针对消费者安全及续航痛点下功夫；前瞻性的人机交互系统及自动驾驶硬件系统，具备持续进化基础。智能驾驶的硬件配置未来将走向趋同，差异是车脑进化速度，这又依赖于数据与训练。目前车企发布的高端智能车上市时间都在未来1-2年时间，届时能带来何种差异化的用户体验才是真正PK时刻。

智己汽车是上汽集团面对汽车智能化的重要一步，智己汽车在电池系统、交互硬件、软件架构方面具备前瞻性，在交互硬件和激光雷达硬件可兼容的硬件基础支持下，智己汽车具备持续进化的基础。

通过软件的不断迭代，结合阿里巴巴在用户大数据、服务设计方面的基础，智己汽车具备优秀的演进潜力。

投资建议与盈利预测。近期公司公告，2020年度整车销量560.0万辆，同比减少10.22%。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为200亿元,与上年同期相比，将减少约56亿元，同比减少21.89%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为173亿元，与上年同期相比，将减少约43亿元，同比减少19.84%左右。

鉴于公司业绩低于预期，我们下调公司业绩预测为2020/2021/2022年净利润为202.7/217.9/231.8亿（原业绩预测为2020/2021/2022年净利润为211.4/242.0/283.2亿），维持“推荐”评级。

风险提示：1）新能源汽车市场增长不足，高端纯电动汽车市场竞争进一步激化；2）软件研发进度不及预期，服务场景挖掘与自动驾驶技术未能及时迭代；3）国家法律法规对自动驾驶开放程度不足，自动驾驶功能未能合法投放。4）自主品牌减亏不及预期，自主品牌向上受阻，终端价格景气度拖累其盈利能力。5）大众MEB平台产品销售低于预期，上汽通用产品销售低于预期，进一步影响合资单车盈利，拖累公司利润。