长春高新(000661)年报点评：业绩超预期，生长激素延续高增长

原标题：长春高新(000661)年报点评：业绩超预期，生长激素延续高增长 来源：广发证券

公司发布2019年报：公司实现营业收入73.74亿元(+37.19%)，归母净利润17.75亿元(+76.36%)，扣非归母净利润17.76亿元(+77.4%)，接近此前业绩预告上限超预期，其中第四季度实现营收19.3亿元(+56.24%)、归母净利润5.34亿元(+218.39%)、扣非归母净利润5.44亿元(+197.17%)。公司经营活动产生的现金流量净额约19.35亿元(+118.84%)，经营质量良好。此外，公司发布年度利润分配预案：拟每10股派现金红利10元(含税)并转增10股。

2019年金赛药业净利润实现同比增长75.08%，持续超预期。金赛药业实现收入48.22亿元(+50.87%)、净利润19.76亿元(+75.08%)，净利润率同比提升5.6pp至40.98%，公司整体销售费用率有所下滑，经营效率得以进一步提升。根据公司此前审计公告披露，19年1-10月金赛药业实现净利润约16.15亿元，因此估算11月与12月合计实现净利润约3.61亿元，核心产品生长激素延续了良好增长态势。

百克生物19年下半年销售环比提升明显，期待今年下半年鼻喷流感疫苗上市后贡献业绩。19年百克生物实现收入10亿元(-3.07%)，净利润1.75亿元(-14.44%)，下半年水痘疫苗销售环比提升明显；此外冻干鼻喷流感减毒活疫苗已于2020年2月获得生产批件，带状疱疹减毒活疫苗进入Ⅲ期临床阶段。华康药业实现收入5.8亿元(+9.95%)、净利润0.42亿元(+35.56%)，高新地产实现收入9.42亿元(+59.03%)、净利润2.35亿元(+215.98%)，地产业务实现高增长。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为28.32亿元、37.48亿元、48.04亿元，对应当前市值的PE分别为37X/28X/22X。参考可比公司2020年平均PE约42X，上调公司合理价值为588元/股，给予买入评级。

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