金禾实业（002597）—扩产优势产品强化市场地位，投建新产品丰富产品矩阵

原标题：金禾实业（002597）—扩产优势产品强化市场地位，投建新产品丰富产品矩阵 来源：招商证券

报告名称：金禾实业（002597）—扩产优势产品强化市场地位，投建新产品丰富产品矩阵

研究员：周铮,钟浩,段一帆

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191213

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：金禾实业(002597)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司公告宣布一系列新产能投建计划，一是在现有厂区内扩产5000吨三氯蔗糖；二是以控股子公司金沃科技（公司持股90%）为实体在来安县化工集中区西区扩产5000吨甲乙基麦芽酚；三是调整定远化工园区公司一期项目原计划投建的5000吨甲乙基麦芽酚装置为4500吨佳乐麝香溶液等项目。公司拟使用自有资金3889.2万元与宁波善为（包括公司控制人杨乐也出资388.5万元）等共同出资设立厦门善为，主要投向新材料、电子化学品等产业相关领域。

评论：

1、扩产三氯蔗糖与麦芽酚强化市场地位。

公司三氯蔗糖目前已形成3000吨产能（实际可生产4000吨左右），相应生产技术水平及实际有效产能已位于国内前列，整体生产成本进一步下降（之前已比竞争对手成本低30%以上），目前市价下其他厂家处于亏损的状态，常海和捷康由于江苏环保整治极有可能退出市场，山东康宝环保处理能力受限导致扩产难度较大，其他厂商的三氯蔗糖扩产计划仍停留于口头造势阶段。以市占率为目标的战略促使公司三氯蔗糖持续放量抢占市场地位，公司拟投资8.64亿元继续扩产三氯蔗糖5000吨产能，规模效应将使得三氯蔗糖的成本仍有下降空间，有望复制安赛蜜成功之路。未来对于其他甜味剂的替代有望支撑三氯蔗糖的需求量3-5年内保持高速增长，对于未来产能消化不必过分担忧。公司麦芽酚目前产能4000吨，乙基麦芽酚格局由于新和成和万香国际的新进入而剧变，但新和成新工艺不确定性较大仍未投产，万香国际产线开工不顺年产量1000吨左右，天利海未来将面临着退出市场，行业格局边际向好，公司抓住时机扩产填补市场空白，拟投资5.21亿元以控股子公司金沃科技（公司持股90%）为实体，在来安县化工集中区西区扩产5000吨甲乙基麦芽酚。这两个项目建设周期均为12个月，预计将于2020年底投产，建成后将继续强化公司的龙头市场地位。

2、投建佳乐麝香等新产品丰富产品矩阵。

公司未来发展战略为致力于丰富产品线，力争实现“拳头产品或产品集群增加到五个，成功开拓一到两个新业务板块，市场资源、技术储备、运营管理和人才队伍更上一个台阶，具备冲刺百亿产值和第一方阵的实力储备”的阶段性目标。此次调整定远化工园区一期项目原计划投建的5000吨甲乙基麦芽酚装置为4500吨佳乐麝香溶液等项目，公司定远项目正式进入一期的第二阶段，拟投资3.6亿元建设年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目，预计达产后可实现年均销售收入10.88亿元。此项目是围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链，发挥协同效应降低公司综合成本，有利于丰富公司产品矩阵，将成为公司未来业绩的新增长极。佳乐麝香

【摘要结束】