大参林(603233)广东省鼓励药店提供慢病用药，处方外流显著加速

原标题：大参林(603233)广东省鼓励药店提供慢病用药，处方外流显著加速 来源：中信证券

核心观点

广东省出台政策鼓励零售药店购药，统筹账户慢病支付有望实现全国推广；处方流转凭条建设推进，院外空间持续扩大；网售处方药有望审慎放开，龙头连锁渠道优势愈发凸显。继续重点推荐，维持“买入”评级。

鼓励零售药店购药，统筹账户慢病支付有望全国推广。广东省医保局、卫健委、药监局日前联合印发《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》。《意见》明确：①定点零售药店用药保障范围扩大至国家新增17种谈判抗癌药、国家药品集采中选产品、高血压和糖尿病用药等；②处方医保用药量可根据病情需要放宽至4-12周，减少参保人去医院开处方的次数。此外规定医疗机构应主动向患者提供处方，门诊患者可自主选择在医疗机构或零售药店审方购药，医疗机构不得限制门诊患者凭处方到零售药店购药。政策明确放宽零售药店的慢病用药范围及处方量标准，鼓励零售药店慢病销售，零售药店取药便捷性有望充分发挥。2018年广东省糖尿病/高血压慢病药品消费达109亿元，考虑到 大参林 在广东省20%以上的市占率，长期有望承接30亿元以上增量空间。此外作为国家政策试点先行区，广东省本次改革有望成为引领全国改革主方向的起点，长期看统筹账户在药店直接支付慢病有望全国推广。

处方流转平台建设持续推进，院外市场空间持续扩大。《意见》明确鼓励建设处方流转平台，支持医疗机构、药品经营企业、符合条件的第三方药品现代物流企业共同参与处方流转、药品配送，并与医疗机构处方信息、医保信息互联互通。近期广东省省级处方共享平台建设持续推进，我们判断处方共享平台有望推进至全国，显著促进处方外流加速。结合慢病统筹推进、处方集采平台成立，多项政策助力处方加速流出，使得一部分原来没有在药店销售的处方药流入药店，带来增量客流和交易增长。大连锁门店处方药品种逐步上升，从执业药师配备、药品追溯能力、信息系统对接等方面考量有望集中受益。小连锁、单体药店生存压力随着医保刷卡的规范性提高，监管加强而逐步在增加，预计行业集中度将进一步提升。

审慎放开网售处方药，龙头连锁渠道优势愈发凸显。从处方药的商品属性、线上线下一致监管的原则以及慢病处方药的消费患者年龄画像角度考虑，我们判断现阶段网售处方药更大层面上主要为线下门店的补充(如应对部分偏远地区或孤儿病药品的配送)，实体门店流量价值不可取代，网络销售处方药B2C业务模式的真正发展尚需细节的政策落地。

本次《意见》进一步明确将规范互联网销售服务，充分发挥零售连锁药店网点布局优势，落实“网订店取”、“网订店送”等政策。我们判断O2O模式结合了网络配送的便捷性及线下药店的流量、专业服务能力，有望成为承接处方外流的优选模式。具备线下流量、信息化建设、专业化服务优势并已大力布局自有O2O业务的医药零售龙头有望深度受益，通过线上线下药品零售协同发展，打开院外零售市场新的成长空间。

盈利预测及估值。公司深耕华南，布局全国，门店扩张稳步推进。考虑到公司未来几年并购扩张以及广东省医保鼓励慢病用药流出有望带来的快速增长，维持2019年EPS预测为1.36元，上调2020/2021年EPS预测至1.93/2.42元(原为1.73/2.22元)，维持“买入”评级。

大参林(603233)广东省鼓励药店提供慢病用药，处方外流显著加速