水晶光电(002273)光学赛道优质标的，成长空间足

原标题：水晶光电(002273)光学赛道优质标的，成长空间足 来源：华西证券

3D Sensing步入提速期，打开成长空间

3D sensing步入加速发展期，继苹果采用前置3D结构光引领3D时代，带动了整个3D产业链的快速崛起，根据我们近期参加3D视觉行业会议，绝大多数知名品牌旗舰机型系列的最高版本都将采用ToF方案来提升拍摄效果同时为AR应用做铺垫，我们认为未来ToF技术在手机摄像头中的应用将愈发广泛。

5G带动AR，联手Lumus打造全球领先方案

2019年AR风头渐起，公司深耕镀膜、冷加工技术，在AR眼镜光学成像元件部分具备一定的技术优势。Lumus是阵列波导方案的代表厂商，公司一直和Lumus保持紧密合作，提供配套光学零部件产品，截至目前， 水晶光电 共计持有Lumus4.8%的股份。依据几种方案显示效果对比，预计光波导技术有望成为未来AR产品的主流解决方案，可以同时获得大的视场角和小的体积。

投资建议

我们预测公司2019-2021年的收入分别为30.25亿元、38.0亿元、46.2亿元，同比增速分别为30.06%、25.52%、21.68%；归母净利润分别为5.35亿元、6.75亿元、7.73亿元，同比增速分别为14.19%、26.25%、14.51%；对应EPS分别为0.48元、0.60元、0.69元，对应PE分别为29.48倍、23.35倍、20.39倍。参考申万电子零部件制造指数过去2年PE(TTM)平均值约为40倍，目前为47倍；公司过去3年PE(TTM)波动区间为16倍-60倍。鉴于公司在光学滤光片龙头地位以及在AR、3D视觉等领域深度布局，我们给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

水晶光电(002273)光学赛道优质标的，成长空间足