宝钢股份(600019)2季度盈利优于行业

原标题：宝钢股份(600019)2季度盈利优于行业 来源：长江证券

事件描述

公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入约1408.76亿元，同比下降5.16%；实现归属于母公司股东净利润61.87亿元，同比下滑38.19%。其中，公司2季度营业收入约754.98亿元，环比增长15.48%；2季度实现归属于母公司股东净利润约34.61亿元，环比增长26.98%。

事件评论

成本变革发力+或调价滞后，盈利降幅得到缓冲：受制于汽车等制造业疲软及矿价上涨，上半年板材盈利下滑明显，热轧和冷轧行业吨钢毛利同比下滑约522元，相比之下，公司钢铁业务吨钢毛利同比仅下滑约285元至约500元，应主要源于：(1)公司成本削减成效显著，环比2018年，上半年公司实现成本削减31.5亿元，超额完成年度目标，有效缓冲短期矿价压力，因此公司上半年钢铁业务吨钢成本同比仅上涨2.61%，明显优于板材行业增幅11.88%水平；(2)或源于中高端板材结构以及强议价能力催生调价滞后机制，公司价格降幅小于行业，上半年公司和板材行业吨售价同比跌幅分别达3.62%和6.77%，进一步延缓公司盈利下滑。最终，公司上半年毛利率同比下滑3.94个百分点至11.05%，毛利同比减少66.88亿元。

1)分产品来看，公司上半年冷轧和热轧毛利率分别同比降低4.9和9.1个百分点，冷轧下滑较小或源于去年武钢低基数效应。2)分基地来看，主营热轧的梅山基地业绩下滑最为明显，净利润同比下滑81.41%，绝对值减少12.7亿元；主营冷轧的湛江基地净利润同比下滑55.16%，绝对值减少12.3亿元。此外，财务费用及所得税减少，进一步收窄公司业绩下滑幅度：1)上半年公司平均有息负债规模同比下降231.7亿元，汇兑损失同比减少6.0亿元，因而财务费用同比下降9.42亿元；2)上半年公司所得税率同比下滑3.12个百分点至19.46%，绝对值减少15.6亿元。最终上半年公司业绩同比下滑38.19%，吨钢净利同比下滑约182元至约287元。

产品需求韧性叠加降本增效，2季度业绩环比改善：公司产品需求韧性叠加降本增效，致使公司2季度吨钢收入环比增加约332元至约4882元，吨钢毛利环比提升约177元至约585元，明显优于板材吨钢毛利环比增幅11元水平。此外，公司2季度投资净收益环比增加6.27亿元，被管理费用及研发费用环比增加12.60亿元所侵蚀，制约盈利改善空间。最终，公司2季度吨钢净利环比增长约43元至约307元。

预计公司2019年、2020年EPS分别0.50元、0.52元，维持“买入”评级。

宝钢股份(600019)2季度盈利优于行业