中国人寿（601628）2019年中报点评：业绩靓丽，价值转型持续

原标题：中国人寿（601628）2019年中报点评：业绩靓丽，价值转型持续 来源：国信研究

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中国人寿（601628）2019年中报点评：业绩靓丽，价值转型持续

2019年中期业绩表现靓丽

截至于2019年6月30日，中国人寿受益于股票市场的回暖以及税收抵扣政策的影响，实现归属于母公司股东的净利润达到人民币376亿元（+128.9%）。同期，中国人寿实现收入合计为4482亿元（+11.6%），总保费收入3780亿元（+4.9%），实现新业务价值人民币346亿元（22.7%），其内含价值达到8868亿元（+11.5%），资产合计达到3.5万亿元（+6.9%），

核心业务结构改善，价值提升效果显著

截至于2019年6月30日，集团实现新单保费1278亿元（+2%），首年期交保费达到831亿元（+1.7%），占长险首年保费比重达到98.8%（+9.79个百分点），其中属于十年期及以上首年期交保费达到380亿元（+68.0%）,这主要得益于个险渠道的保险贡献，304亿元（+26.7%）。集团价值提升效果显著：个险渠道新业务价值率达到36.6%（+4.3个百分点），银保渠道达到21.5%（+7.9个百分点），团险渠道微降至0.6%（-0.3个百分点）。

渠道建设：个险渠道量质齐升

截至于2019年6月30日，个险渠道队伍规模达到157.3万人（+9.3%），月均有效销售人力同比增长38.2%，保障型产品人力规模增长幅度达到（52.1%），首年期交保费达645亿元（5.0%）；银保渠道销售人员为24.1万人，其中保险规划师月均举绩人力同比增长43.4%，实现首年期交保费达173亿元（-8%）。

投资组合：偏股资产占比上升，长久期债券重点配置

截至于2019年6月30日,投资资产达3.3万亿元（+6.4%），固收类资产占比下滑1.7%，权益类资产占比上升0.72%，其中股票占比上升1.4%。同期，实现总投资收益率5.78%（+2.0个百分点），净投资收益率4.66%（+0）。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

预计2019-2021年每股内含价值32.35/37.35/42.95，同比15%/15%/15%，当前股价对应PEV=0.87x//0.76x/0.66x。随着全球降息周期的到来，以及资产和负债管理暂行办法的推进，我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。

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