《TCL华星经营效率和效益水平真的优于京东方吗？》

原标题：《TCL华星经营效率和效益水平真的优于京东方吗？》 来源：南柯梦碎

TCL掌门人李东生在业绩说明会上向媒体发问，为什么TCL集团和同业比股价会低那么多？PE只有同业三分之一，分红率是同业三倍，各项经营指标都比同业优异。而这里所谓的同业，其实只有一个，就是京东方。

那TCL华星业务经营效率和效益水平优于京东方吗？以下我们仅从产线角度试作分析，看看这个逻辑是否真实存在。

一、华星t2、京东方B8，同生不同命

华星光电G8.5（t2）产线，京东方重庆G8.5（B8）产线，都是在2015年量产，当年满产，而后其境遇却大不相同。18年，京东方B8净利润18.4亿，华星光电净利润 23.2 亿，B8一条产线的净利就占到华星净利的近八成。京东方B8连续四年是全球最具盈利能力的8.5代线，今年依旧不会改变，而华星t2，由于55吋UD面板大幅跌价，目前已在亏损边缘。

京东方B8，实际投资300亿，生产区占地面积56.6万平方米，生产区包括面板生产厂房（陈列、彩膜、成盒、模组），以及触控屏和整机厂房。华星t2，实际投资224亿，生产厂房（陈列、彩膜、成盒、模组）占地面积10.8万平方米。京东方B8生产区用地面积几乎是华星t2的5倍，不同的投资额度往往意味着不同的产线布局，不同的产品结构，如果仅以投资额度，投片产能作简单对比，就轻易得出谁的单位产能投资低，谁更有效率，或谁更有管理水平。难免就会有管中窥豹，失之毫厘谬以千里的可能。

如果说以NB为主的京东方B8产线，在TV面板大幅跌价的背景下，经营出色是理所当然的事。我们接下来再看看以TV面板为主的10.5代线（业内仅有华星称作11代线，其实并无区别）。

二、华星t6、全球最大面板厂房，只是一个传说

华星G11（t6）生产厂房（阵列、彩膜、成盒、模组）占地面积16.91万平方米，建筑面积65.86万平方米；京东方合肥G10.5（B9）生产厂房（阵列、彩膜、成盒、模组）占地面积26.32万平方米，建筑面积108.93万平方米。无论是从用地面积，还是从建筑面积看，华星t6都不可能有全球最大面板厂房。

华星t7会有全球最大面板厂房吗？华星G11（t7），建筑面积 85万平方米；京东方武汉G10.5（B17），建筑面积 142万平方米。从建筑面积看，京东方B17比B12还要更大，华星t7也不可能有全球最大面板厂房。

至于产线最终的投片产能会是多少，目前还言之过早。但设备尚可追加投资，建好的厂房可没得改变，谁的厂房大，谁的扩产空间就大，这是不变的常理。

三、华星t4、350亿干成465亿的事，不合常理

华星武汉G6柔性AMOLED 产线（t4）投资350亿，产能45K；京东方成都G6柔性AMOLED产线（B7），投资465亿，产能48K。华星t4 主生产厂房、模组厂房，建筑面积50.97.万平方米；京东方B7 面板厂房、柔性触摸屏厂房，建筑面积51.38万平方米。华星t4，京东方B7从厂房建筑面积看几乎相同。似乎华星能用350亿干成京东方465亿才能干成的事，不过这合乎常理吗？

G6柔性AMOLED产线：华星光电武汉t4，产能45K投资350亿；维信诺合肥，产能30K投资440亿；深天马厦门，产能48K投资480亿；京东方旗下（B7、B11、B12、B15），产能48K投资460亿。可看出只有华星t4相同产能投资额度是最低的，这合乎常理吗？

华星t4一期尚未量产，就轻易得出华星t4 能用350亿干成465亿的事，这不是正确的投资逻辑，至于说京东方总是夸大投资规模，更是无稽之谈。

四、京东方夸大投资规模，只是无稽之谈

华星G8.5（t2）：2015年4月量产，目前产能155K/月，实际投资224亿；工程总建筑面积约53.1万平方米；京东方福州G8.5（B10）：2017年4月量产，目前产能165K/月，实际投资270亿；总用地面积 68万平方米 ，分为生产区和宿舍区。生产区总建筑面积88万平方米，宿舍区总建筑面积 11万平方米 。

京东方B10 与武汉京东方G10.5（B17）一样采用全铜工艺；华星 t6、t7，广州超视堺G10.5，合肥京东方G10.5（B9）采用双铜工艺。

京东方B10产线，投资额度虽然比华星t2多了46亿，然而其总的建筑面积几乎是华星t2的2倍。所采用工艺也并不相同，未来产线转换的空间也不可同日而语。

显示面板公司产线设备改造升级是必定会发生的事，产线投资时，是仅着眼于当下利益，还是着眼于长远利益，取决于公司掌门人是否拥有战略眼光。不同的眼光决定了起点的不同，不同的眼光更决定了未来的大不相同。

$京东方A(SZ000725)$ $TCL集团(SZ000100)$