徐工机械(000425)控股股东混改方案获批,ROE提升值得期待-徐工机械控股股东混改方案获批点评

徐工机械(000425)控股股东混改方案获批,ROE提升值得期待-徐工机械控股股东混改方案获批点评
2019年07月29日 16:05 国泰君安

原标题:徐工机械(000425)控股股东混改方案获批,ROE提升值得期待-徐工机械控股股东混改方案获批点评 来源:国泰君安

本报告导读:

控股股东混改方案获批,宣告混改正式启动,判断将开展意向投资者交流、集团资产审计、股权转让招拍挂、激励方案设计等,长期将带来整体ROE提升。

投资要点:

结论:公司公告,公司控股股东徐工有限混改方案获徐州国资委审批通过,宣告混改正式启动,兑现此前我们第一个预判。判断接下来陆续开展与意向投资者交流、集团资产审计、股权转让招拍挂、激励方案设计等事项,长期看,将带来整体ROE提升。维持2019-21年EPS为0.49、0.54、0.58元,维持目标价6.22元,增持。

混改正式启动,集团未注入资产体量较大。根据工程机械咨询商KHL集团统计,18年徐工集团整体营收88.98亿美元,全球市占率4.8%,排名第六,预估19年徐工集团总营收近700亿元人民币,其中上市公司510亿元。上市公司层面主要有起重机、桩工机械、铲运机械、路面机械、环卫机械、高空作业平台,集团未上市资产主要包括挖机、塔吊、矿山机械(徐工有限层面),以及混凝土机械(徐工集团层面)。

夯实资产实为混改铺路,整体ROE提升空间较大。 徐工机械 中报预告21-24亿元,低于 中联重科 的24-27亿元,我们猜测19Q2公司计提资产减值较多,夯实资产质量实为混改铺路,这也是我们反复强调的混改和业绩释放是此消彼长的关系,维持全年利润38.5亿预期不变。目前公司市值397亿(7月26日收盘价),对应19年动态PE为10、PB为1.27,ROE为12.3%(按照19Q1净资产和19年预期利润口径),而 三一重工 ROE为29%,还存在较大提升空间。

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徐工机械 控股股东

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