[摘要]
事件：公司发布5月销量数据：合计销量48.1万辆，同比减少16%。其中上汽大众批发销量15.4万辆，同比下降10%；上汽通用销量14.1万辆，同比下降9%；上汽通用五菱销量11万辆，同比下降34%；上汽乘用车销量55万辆，同比下降6%。
国六切换阵痛期，全面进入去库存周期。今年以来车市低迷，上汽大众和上汽通用销量均出现不同程度的下滑。国六实施在即，整车厂面临国五车去库存压力，上汽大众与上汽通用已全面进入去库存阶段。预计随着国六开始执行与促进汽车消费细则落地，销量有望在下半年企稳回升。
自主品牌降幅缩窄，销量筑底5G筑梦。上汽乘用车是自主品牌中的佼佼者，成功打造RX5明星车型及MarvelX纯电动汽车标杆产品。
2019年新品尚未上市，但从新车规划来看，Vision-i或具有引领新一轮消费浪潮的特质。
政策托底落地伊始，乘用车回到周期起点。三部委发布促进汽车消费方案意见稿，核心在于增加限购城市车牌增量指标，并不再增加限购城市，有望拉动一二线城市汽车消费。而各家主机厂积极配合汽车下乡政策，或将有效促进三四线城市汽车购置需求。汽车消费将逐步改善，龙头车企经销网络布局丰富，有望全面受益。
投资建议：我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为378、415亿元，目前股价对应动态估值分别为7.5、6.9倍。我们给予公司2019年10倍动态估值，对应目标市值3780亿元，维持“买入”评级.风险提示：乘用车销量不及预期；新车销量低迷
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