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　　尽管无论券商资管还是基金子公司都意识到去通道化、提高主动管理能力的重要性，但值得注意的是，截至2014年底，基金子公司通道规模占比仍接近六成。

　　理财周报记者 田小蕾/北京报道

　　截至2015年3月15日，券商资管子公司的数量已经增至15家。目前还有国盛证券、东北证券正在申请设立资管子公司，均已通过受理，正在审查阶段。券商子公司纷纷设立的背后，则是券商全面布局大资管业务的野心。资管行业已全面开启群雄逐鹿的战国时代。

　　另外一股重要的新生力量则是不断壮大的基金子公司。截至2014年底，基金公司管理公募基金规模4.54万亿元，基金公司及其子公司专户业务管理资产总规模已达4.96万亿元，基金专户规模首超公募。

　　回顾2014年，资管管理行业形成了怎样的格局？有谁独领风骚？又有谁异军突起？2015年，无论是券商资管还是基金子公司，都将面临着由通道业务向主动管理型业务的阵痛。而2014年底的资产证券化政策法规的出台，给2015年该项业务的蓬勃发展带来了巨大的空间，也给资产管理行业去通道化提供了契机。

　　基金子公司爆发，资管去通道化

　　2014年底，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务管理资产总规模12.91万亿元，较2013年底增加6.26万亿元，增长94%。

　　其中，增长最快的是基金子公司专户规模。截至2014年底，基金子公司专户存续产品9389只，管理资产规模3.74万亿元，较2013年底增加2.77万亿元，增长285%，全年月均增长2307亿元。基金子公司专户业务管理费收入也快速增长，全年累计达43.09亿元，为2013年收入的4.3倍，少量子公司的收入已超越母公司收入。

　　2012年以来，在信托、券商等机构被政策框住的背景下，得益于较低的业务门槛和较少的政策束缚，基金子公司如雨后春笋般涌现，规模迅速扩张。然而经过2013年的迅猛扩张，随着2014年监管政策趋严，发展劲头有所减弱，2014年全年新设的子公司数量仅为9家。尽管新设数量锐减，但仍然阻挡不了基金子公司在资产管理行业的崛起之势头。

　　相比而言，证券公司资管业务规模增长较慢。2014年底证券公司资管业务管理资产规模7.95万亿元，较2013年底增加2.74万亿元，增长53%；全年月均增长2284亿元，较2013年下降17.2%。

　　“去年券商资管通道业务证券公司进一步加强主动管理能力建设，调整券商资管结构，收紧通道业务，这也是规模不再疯涨的原因。”北京一家中型券商资管负责人表示。一组数据也可以佐证券商资管在转型方面做出的努力。2014年底存续的主动管理产品3398只，管理资产规模1.35万亿元，较2013年增加5600亿元，增长70.9%。而存续的通道业务增长较慢。存续的通道产品9087只，管理资产规模6.60万亿元，较2013年增加2.18万亿元，增长49.3%。

　　华福、江海异军突起 博时、华安失落

　　经过过去一年的拼杀，目前资管行业的座次已然确定。

　　2014年证券公司资管业务规模排在前5名的券商是中信证券(7189亿元)、国泰君安资管(5140亿元)、华福证券(3432亿元)、申银万国[微博](3393亿元)和华福证券(3344亿元)。

　　中信证券和国泰君安资管仍然遥遥领先，例如中信证券资管业务规模是排在第3名的华福证券的两倍。

　　而华福证券俨然成为资管行业的一匹黑马。

　　2014年华福证券受托资产管理业务净收入同比大涨250%。在券商资管新设产品规模以742亿元排名第1，占行业新设产品总规模比例为21.4%，比新设规模第2名的华泰证券(285亿元)多13.2个百分点。

　　数据显示，华福证券的集合资管规模小于该类资管规模排名第10的申银万国(169亿元)；这也意味着该公司的定向资管规模和专项资管规模将超过3263亿元，占全部资管规模比例也将逾95.08%；而与银行合作开展的通道业务或将在其中占据重要份额。

　　而一直寂寂无名的江海证券也以2147亿元的资产规模一举闯入前10。

　　曾经依靠通道业务在2012年跻规模前3的宏源证券资管，在经历转型、提高主动管理能力后，目前规模排在第9。

　　相比于2013年，基金公司的规模排名也发生变化。排在前5名的基金公司是天弘(5897.97亿元)、华夏(3338.74亿元)、嘉实(2796.52亿元)、工银瑞信[微博](2548.58亿元)、易方达(2219.49亿元)。2013年排在第8名的工银瑞信代替南方基金进入前5。博时、华安则掉出前10名，被2013年底排在13名和19名的建信和招商代替。

　　基金子公司作为资管行业新生力量，各自核心竞争力尚未形成。银行股东资源带来的禀赋差异对其发展影响显著。银行系基金子公司共12家，专户规模合计1.54万亿元，占子公司专户总规模的41.2%。其中，有6家银行系基金子公司进入行业规模前10。

　　资产证券化新契机

　　尽管无论券商资管还是基金子公司都意识到去通道化、提高主动管理能力的重要性，但值得注意的是，截至2014年底，基金子公司通道规模占比仍接近六成。

　　2014年底，被动管理定向资管类产品规模为65971亿元，占到证券公司资产管理总规模79463亿元的83.02%；但在收入贡献上，2014年券商被动管理产品仅有41.63亿元，占证券公司资管业务收入的33.48%。2014年券商资管新签订定向合约5907份，规模1.99万亿元。其中，主动管理定向合约776份，规模1050亿元；被动管理定向合约5131份，规模1.89万亿元，远超过主动管理定向合约。

　　2014年，证监会[微博]禁止了基金子公司从事资金池业务和“一对多”通道业务。华宝证券分析师认为，证监会关上了“一对多”资金池大门，但打开了资产证券化的窗子。2015年，泛资管行业将迎来资产证券化蓬勃发展的一年。

　　浙商证券资产管理公司总裁李雪峰对理财周报记者表示，资产管理行业改革创新不断，PPP、新三板、资产证券化等新业务模式正蓬勃发展。总体来看，大资管时代呈现明显的四个趋势：首先，服务于经济转型的资产管理是大势所趋；其次，非标转标、资产证券化是大势所趋；第三，消除监管套利，降低融资成本是大势所趋；第四，回归主动管理是大势所趋，包括主动投资管理和主动融资管理。随着投资者加大对金融资产的配置，资管业务的非标转标、资产证券化都要求管理人要以出色的主动管理能力胜出。

　　2014年资管格局已定，但竞争还在继续。2015年，资产证券化业务争夺战的输赢，将一定程度改写目前资管格局。

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