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　　浙商资管未来股票投资定位于转型成长股；国泰君安资管青睐蓝筹股并发行相关集合理财；国金证券将资管产品线定位量化对冲。

　　编者按：

　　12月5日，上证综指收报2937.65，深证成指收报10067.28，一波又一波的行情推动资金进入股市的热情一再高涨。随之而来，各券商的权益类集合理财也在其中寻找机会。

　　据了解，截至10月底，券商资管总规模约7.22万亿。今年新成立券商资管产品超1700只。

　　市场在扩大，身在其中者各觅蛋糕。

　　不完全统计显示，今年券商定增类资管产品过百只，广发此类资管产品收益较高；证监会ABS产品共发行98只，规模合计271亿元，数量和规模都是2013年全年的近3.5倍。

　　这是一个证券公司资产管理规模急速扩张的时代。

　　在本次专题中，理财周报记者分别从权益类、定增类、资管类三个角度对今年的券商资管市场进行观察，一窥证券公司在这个市场的探索和发展。

　　理财周报记者 章银海/上海报道

　　权益投资无疑是资产管理的核心业务。然而遗憾的是，券商资管已近8万亿规模，主动管理尚不足10%。

　　券商权益投资现状如何？

　　理财周报记者分别专访浙商资管总经理李雪峰、国泰君安资管投资管理部总经理张骏、国金证券资管投资总监石兵等多位业内人士，透视券商资管目前价值投资、青睐蓝筹以及量化投资三种流派的情况，了解各家对后市的展望。

　　东证、浙商：坚守价值投资

　　东方证券资管和浙商证券资管无疑是券商资管主动管理领域中的佼佼者。两家公司不仅坚持以主动管理为特色，拥有多个集合理财产品品牌，在业内率先发行主动管理公募基金产品，且都以坚持价值投资、追求绝对收益为己任。

　　其中，东方证券资管主动管理集合理财产品包含“东方红”系列、“东方红-先锋”系列、“东方红-新睿”系列等21只产品，至今已成立东方红新动力、东方红产业升级、东方红睿丰三只基金产品，同时东方红睿阳基金正在审批中；浙商证券资管则涵盖“汇金”系列、“金惠”系列等12只产品，推出了浙商汇金转型成长混合型基金。

　　“券商资管坚守主动管理还是顶着不少压力的，前几年市场低迷的时候告诉别人仍然还在做股票型产品总会被笑话。”浙商资管总经理李雪峰在接受理财周报记者专访时略显无奈，坦言主动管理能力依然是券商资管的核心竞争力。浙商资管未来股票投资要试图做聚焦，把自己定位于转型成长股的投资，目标打造“转型成长投资”第一品牌。

　　“从2009年6月浙商证券资管部成立至今五年多的时间，一直坚持‘立足选股、锁定成长、聚焦转型’的投资理念。尽管中间有一定波折，但经过长时间的验证、修正，已经形成了一套成熟体系。”李雪峰强调。

　　实践方面，浙商资管目前所管理的12只权益类集合理财产品业绩在同类产品中处于前列。Wind数据统计显示，上述产品今年以来全部取得正收益，平均收益率达到30%以上。

　　实证方面，今年8月浙商资管联合中证指数公司开发了国内首只表征中国经济转型指数——中证转型成长指数(指数代码H30359)。该指数是浙商资管投资理念的量化总结，指数样本股主要包括在经济转型期处于高成长的行业和公司。Wind数据显示，截至12月4日该指数今年以来收益率高达61.42%，大幅跑赢其他市场基准指数。

　　拥有公募基金牌照后，浙商资管又把其投资理念嫁接到了公募产品中。据了解，浙商汇金转型成长混合型基金便是针对转型改革背景下的新经济结构、产业结构、未来企业发展新方向所设定。

　　“从传统投资角度解读新格局下的投资有局限性，跨界融合、传统转型等不以市值、估值来定论，关键看其未来业务空间和潜力。”浙商汇金转型成长混合型基金的基金经理李冬认为，中国正处于转型成长阶段，未来投资适合集中在改革转型受益领域。浙商资管主要依据市场趋势、行业景气度及业务是否具成长潜力来投资判断。

　　与其他券商不断加码非标业务扩充规模不同，浙商资管今年下半年以来有意识压缩了通道业务和有争议的政府类、房地产类非标业务。“公司重视信用风险防范，全面回归主动投资管理。”李雪峰表示，未来五年浙商资管将贯彻：主动管理为核心；成长股投资和精品非标投行两个特色；聚焦、工厂化、守正出奇三个策略。

　　国泰君安：蓝筹估值修复可期

　　与东方证券资管、浙商证券资管专注价值投资不同，不少券商资管青睐蓝筹股，选择发行相关集合理财产品，国泰君安资管就是其中之一。

　　理财周报记者从国泰君安资管处获悉，其在年初就预判今年将会出现蓝筹估值修复行情，并于6月底成立君享蓝筹1号。

　　“我们认为市场利率趋于下行、如房地产等大类资产投资吸引力下降、信托计划风险开始暴露等影响，投资者将股票作为大类资产配置动力不断提高。”国泰君安资管投资管理部总经理张骏向理财周报表示，结合兼顾风险性、收益性、流动性的特点，推出了君享蓝筹产品。

　　蓝筹股估值修复必将带来不菲的分红收益，吸引了不少资产管理机构的目光。

　　张骏解释道：“以银行股为例，我们经过对比测算后发现其分红收益率水平和银行理财产品收益是对等的。尽管年底银行理财产品收益率会略微上升，但逐步下移趋势明显。若再考虑股价估值修复，银行股则是一个非常安全的资产配置。”

　　截至12月5日，上证综指收报2937.65，深证成指10067.28，不断刷新A股近三年新高。除沪港通带来利好外，11月末央行[微博]降息更是注入了一剂强心针。

　　“降息是央行在经济下降、融资成本高企背景下的重要放松举措，对权益类市场尤其是低估值蓝筹类股票构成重大利好。我们预计蓝筹股的估值修复行情将继续波澜壮阔地展开。”国泰君安资管宏观策略研究员李根向理财周报记者直言。

　　李根同时担任君享蓝筹1号、2号的投资经理。截至11月28日，君享蓝筹次级净值1.663元，蓝筹二号次级净值1.346元。

　　值得注意的是，君享蓝筹成立于今年6月26日。蓝筹次级至今已累计上涨66.3%，在35只同期成立产品中排名第一。

　　“组合配置了很多大金融股票和分级基金次级，近段时间相关个股表现抢眼；君享蓝筹系列可以投资股指期货，投资经理可根据市场适时调整仓位。”李根解释说

　　以君享蓝筹1号为例。Wind数据显示，该产品三季度末大量持有新华保险、中国平安、中国太保等大金融个股，近3个月来分别累计上涨67.8%、34.02%、29.75%。

　　市场火爆的行情极大推动了券商资管发产品的积极性。李根表示，公司日前已发行了君享蓝筹3号，操作思路完全复制前两只产品，市场认购十分踊跃。

　　对于后势走向，其对沪深300修复行情充满信心。“无论是央行降息，还是银监会、证监会[微博]对资产证券化的规定，都有利于降低社会融资成本。如果明年反映出来，则对资本市场是一个更大的利好。”

　　国金：集中发行量化对冲

　　近几年来，量化投资逐渐在券商资管中展开。尽管规模总量并不很大，但对各券商资管而言似乎显得不可或缺。

　　据理财周报记者不完全统计，目前已有37家券商合计对外发行量化对冲集合理财产品95款。其中，国金证券发行17款居首，是国内目前唯一一家将资产管理产品线定位在量化对冲的券商。

　　国金证券资管投资总监石兵向理财周报表示，要想在竞争激烈的资管江湖崭露头角必须形成自己的特色，差异化竞争。

　　“公司投资团队来自国金自营部，长期以来擅长量化对冲。风格衔接继续开展量化对冲业务也在能力范围内。同时核心人员稳定，不断开发新的策略是竞争优势，最多的产品有6个策略同时运行。”

　　石兵认为，量化投资可以避免投资者受到个人主观因素的影响，使用更为系统和科学的方法在控制风险的大前提下最大化收益。今年年初以来国金资管量化产品整体收益率在10%以上。

　　从市场而言，高净值客户需求的增加、金融工具多元化发展无疑为量化投资发展提供了孕育土壤。

　　国金资管投资经理吴强对于2015年非常乐观：“政策而言，明年已经逼近潜在增长率，产量或比今年下降，但是经济结构会有明显调整；政策角度，‘一带一路’、‘十三五’规划、地方政府新预算法的执行等政策的出台为市场增添了信心；大类资产配置风格转变、非标资产风险暴露、央行降息等因素使市场流动性显著增加。”

　　但是，吴强也强调指出：“目前场内两融融资余额不断攀升、场外银行市场资金不断流入，市场杠杆不断加大，风险不容小视。”

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