贾华斐

　　公募行业内的竞争已经十分激烈，而现在，他们又将面对新的外来者。

　　81家，这是目前唯一能够发行公募产品的基金管理公司的数量，但在6月1日之后，这一数量中，还要再加上券商、保险资产管理公司、私募，甚至PE基金成立的公募公司或部门的身影。

　　这些机构的原有经营管理模式都与公募基金颇有不同，在新的公募业务体系中，到底是新加入的机构适应原有的公募基金模式，还是他们带来的变动将改变现有的公募基金？券商、保险、私募及现有的公募基金，对此问题都莫衷一是。

　　不过，券商、保险、私募等机构进入公募领域或多或少都有其急需解决的问题，接受《第一财经日报》采访的多位公募基金人士认为，这些新机构进入对行业的冲击低于银行系进入基金行业之时。

　　但一些中小型基金公司面临的形势则更加不乐观。多位业内人士都认为，对公募行业“后进生”而言，爆发式的规模增长机会越来越少。行业出现基金公司退出、兼并或者清盘的时日已越来越近。

　　贬值的牌照

　　华夏基金[微博]10%股权的转让价格，已经明显折射出公募牌照贬值的现实。

　　4月23日，在买入不到一年半之后，无锡国联在无锡产权交易所以买入价16亿元挂牌卖出中国最大的公募基金华夏基金10%的股权。但从华夏基金大股东中信证券的公告来看，截至5月21日，只有中信证券一家对该股权报价。

　　值得注意的是，在2011年前后中信证券转让华夏基金股权时，对其有意向的机构和企业数量或超10家，但在今年无锡国联挂牌时，即使是中信证券内部也认为这16亿元的报价“贵了”。

　　华夏基金股权迅速贬值的背后，是各个基金公司营收下滑、成本攀升导致的利润下滑、毛利率逐渐降低的现实。数据显示，2012年，利润最高的华夏基金净利润仅有6亿元左右，净利润连续第五年下滑。在所有基金公司中，除了银行系基金、南方基金、银华基金和一些小基金公司出现阶段性上升之外，绝大多数基金公司的盈利都出现了下降。

　　与此同时，获得公募基金牌照已变得越来越简单。截至目前，已有81家基金公司取得牌照。而6月1日即将开始实施的《证券投资基金法》(下称《基金法》)及其配套规定，除了向符合条件的券商、保险资产管理、阳光私募和PE、VC类的机构发放公募基金牌照之外，还降低了发起设立基金公司的机构和个人的门槛，新设基金公司也变得越来越容易。

　　淘汰来临

　　“拿牌照虽然容易，但拿到牌照之后为股东赚钱却越来越难。”曾有业内人士以大学招生来比喻现在的公募行业，“现在的行业就像扩招的大学，考上大学越来越容易，但成功毕业越来越难。将来也许有一些公司根本等不到毕业的那一天，就会选择自动退学。”

　　这些“退学者”可能不在少数。数据显示，2012年的基金公司中仅有41家实现盈利，仅占行业的半数左右。而随着新进公司数量不断增多，新成立基金公司达到盈亏平衡的时间拉长，盈利的基金公司比例还将进一步下降。

　　几乎所有基金行业的人都看到了这一不乐观的前景，选择战略扩张的基金公司已屈指可数，越来越多的基金公司开始计划过“苦日子”。这体现在人员变动、员工薪酬等多个细节上。多个基金公司的员工向记者表示，自己所在的公司已经连续数年没有加薪，还有部分基金公司减少或者停发了年终奖。

　　一些徘徊在盈亏线之下的小基金公司和新进基金公司，对于注册资本金的使用也显得更加谨慎。不断发行的新产品，让其人数本就不多的投研团队显得更加“捉襟见肘”，但他们宁可“一拖多”，最大限度使用现有的投研团队，也不愿意招聘补充人员。

　　但大型基金公司的战略扩张，以及新进者的挖角行动却丝毫没有停止，这让人才流失成为小公司最烦恼的问题之一。譬如，在过去两年的债券基金扩张热中，某中小公司的债券部门就频频遭遇同行挖角，整个固定收益部一度只有一个债券基金经理和两个研究员。还有一些小公司，干脆放弃债券类产品。

　　保险、券商、私募等机构获得公募牌照，除了分割原有的市场蛋糕之外，或将与新成立公司一起加入挖人大战，这对现有的公募行业无疑是一种冲击。

　　而没有核心管理团队的基金公司，将意味着很难有足够的业绩和人力去分割行业蛋糕，原市场份额或也将面临流失。即使再“节衣缩食”地“慢慢消耗”，这些小基金公司也难逃被淘汰的命运。

　　《基金法》或已预料这一天的来临，鼓励公募基金管理公司建立公募基金的退出机制成为其重要内容。在原有的清盘模式之下，它还提出了“合并”等方案。

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