“证券创新新政，最具杀伤力的就是资产证券化了。”对于上周证监会公布的《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(以下简称《规定》)，多名业内人士给予了高度评价。广州证券创新融资总部总经理倪晓武表示，《规定》核心的东西就是所有可能的基础资产都可以证券化，均可转化成稳定可持续的现金流。相对于IP O、债券发行，资产证券化这一融资手段相对复杂。对于券商而言，更能够发挥出投资银行在产品设计、做市等方面的核心优势，对于原有的单线业务未来可以“一鱼多吃”。广发证券研究员李聪也认为，证券公司资管业务创新有望从“通道”向“专业”回归。南都记者也从金融猎头公司处了解到，目前证券公司对于资产证券化人才的需要显著升温。

　　业务空间充分拓展

　　《规定》对资产证券化基础资产类型、交易结构、交易方式等方面进行了创新与包容性设计，拓展了资产证券化业务的空间。

　　广州证券创新融资总部总经理倪晓武称，新规突破了之前仅限于“企业”的限制，几乎涵盖了目前所有可能的基础资产。

　　此次《规定》注明可以证券化的资产包括：企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券及其衍生产品、股票及其衍生产品等有价证券，商业物业等不动产财产。

　　“这块业务主要在于风险隔离和真实出售。打个形象的比喻，就是一个苹果，有一块是烂的，卖不出来好价钱，但是把好的和坏的切开，好的部分就能卖个好价钱。”倪晓武表示，企业这方的需求非常大，如果再加上新三板的渠道，企业未来融资的需求就会多样化。

　　广发证券研究员李聪也表示，目前国内的直接融资市场主要依赖于证券市场融资和信托融资，此导致证券市场过多地承担了融资功能的压力，证券供需的失衡导致近年来证券市场在投资功能上则明显表现欠佳。随着未来资产证券化进程的不断推进，证券市场融资压力有望缓和。

　　“资产证券化为R E IT s(房地产投资基金)、C D O (担保债务凭证)，甚至股票联接产品等推出提供了前提条件。”北京一家券商资管人士表示，此前，信托公司的证券化进程走在前列，银行去年也开始试水，主要是银行信贷资产和资产支持票据，在银行间债券市场或交易所交易，证券公司主要从事企业资产证券化，主要在交易所大宗交易平台交易，以往的交易所和银行间相关产品销售难度较大，部分原因是中债估值、流动性和回购融资难。《规定》将三个市场打通，解决了资产证券化产品的流动性和质押融资问题。

　　新政改变券商盈利模式

　　目前，商业银行、保险、信托、期货、基金、券商等主要金融机构都在探索资产证券化业务，其中信托公司在基础设施收益权证券化业务方面成为整个金融行业的领头羊。

　　2012年信托行业管理的信托资产规模和利润总额分别达到7 .47万亿元和441 .4亿元，分别同比高增55 .30%和47.84%，已成为国内管理资产规模仅次于银行的第二大金融子行业。假设按照25%所得税率计算，信托业2012年的净利润为331亿元，与国内证券行业2012年净利润329亿元基本相当。

　　北京某券商资产人士表示，信托公司做大规模，主要靠通道、私募债、非标准的资产证券化三个优势，而现在这些券商都已经具备。

　　李聪也表示，券商的资产证券化切入到同类业务领域中，还拥有包括可以进行转让等相比信托更多的优势，未来成长空间将非常巨大。

　　与银行、政府、企业的合作更多

　　“目前可以说是券商抢信托的饭碗，但其他金融机构也不会干等。”上述北京券商资管人士称，除去已经试水的银行不说，保险公司可以将保单利润、保单贴现业务、基础设施投资、商业地产投资等资产进行证券化；期货公司可以将期货资管产品管理费、大宗商品套保客户未来现金流等进行证券化，基金公司也不例外。

　　不过，各金融机构在资产证券化业务加剧竞争的同时，也加速了他们之间的合作，未来银行、企业、地方政府都将推动券商的资产证券化业务。

　　此前，银行与券商的信贷资产证券化业务的合作流程是：银行作为发起机构，以部分信贷资产作为专项资产管理计划的基础资产，券商作为设计者和管理者，设计产品并负责募资。

　　“未来银行需要借助证券公司资产证券化业务管理资本和流动性。”中信证券分析师潘洪文表示，银行的资产信贷化虽然在去年重启，但有500亿额度限制，对于银行的贷款存量来说只是杯水车薪。而企业需要借助券商盘活资产，尤其是房地产行业、产能过剩、高耗能、高排放的企业，融资租赁、汽车租赁也需要资产证券化。此外，城镇化加速对基建设施需求巨大，地方政府也需要打开融资渠道，目前的投融资平台中，监管类平台(约8756家)的融资渠道被堵塞。

　　上述北京券商资管人士称，未来资产信贷化产品可以公开上市交易，不再仅面对机构发行，可以像股票那样交易，而券商可以开发权益性产品，不再限定于固定收益类。未来可以用来帮助各类机构搞融资，甚至帮助PE做杠杆融资。

　　券商招聘人才备战新业务

　　“资产证券化业务将很有可能在较短时间内成为券商的支柱业务。”上述北京某券商资管人士预计，据说华南某券商投行团队快速成立资产证券化业务小组，就像之前的国信、平安，抢在创业板开通之前储备了一批项目两三年都不用愁一样，这也要打提前量，IPO短期内不开启，券商必然要抢这个新利润点。

　　在此前的8年间，只有区区8家券商发行了12只资产证券化产品，特别是2007年到2010年，竟然没有一只此类产品。上述资管人士称，由于IP O、债券的火爆和资管政策的限制，只有少部分券商在这方面发力。

　　最近，招商证券[微博]的“华能澜沧江第二期水电上网收益专项资产管理计划”获批，而此前两年中，只有中信证券发行了两只类似产品。

　　同时，近期不少券商在招揽资产证券化人员。南都记者从华南一家大型券商资管部门了解到，除了对外招聘外，还有其他部门的人员要求转岗。

　　“去年是信托和银行招聘资产证券化的需求较大，最近是券商在招聘。”金融猎头公司的一名招聘人员表示。南都记者了解，去年底开始，海通证券、齐鲁证券都在招聘资产证券化投资经理和法务人士等职位。

　　不过，目前券商资产证券化还有一些障碍等待扫除。中金公司一份报告中提到，税收等相关配套政策还需要明确，未来发展路径仍存在较大不确定性。监管方面，仍实行审批制，但起草说明中提到将提高审核效率。长江证券一名研究员也表示，信贷类资产的证券化，可能还需银监会等监管机构的政策支持，预计券商初期主要发展政府相关资产、信托和租赁资产转让的受益权等资产证券化业务。    采写：南都记者 王涛

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