匡志勇

　　“今年以来券商资管同行的规模普遍大规模跃进，但是利润贡献却很少。”华南一家券商资管部负责人对《第一财经日报》说他最近几个月比较苦恼，因为他所在公司“比较尴尬，虽然权益类业务排在同行前列，但总体资管规模却排在了二三十名以外”。直到公司领导同意重点考核利润贡献，不考虑规模排名，他才略感放心。

　　事实上，多家券商资管负责人亦有类似担忧。随着今年以来券商资管总体规模的激增，券商资管业务的排名也出现了翻天覆地的变化，许多负责人开始担心自己的业绩考核。

　　而另一方面，当多家券商忍不住规模诱惑涌入票据业务、委托贷款等银行过桥业务的争夺中的时候，这块业务收费率已经由以前的千分之五、千分之六急降到现在的万分之五。比经纪业务更为惨烈的“价格战”再度在资管领域爆发。

　　中国证券业协会数据显示，2011年末，109家券商受托管理资金本金总额为2818.68亿元；2012年二季度末，112家券商受托管理资金本金总额为4802.07亿元；2012年三季度末，114家券商受托管理资金本金总额激增至9295.96亿元，比二季度末增加93.58%。

　　业内人士称，券商资管规模暴增的秘诀几乎都是相同的，主要体现在无须公开披露的“定向理财”上。其资金来源是由商业银行提供的理财资金，投资标的则是各大商业银行握有的票据资产——银行承兑汇票。无论是票据业务还是委托贷款等，与券商此前的权益类投资管理有着非常明显的区别，这些业务严格意义上都是相对于银行系统的“过桥业务”，此前长期由信托公司协助银行完成。今年以来，随着券商全行业创新意识迭起，有券商率先进入，到了三季度就有许多券商忍不住诱惑涉足该业务。不过该业务的目的是为了帮助银行“报表洗澡”，存在被银监会叫停的风险。

　　一家上市券商资管部总经理对本称：“现在大家都有所涉足，但不太方便公开说。”

　　另据业内人士称，随着多家券商涌入，再加上信托公司、保险公司、公募基金子公司甚至期货公司资管业务的竞争，目前银行过桥业务的佣金已经从此前的千分之五、千分之六急跌到如今的万分之五。

　　一家信托公司结构融资部信托经理称，以前票据业务由信托公司来“过桥”时，收费通常是千分之五至千分之八，很少低于千分之三。最初进场的证券公司也能享受到这种收费水平。但是随着新竞争者的涌入，现在银行的人只要听到千分之三以上的收费，掉头就走。现在券商报价已经叫到了万分之五，该人士所在的信托公司已经退出了票据业务市场。

　　而中融信托客户经理表示，中融现在也基本退出了该市场，中融的底线是费用率要在千分之六，可券商只要万分之五，中融已没有市场竞争力。

　　中国证券业协会数据显示，今年前9个月，券商资管业务贡献的净收入为16.81亿元，对应其资产管理规模，收益率只有0.18%，大幅低于券商权益类资管业务的收益率水平。

　　在部分券商借助过桥业务而资管规模暴增的基础上，券商资管规模排名的格局大变。多家券商资管部门人士称，国泰君安和宏源证券目前在资管规模上遥遥领先于其他同行。今年年初，宏源证券受托管理资金本金总额还只有45.48亿元，到今年6月底就狂飙至651.67亿元。今年上半年，同样出现资管规模大幅增长的还有中信建投、齐鲁证券、西南证券等。按照中国证券业协会公布的2011年底排名，资管规模超过100亿元的只有中信证券、中金公司、申银万国[微博]、国泰君安、海通证券等5家公司。如今资管规模超过100亿元的券商估计达到二三十家。getty图

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