保证金现金管理是近年来券商理财的创新之一。通过“现金宝”产品，客户和券商都可以获得比原先更高的回报，可谓“双赢”。因此，不少券商也在跃跃欲试此类业务。

　　本刊记者 张学庆

　　券商开始盯上了股民保证金。率先拿到“客户保证金现金管理计划”业务批文的信达证券，自3月1日起，将“客户保证金现金管理计划”所称的“现金宝”产品推广的营业部，由先前的6家放宽至该公司全部的68家营业部，产品规模上限则由原来的15亿元，大幅提高至70亿元。

　　保证金有收益回报

　　所谓“客户保证金现金管理计划”，是指券商可于每日收盘后，自动抓取签约客户存放在证券账户内的闲置保证金，用于投资于银行间货币市场。在此模式下，客户闲置资金所能获得的收益，将远远高出年化0.5%的银行活期利率。作为回报，券商可以提取一定比例的收益作为业绩报酬。

　　公开资料显示，从去年至今，信达证券已进行为期近5个月的“现金宝”试运行，首批产品募集1.8亿元后，便提前结束推广期，存续期2年。截至3月20日，“现金宝”实现的季度年化收益率为3.92%，客户的季度年化收益率为2.95%。自去年11月8日成立至3月20日，“现金宝”已经实现2次分红，客户共获得分红近400万元，信达证券管理人获得业绩报酬128万元。

　　参与者无需手工操作

　　根据有关资料，“现金宝”集合资产管理计划通过存款组合的方式，全部投资于各类银行存款，以取得相对较高的收益。其中，商业银行活期存款比例为10%~100%，商业银行定期存款比例为0~90%。首次参与集合计划的最低金额为人民币5万元，追加参与的最低金额为1万元的整数倍，单一账户最高参与上限金额为1000万元。投资者一次签约后，资金既能随时参与证券交易，又能在闲置时参与集合计划，参与、退出时由系统自动生成，投资者无需手工操作。

　　投资者参与信达“现金宝”的固定费用主要有以下几部分：支付给信达证券的管理费，年费率0.7%；支付给托管人的托管费，年费率0.05%；产品年化收益率若超过0.7%，信达证券可提取其中的30%作为业绩报酬。

　　从目前来看，信达“现金宝”主要优势在于方便股票投资的客户，客户签约后闲置保证金就能取得比活期存款高的现金收益率，资金按天计息，同时因是系统自动识别操作从而不影响股票交易。客户随时可以把参加“现金宝”的钱去买股票，只是变成现金时需要提前一天在电脑软件上预约即可。

　　多家券商跟进

　　保证金现金管理是近年来券商理财的创新之一。目前客户保证金的管理模式是券商将客户保证金存放在银行的客户保证金托管专户中，银行按照1.6%左右向券商支付存款利息，券商再以活期利率向客户支付利息，券商就可以获得1%以上的利差。而通过“现金宝”产品，客户和券商都可以获得比原先更高的回报，可谓“双赢”。因此，不少券商也在跃跃欲试此类业务。

　　据悉，包括华泰证券、国泰君安、银河证券、海通证券、申银万国(微博)在内的多家券商，都陆续递交了保证金现金管理产品的相关设计方案。目前，监管部门已经确定第二批开展这项创新业务的券商名单，预计3家大型券商最快有望在上半年启动试点。

　　不完全数据显示，国内中小型券商的客户闲置保证金一般能达到60亿~70亿元，而大型券商的这部分资金则多达数百亿元。如果各大券商相继跟进，长期存放于托管银行的巨额闲置客户保证金，有望被彻底激活。

　　“保证金现金管理业务重要意义在于，为券商提供了留住客户资金的工具。”中金公司董事总经理韩巍强对记者表示。其实，券商担心的是客户将闲置资金投向银行理财产品后，往往就难以转回证券账户，特别是在市场不好的情况下，客户保证金流出的可能性大大增强。如果现在客户可以直接通过券商盘活闲置资金，避免资金损失，那保证金就不会流出，对券商来说就是留住了客户。

　　韩巍强称，未来相关业务的回报可能比银行理财产品稍低，但其优势在于流动性更好。和银行理财相比，现金管理业务募集的资金投向会有所不同。

　　目前信达“现金宝”产品的投向还比较简单，业内人士相信，未来券商新推出的产品，在投资范围、投资比例和产品估值方面均会有所变化。资金投向将包括债券等品种。通过投资品种的增加，以提高现金类产品的收益，增加市场竞争力。

　　费率高于货币基金

　　或许是创新的原因，信达证券“现金宝”收取的管理费费率较高，致使投资人的回报降低。“现金宝”总费率为0.75%，另外还有业绩提成，而要达到年化收益率0.7%的提成标准，也是比较容易的，因此30%的业绩提成也是比较确定的，这样总费率就大大高出市场上类似产品的费率。现有市场上5只货币型券商理财产品均没有计提业绩报酬，且所有费率为0.68%，与货币市场基金的费率基本一致。货币基金的费率是，基金管理费0.33%、托管费0.10%、销售服务费0.25%，总费率为0.68%。

　　实际上，“现金宝”的投资者在享受到账户保证金现金管理便利的同时，也付出了一定的资金成本。

　　从收益来说，“现金宝”比货币市场基金要略逊一筹。

　　从2月14日至3月20日，大多数货币市场基金的最近7天收益折算的年收益率都在4%左右，有的甚至达到5%以上。而2011年81只货币市场基金平均收益率为3.36%。

　　货币市场基金的收益率不仅高于“现金宝”，更远较银行7天通知存款目前1.49%的收益率高得多。此外，货币市场基金也具有较高的流动性。

　　其实，股民用保证金买货币基金也十分便利，只是比“现金宝”多一个操作步骤，需要亲自操作。现在有不少货币基金都能在上交所“基金通”交易系统交易，买货币基金就如买卖股票一样，只需记住相关货币基金代码(以519***标识基金挂牌代码)即可，“申购”对应“买入”，“赎回”对应“卖出”。而且没有5万元或1万元整数的限制；赎回的话，资金到账T+2至T+4，这比“现金宝”要慢。

　　关键问题是，货币基金是否还能保持良好的收益率？据分析，近期支持货币基金收益率攀高的两大因素——协议存款和短期票据依然存在。首先，货币基金目前持有的3~6个月协议存款大多是在元旦或春节时配置，距离到期还有一段时间，这部分收益已经锁定。其次，在资金面改善的背景下，短期债券的收益率有望继续下行，有助于增厚货币基金的资本利得。因此分析人士预计未来短期内，货币基金收益率仍有可能维持在相对较高的水平。

　　不过，投资者在投资货币基金的过程中，不能寄希望于货币基金长时间稳定在5%左右的收益水平，投资者应保持合理的风险收益预期。实际上，货币基金的年化收益率常常会出现很大波动，投资者应该更加看重基金收益的稳定性。一些靠兑现债券浮盈的基金很难长期维持较高收益率，靠资产配置能力的货币基金则收益水平比较稳定。