⊙记者 钱晓涵

　　券商研究所的职能究竟是对公司内部服务，还是对公司外部服务？尽管这个问题在业内已争论多年，但始终难以找到令人信服的“标准答案”。

　　在近日举行的“国泰君安2013年度投资策略报告会”上，新任国泰君安研究所所长黄燕铭面对众多媒体，公开回答了这道难题。“在我的思想里，研究不分对内和对外，内部客户和外部客户都是研究所服务的对象。”黄燕铭表示，未来国泰君安将统筹公司内部研究力量，力争为包括自营、资产管理、投行、私募、公募、保险在内的各类机构提供优质服务。

　　走马上任短短几个月，黄燕铭第一次以国泰君安证券[微博]研究所所长的身份主持年度策略报告会。历任申银万国[微博]研究所副所长、瑞银证券研究主管，黄燕铭对证券研究行业有着自己独到的见解。“未来券商研究所发展的必然趋势是研究与销售的分离，二者都将回归到证券公司整个业务体系中。研究部门要为证券公司的各个部门、各种创新提供支持与服务，并通过经纪业务对外实现销售。”

　　券商研究所最早的“对内、对外”之争还要追溯到2000年前后。当时，首批公募基金获准筹建，基金公司投资需要阅读大量的研究报告，而新基金在成立初期投研力量严重不足，对研究报告的需求巨大。瞅准这一空白点，以国泰君安、申银万国、中金公司为首的券商宣布，研究所对外服务。时任国泰君安证券研究所所长的李迅雷[微博]提出口号“让客户改变我们的研究模式”，标志着券商研究所向卖方机构正式转型。

　　向卖方机构的转型，迅速提高了券商研究所的市场影响力。研究报告不仅仅为券商内部服务，还参与市场竞争，各家券商相互比拼谁的报告更有说服力，在市场化竞争的刺激之下，券商研究能力得到大幅提升。

　　“从事对外服务，让券商研究所从一个暮气沉沉的养老部门，变身为一个朝气蓬勃、充满活力的部门。”上海某大型券商研究所负责人表示。值得注意的是，基金公司以“佣金换报告”的方式向券商研究所付费，2006-2007年大牛市过后，卖方研究所赚得盆满钵满，这让那些尚未转型卖方机构的研究所们艳羡不已，纷纷宣布进军卖方机构。

　　事实上，早些年专职于为外部机构提供卖方服务的券商研究所仅有十几家，后发展到20多家，占到全国券商总数的五分之一左右，其余券商研究所依旧坚持对内部客户服务。目前，转型卖方的券商研究所数量共有30家左右，约占全国券商总数的三分之一。

　　“内部人不好算账，这是券商研究所之前做不起来的重要原因。”国内某券商研究所所长对记者表示，如果只对内服务，研究所不为公司创造利润，是一个成本部门，绩效考核不到位，留不住人才，这一点业内早有共识。“但最新情况是，如果研究所只对外服务，券商的各大业务部门都得不到研究支持，在行业创新转型的大背景下，券商容易陷入整体被动。”

　　“研究所的服务对象不仅仅为公募基金服务，应该为包括上市公司、政府部门、决策者等整个资本市场服务。”国泰君安研究所所长黄燕铭认为，研究所应当从单一导向为公募基金服务，向为多元化的投资者提供服务转型，内外客户都要抓，而这也会为研究所带来新的业务模式与收入来源。

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