股市低迷让卖方研究机构面临尴尬的生存环境，“裁员说”、“独立自负盈亏说”不胫而走。更令卖方研究机构雪上加霜的是，有报道称，个别基金公司明确表示将抛弃券商提供的研究报告，仅将其作为同上市公司沟通的通道。

　　投研自给自足不现实

　　前不久，嘉实基金在北京公然宣布退出卖方分析师评选引发业内哗然；在上海，一位基金公司人士与卖方分析师因投资观点不合而发生肢体冲突。

　　一系列负面消息引发不少业内人士对公募买方与券商研究所卖方关系的思考。甚至有观点担忧，随着公募基金自身投研实力的不断提升，是否将出现公募摆脱卖方分析师研究的可能。

　　这一担忧并非毫无依据。作为规模居前的大型基金公司，嘉实基金在退出分析师评选的同时曾在多个场合表达过对自身投研能力的信心。

　　北京一位不愿具名的中型基金公司总经理表示，投研能力是基金公司核心竞争力，各家都不会松懈，但培养一个优秀的研究员需要高昂的成本，因此不太可能完全实现自给自足。

　　上海证券首席分析师代宏坤[微博]分析认为，不同实力的基金公司对自身研究团队及卖方分析师的价值会有不同的认识和评判，“投研能力强的基金公司，可能更多地利用自身研究成果；投研能力弱一些的基金公司，可能参考得更多，但并不会完全摆脱卖方研究。”

　　金鹰基金[微博]总经理殷克胜在接受本刊记者采访时亦表示，致力于长远发展，基金公司势必会根据各家风格培养投研人员，但随着基金行业整体发展和基金公司业务发展范围的扩大，完全靠自身培养并不现实。“公募完全摆脱券商研究不太可能，在海外成熟市场也还没有这样的情况出现。”

　　卖方研究是公募之肩

　　不可否认的是，由于市场整体表现不力，券商研究正处于十分尴尬境地。据悉，上半年券商研究所裁员之风盛行，甚至出现个别证券公司将研究所独立自负盈亏；而买方机构也传出越来越多对卖方分析不信任的声音。

　　不过，本刊记者多方采访发现，相比媒体层出不穷报道并质疑卖方研究水平及质量，不少基金公司高管则多出善言，寄予期待。

　　易方达基金[微博]总裁刘晓艳透露，卖方研究对易方达投研的支持具体体现在两个方面：一是券商将标的公司的研究成果发送给易方达相关部门人员；二是协助易方达进行本土化调研。“券商将标的公司的研究结果发来后，投研人员会根据报告推送的内容进行挑选细分，对于有投资价值的公司进行二次调研最后决定投资与否；另外，在进行一些本土化公司调研时，券商会直接协助我们，这也是一种重要的合作方式。”

　　易方达总裁助理兼研究部总经理潘峰向本刊记者介绍，目前国内券商研究和服务水平大致可分为三个层次：一是有体系、有平台、有效率、有较大影响力的机构。“综合实力较强，并能保持相对长时间的竞争优势。他们的共同特点是研究框架较为完整，保持了较好的人才梯队，考核机制比较市场化，能不断产生对市场有重要影响力的研究成果。”

　　二是有特色、有冲击力、有一定市场影响力的机构。“他们在某些领域通过自身积累或其他方式形成了研究优势和特色，也获得了市场的认可，但由于自身研究体系仍不够完整和成熟，人才结构有强有弱，且不处于稳定向上的状态，因而总体实力有所起伏。”

　　三是还处于由对内服务向对外服务的转型阶段，仅在少数研究领域有一些优势或亮点。还谈不上体系和框架，市场影响力较弱。

　　从本刊记者采访结果看来，公募与卖方展开投研合作时，多是理性运用各自所长，而非仅以其规模大小、综合能力论输赢。

　　金鹰基金总经理殷克胜则肯定了中小券商在公募调研中的作用。“研究水平各有差异，大券商研发能力较强，中小券商差异化服务明显，提供的研究成果可能更有针对性也更加细致。”

　　刘晓艳也表示，相比大券商具有较强的综合能力，中小券商更具特色，尤其在本土公司的研究中优势明显。“在调查一些本土化上市公司时，易方达的投研人员并不只去上市公司考察，甚至连上下游企业、税务工商等都需要调研，中小券商往往在当地具有较强人脉，因此在本土调研中优势十分明显。”

　　在谈及卖方研究对于公募基金的重要性时，刘晓艳形象地表示，研究机构就是我们的肩膀，有他们的帮助我们的研究才会更有效率和深度。“公司投研人员到地方调研上市公司，如果没有卖方机构协助，可能会两眼一抹黑。”

　　殷克胜提出，在基金公司整体投研水平有限、自身人才培养短期无法实现的前提下，更应该考虑在与卖方合作时，应如何选择更加有效的方式，使投研水平实现强者更强。“另外，在评选优秀分析师时，业内也应该反思如何改进评选方式，以确保结果的公平公正。只有这样，才能有助改善卖方研究的生态环境并使之与公募实现良性互动。”

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