记者观察

　　从简单看多板块和个股到精确建议买入、卖出时点和价位，从正向推荐入库到反向剔除现有股票池中的“地雷股”，从更多关注做多机会到适当建议关注做空机会。

　　证券时报记者 木子

　　尽管传言中的“券商佣金下调20%”尚未得到证实，但在降与不降的博弈中，券商研报已经在买方压力下已经悄然转型，更多“精准制导”的内容被要求写入研报。

　　众所周知，降佣金直接影响券商分仓收入，其背后利益重重纠葛，不可能轻易为之，但基金行业对佣金十年未降和券商研报水分重早有怨言，作为折中之举，研报转型势在必行。

　　“在复杂的利益链条背后，以往券商分析师几乎都是唱多，在不少被众多券商‘强烈推荐’的个股中，不乏业绩变脸者和地雷股，研报误判很普遍。”深 圳一家大型基金公司基金经理说，大部分研报都是“大路货”，独家的东西很少，为自己投资决策提供的参考有限。”他说，有时候他更愿意看一些独立研究机构的 草根调研报告，“更扎实，更接地气”。

　　目前，“大路货”的现状正在改变。多位券商研究所和基金投研人士透露，更倾向于操作实战的内容成为研报中的“新风”。譬如，从简单看多板块和个 股到精确建议买入、卖出时点和价位，从正向推荐入库到反向剔除现有股票池中的“地雷股”，从更多关注做多机会到适当建议关注做空机会……有券商研究员认 为，基金降佣的要求肯定是研报转型的现实动力，从长远和成熟市场的经验来看，只有敢于发出独特、负责任市场观点的卖方机构才能最终生存下来。

　　如果说“降佣博弈”是倒逼卖方研报转型的主要原因，还有一个原因不容忽视——基金人才流失严重。投研人员从业年限短，经验不足，需要更大程度上 依靠卖方的研究力量，他们自然会不满缺少含金量的“大路货”，希望研报更有实操性。加之市场持续低迷，买方机构肯定会将巨大的压力传导到卖方身上，要求卖 方机构拿出“更精准”、更有效的报告内容。

　　此外，随着做空工具的健全，A股做空时代将真正到来，不仅会改变A股盈利模式，也会颠覆卖方的研究模式，更多对风险和做空机会的关注会成为研报中的重要内容。与此同时，做空时代的负面新闻、市场谣言会更加繁杂，也需要券商研报关注作空方向的内容并去伪存真。