“袁淑琴的离职，是瑞银证券研究所两个派系利益争夺的结果。”近日，一位知情人士向《投资者报》记者透露。

　　3月21日晚间，一则“瑞银证券研究团队解散，负责人今晚交辞职信下台”的消息瞬间扩散。

　　3月22日上午，《投资者报》记者就此向瑞银证券相关负责人求证，对方回复称：“瑞银研究所运行一切正常，没有解散之说。”传闻中，递交辞职信的瑞银研究主管黄燕铭也亲口否认了传闻，漩涡中的另一个主角瑞银首席策略师陈李也亲口否认辞职的消息。

　　经过记者查证，事情的主角原来另有其人——从瑞银辞职的是瑞银中国证券部主管袁淑琴，她在瑞银工作了13年，是黄燕铭的上司。该消息已经得到瑞银证券的证实。

　　北京一家央企投资公司的老总告诉《投资者报》记者，他上周还在一个活动上见到过袁淑琴，没想到这么快就辞职了。

　　前述知情人士告诉记者：“袁的离开，不是那么简单的，瑞银研究所变动的故事还远未结束。”

　　矛盾肇始

　　“我以前觉得可能是黄燕铭被挤走了，没想到的是，最后袁淑琴走了。”上述知情人士感慨道。

　　袁淑琴在瑞银集团的地位非同一般。1994年，袁淑琴加盟英国华宝投资银行，1998年华宝与瑞士银行合并后，袁成为瑞士银行集团亚洲区股本企业融资主管。2003年7月，袁淑琴为瑞士银行争取了外资在中国QFII的第一单，为瑞银集团在中国市场攻城拔寨立下过汗马功劳。

　　2005年9月28日，瑞银集团重组北京证券的方案获得国务院批复，从而使瑞银证券成为中国首家拥有全牌照的合资证券公司。2006年底，瑞银证券宣布正式成立，袁淑琴也由此开始担任瑞银证券中国证券部主管。

　　据称，袁淑琴成为瑞银集团开拓中国市场的元老级人物，由此在公司内很强势。“这样的做事风格，为后来和研究部主管黄燕铭的矛盾冲突埋下了伏笔。”上述知情人士称。

　　2010年，黄燕铭从申银万国(微博)研究所副总经理的职位跳槽至瑞银证券，任研究部主管，此后着手提高瑞银薄弱的研究实力。

　　该知情人士告诉记者，袁淑琴长期在香港，并不熟悉内地研究市场，而且古板， “不懂大陆研究业务，放权不够，我觉得此次可能是黄燕铭得到了瑞银集团的支持。”

　　双线管理仿若内斗

　　瑞银的证券业务有三个部分，分别是销售部、研究所和资本市场部。黄燕铭分管研究所，袁淑琴则是整个中国证券部的主管。

　　相比内资券商，瑞银证券研究所的管理体制是双线管理，即业务和行政分别有不同的人来管理，“所以，黄燕铭的权力在研究所受到一定制约。”

　　“譬如，会议财务支出、招聘等事情都会受到瑞银证券后台的制约，而后台多数是袁在任时的一些老员工。”该知情人士说。

　　而国内的研究所就灵活得多，研究所所长就是一把手，可以全权负责研究所内的行政和财务，有完全的支配权 。

　　一位主管研究和销售的内资券商老总也对《投资者报》记者说道：“黄燕铭是很有能力的，曾有多家券商向他抛去橄榄枝，但他唯独选择了瑞银。我们觉得这是一个错误的选择。由于外资投行有这样的体制，他可能坚持不了太长时间，早晚也会离开。”

　　该老总还说：“不要以为外资投行就没有人事斗争，他们可能比国企更深，这种事情在美国华尔街屡见不鲜。外资投行并不适应国内的业务状况。”

　　他还称，袁淑琴的离职，并不是结束，有可能是瑞银研究所变动的一个开始。她离职了，她的亲信部队也可能很快跟着变动。

　　研究所困局

　　“瑞银研究实力一般，就A股市场的影响力而言，在合资券商中不如高华证券，在内资券商中又不如几家综合实力的大券商。”一位基金经理在接受《投资者报》记者采访时如是评价。

　　他告诉记者，瑞银报告除了A股策略有一定价值外，其他的行业报告基本上没有影响力，买方也不买他们的账。

　　相比投行业务在国内的名列前茅，瑞银在二级市场的影响力就小了很多。为打造一个强有力的中国研究团队，2010年，瑞银证券任命黄燕铭为公司研究主管，陈李、高挺等业内知名分析师均被招至麾下。接着机构销售团队建立，希望加大对基金及其他买方机构的进攻力度。

　　在黄燕铭加盟后，瑞银研究团队从20多个人发展到具有50多人的队伍。上述知情人士介绍说，人员增加，支出也随之暴增。而市场行情却不给力，A股连续几年处于低迷状态。去年，整个证券业除了投行有利润外，其他业务基本上都处于不赚钱的境地。研究所可能入不敷出，研究所在瑞银内部的地位岌岌可危。

　　瑞士银行首席执行官斯瓦尔德-格鲁贝尔日前表示，瑞银正致力于保留旗下投资银行部门，而其他部门可能面临削减或分拆的压力。

　　除了研究所面临的实际困境，微博用户“陆家嘴分析员”爆料称：“从一年前开始，我几乎和每一个我认识的想去瑞银的人说过不要去，并且劝我在那地方的朋友早作打算，大家将信将疑。瑞银证券不是UBS(瑞银集团)而是北京证券，合作期一到你要弄清楚大股东在想什么！”

　　“人员离职，这也是UBS和瑞银证券大股东微妙关系博弈的一种体现而已。我认为该来的早晚要来。当然，如果最终能达成一致，让合作继续进行下去，那是最好的结果。但是我个人表示对这件事前景不乐观。”

　　瑞银证券是由北京国翔资产管理有限公司、瑞银集团、中国建银投资有限责任公司、国家开发投资公司、中粮集团有限公司(微博)、国际金融公司6大股东共同出资成立的。

　　其中，大股东北京国翔资产管理有限公司占33%股份；瑞银集团占20%股份，两者的合资方式是中方控股，外方拥有100%管理权。

　　记者尚未证实此次人员变动是否涉及股东矛盾。但不管怎么说，摆脱研究所困境，可能是瑞银证券目前面临的一个重大挑战。

　　据了解，刚上任时，黄燕铭在内部会议中曾谈到，要使研究所在三年内跃升为基金客户评价中名列前茅的A股研究机构。

　　现在三年期限已过半，在人事变动中获胜的黄燕铭，未来能否如期或在有限时间内实现他当初的抱负，只能等待市场的回答。