理财周报中国分析师实验室研究员 欧阳梦雪/文

　　去年出版传媒的并购重组股几乎打了所有分析师一个措手不及。

　　出版传媒行业里25家公司引发了71位分析师共发出1393份研报。只是谁也没有想到，一年过去，涨幅能够笑傲群雄的个股都来自并购重组。

　　浙报传媒无疑是风头最劲的一个。在25只个股中，它以接近一倍的年均涨幅拔得头筹。大地传媒则以45.30%的年均涨幅名列第二。这两个公司，浙报传媒是借壳上市，大地传媒是资产重组，可惜分析师没有给予足够关注。

　　针对浙报传媒的评级有18次，而针对大地传媒的评级只有3次。其中，中投证券的冷星星在浙报传媒上市前的研报中对其给予中性评价，预测涨幅低于最高涨幅188.32%，为1393份中最离谱的一次。

　　华谊兄弟吸引了169次投资评级。这个因为葛优解约而股价跳水的公司注定要让行业里曾经热情不已的分析师重新面对事实。

　　尽管出版传媒板块在第四季度掀起了一波高潮，可是全年来看，整个板块指数下降了26.51%，跑输大盘4.83个百分点。

　　行业里的分析师在这一年也普遍呈现出谨慎的态度。1393份研报中，495份过于保守(预测涨幅与实际最高涨幅相差低于-20%)，而过于乐观(预测涨幅与实际最高涨幅相差超过20%)的研报只有169份。

　　博瑞传媒跌破分析师眼镜

　　博瑞传媒是分析师群体的集体滑铁卢。它吸引到的投资评级达到114次，与华策影视一起位列行业第二。第一是华谊兄弟，而博瑞传媒获得的强烈推荐甚至超过华谊兄弟，为18次。可惜最后，这只股票的年度跌幅为36.67%，位于跌幅三甲之内。

　　博瑞传媒也将成为在行业里排名第一的民生证券李峰最深刻的记忆，因为他给了博瑞传媒9次强烈推荐。不过由于时点原因，他的预测与实际最高价的偏离度多在正负20%以内。只有5月30号的评级最为离谱，高估了76.70%。

　　114次评级中，过于保守的只有3次，而过于乐观的则有36次。

　　王中军曾经困惑地问过一个问题，在别人眼中，华谊兄弟到底是娱乐公司还是上市公司？不管如何，华谊兄弟吸引的不仅仅只有粉丝的注意力，还有无数分析师的关注。在出版传媒的24家公司中，华谊兄弟得到了169次评级，遥遥领先。

　　可惜这家行业关注度最高的公司并没有相应的回报呈现给一众分析师。

　　华谊兄弟的169次评级中有16次强烈推荐，只有两次中性。而去年华谊兄弟一年下跌了2.23%。

　　中投证券的冷星星去年一共做出了15次强烈推荐，其中有8次给了华谊兄弟。从预测涨幅与最高涨幅差别的指标来看，冷星星的两次强烈推荐过于乐观，分别高估了28.91%和30.00%。

　　对华谊兄弟最乐观的则是申银万国(微博)的万建军和中信建投的高辉，他们同时对华谊兄弟高估了151.33%。

　　冷星星在分析师榜单上排名第三，挽救了她的是奥飞动漫。

　　2011年她的另外7次强烈推荐给了奥飞动漫，而该公司的股价年度涨幅达到16.04%，曾经在第四季度数度领涨整个板块。

　　在第四季度中，与奥飞动漫一样耀眼的是天舟文化。它的年度涨幅略高于奥飞动漫，达到16.08%。然而，这是一次出乎所有分析师意料的惊喜。

　　天舟文化去年得到了70次评级，只有1次强烈推荐，中性跟观望达到11次。这只分析师都勇于给中性的股票最后的年度涨幅位列板块第四。

　　只有华宝证券的吴炳华对天舟文化过于乐观。而50份研报对天舟文化的预测过于保守。最离谱的是中信证券(微博)的皮舜，他的研报对天舟文化低估了142.95%。

　　也许值得一提的还有浙报传媒。这家公司去年9月借壳上市，之后股价一飞冲天。就在浙报传媒上市的前一天，冷星星发布了一份研报，对浙报传媒给出中性评价，低估了188.32%。

　　之后，她连续三次评级浙报传媒，始终维持中性评级。浙报传媒的涨势回落，冷星星的中性终于得到验证。在12月30号的研报中，她给出的预测涨幅与最高涨幅达到一致。

　　保守的上半年

　　中投证券的冷星星肯定称得上行业里的劳模，去年她发布了出版传媒相关的研究报告共计92份，名列第三。发研究报告最多的则是万建军，达到133份；其次是皮舜，132份。

　　而在分析师排名中，只有冷星星进了三甲，也是第三。第一是民生证券的李峰，第二是东莞证券(微博)的黄凡。

　　2011年初始，尽管1月份整个出版传媒板块都历经调整之中，分析师还是对行业给予了乐观态度。虽然他们的乐观与以后市场真正的热点仍有差别。

　　到中期之前，悲观的情绪开始蔓延在行业中。

　　东兴证券的王玉泉对行业给出了中性评级，他认为“二季度行业整体上涨概率不大”。同时，他的研报标题却暗示了下半年的曙光，“政策和市场是未来发展主旋律”。

　　上半年，出版传媒一直跑输大盘，分析师对下半年的态度却稍有好转。大部分中期策略仍然维持了中性评级，但是也有主流分析师开始变得更为积极。

　　国信证券的陈财茂继续给出了中性的行业评级。他当时认为未来1至3个月，传媒继续跑输大盘的概率是70%，其中“有线设备、报刊杂志、出版发行、影视动漫、互联网等子行业的增长无法化解现有估值压力”。

　　申银万国的分析师万建军对行业维持了中性评级。同时他也认为政策面对行业利好。

　　中投证券的冷星星给出的也是中性，可是她同时指出“投资机会将主要集中在具有‘消费性’和‘整合型’的公司”。到三季度时，浙报传媒和大地传媒成就了两只年度牛股。

　　天舟文化、奥飞动漫开始出现在分析师的笔下，这两只股票的年度涨幅后来名列前五。

　　分析师群体虽然对这个行业持保守态度，但是在个股推荐上，态度足够乐观。在1440次评级中，推荐与强烈推荐有361次，中性和观望有155次。

　　分析师2012再次力推华谊兄弟

　　去年10月。出版传媒走出了一条漂亮的曲线，整个板块上涨幅度超过20%。经过前三个季度的调整，板块终于回春。

　　政策扶持像一道魔法，提升的不仅是投资者的信心，还有分析师的预期。不同于他们对2011年预期时的消极，对2012的年度策略，大多数分析师给出了看好或者增持，最主要的原因就是政策利好。

　　湘财证券的朱程辉对估值过高有所担心，但是他也认为政策推动下的三网融合、省网融合；以及市场繁荣下的华谊兄弟、华策影视蕴含机会。

　　影视是众多分析师首先看好的行业。兴业证券(微博)的分析师刘亮给出详细解释：“电视剧总体产能过剩，但是幼稚电视剧仍然稀缺，而且将推升量价。”对于电影，各家证券公司分析师的观点一致，他们认为市场正在繁荣，需求大于供给。

　　在此背景下，华谊兄弟几乎成为众口一词的推荐。每一份年度策略上都有华谊兄弟的名字。与2011年时一样，华谊兄弟依然是行业主角。

　　尽管影视行业在分析师的报告里光芒万丈，出版行业并没有因此就陷入冷遇。在影视之外，出版是多数分析师看好的另一个子行业。他们的重点推荐则是中南传媒。

　　在研报中，2012的投资策略并无太大差别。日信证券的赵越写道：“将有整体性机会”到来