理财周报中国分析师实验室研究员 吴爱粧/文

　　2011年，是汽车行业泥沙俱下的一年。

　　一度风光无限的汽车板块以28%的跌幅黯然收场。84家上市公司仅6家实现了正收益，其余78家公司的股价出现暴跌，平均缩水43%。

　　在沦为“熊股集中营”之前，汽车行业并不乏人问津。

　　据理财周报中国分析师实验室统计，2011年汽车行业分析师发布了4013份研报。他们毫不吝啬地给出了688次“推荐”评级、986次“买入”评级和349次“强烈推荐”评级。喊出“减持”、“中性”和“观望”的研报仅有381份，不足10%。给出“减持”和卖出意见的只有高华证券杨一朋和民族证券曹鹤两人。

　　那么，这一年来，分析师信誓旦旦力荐的汽车股，为什么一跌再跌？

　　变化的是行情，不变的是分析师的脸

　　2011年，127名汽车行业分析师共发布了4013份研报，人均发布研报32份。

　　一年发布超过百份研报的分析师有14人。其中，中信证券(微博)分析师李春波表现最活跃，共发了269份研报；国金证券分析师吴文钊也发了250份研报；招商证券(微博)分析师汪刘胜一共发了220份研报。

　　发布研报超过100份的分析师合计发布研报2326份，超过总研报数的1/2。换言之，这14个活跃分析师的意见就代表着行业的主流观点。

　　乐观，乐观，乐观！变化的是行情不变的是分析师的脸，2011年，无论汽车行业下跌多少，分析师们脸上总是洋溢着乐观的情绪。

　　一年前，几乎所有汽车行业分析师都满怀信心。2010年下半年汽车板块大涨了37%。这无形中奠定了2011年初分析师乐观预测的基调。

　　2011年1季度，汽车板块以14%的涨幅继续跑赢大盘。汽车行业涨幅位列申万二级字行业第7名。分析师们信心爆棚，乐观情绪再次被点燃。

　　彼时分析师之间最默契的观点是，“市场给汽车的估值太低”。

　　2011年4月11日，申银万国(微博)分析师姜雪晴发了二季度投资策略报告《优质公司将迎来业绩和估值双升》，指出“汽车行业估值过低”，并将投资机会锁定在上海汽车等优质公司。

　　万联证券分析师陈召洪在二季度策略报告中也屡次提及“汽车板块估值处于历史较低水平”，结构分化继续。

　　乐观情绪一升再升，正是乐极生悲之时。

　　二季度汽车板块整体猛然下跌了5%，但乐观的分析师们主要将其归咎为“板块估值调整”。

　　下半年，股价下跌的苗头越燃越旺，板块跌势一发不可收拾，半年内暴跌了29%。

　　面对每况愈下的行情，东北证券分析师刘立喜表态，“尽管一些消费政策已经退出，又面临交通拥堵等诸多矛盾，但居民收入不断提高的趋势不变，汽车刚性需求非常强烈”，对2011年我国汽车股的表现依然乐观。

　　与股价大幅下挫形成鲜明对比的是，这段期间分析师仍乐此不疲地发布了2151份研报，184次“强推”、470次“买入”、354次“推荐”。

　　2012年伊始分析师们又掀起了新的一轮预测。对于他们来说，2011年的是非对错似乎已无足重轻。

　　平安证券(微博)分析师余兵指出，“2011年是汽车行业的调整之年，到了2012年将恢复到10%-15%的正常增速，汽车行业的成长性依然值得期待。”乐观之情依然溢于言表。

　　预计行业的景气拐点将至，几乎成了汽车行业2012年投资策略报告的主题。

　　总有一次乐观预判会遇上上涨行情，那时分析师便四处邀功，而乐观后的暴跌却归咎“调整”，从无责任可言。

　　视风险于无物，三分析师亚太股份前跌倒

　　2011年汽车股“跌”声一片。同花顺数据显示，84家汽车上市公司中，仅有6家股价未遭受损失。股价跌幅超过了50%的有29家，跌幅高达30%的有58家。

　　股价下滑最严重的前五大个股包括庞大集团(601258.SH)、云内动力(000903.SZ)、福田汽车(600166.SH)、万里扬(002434.SZ)、亚太股份(002284.SZ)，跌幅分别为86%、77%、76%、74%、73%。

　　其中，亚太股份的倾颓之势早有提示。

　　在2011年三季报中，亚太股份就曾披露，“预计2011年净利润比上年同期增减变动幅度为-30-10%”。对业绩变动亚太股份说明的原因一是汽车行业景气度下降，二是成本不断上扬。

　　风险十分明显，而专业的分析师们却视而不见！他们对亚太股份业绩变动所作出的反应似乎并不充分。

　　早在2011年2月28日，张镭在研报《技术外溢与ABS潜力终将带来质变》中乐观预测亚太股份6-12个月的目标价为32元，并将评级从“推荐”上调为强烈推荐。支撑他的预测的理由是：业绩拐点明显以及过硬的核心技术。

　　结果是，亚太股份的到期价仅有10元。张镭显然高估了亚太股份。

　　2011年张镭共发布76份研报，其中64份研报偏乐观，乐观研报占比达到了84%。

　　三季报发布后，张镭一度将目标价调低至10元，但已是亡羊补牢，亚太股份的到期价下探到了6.6元。

　　中信证券分析师李春波也在亚太股份的预测上摔了大跟头。2011年3月25日，李春波发布了题为《业绩符合预期，成长空间广阔》的研报，突然将亚太股份的目标价从1个月前的25元提升到30元。

　　但是，这份研报的到期价只有14.93元，李春波的预测偏离度高达42%。

　　为亚太股份保驾护航的还有爱建证券分析师张志鹏。从2011年5月到11月，张志鹏连续推出5份研报强推亚太股份。在5月份的研报中，张志鹏预测亚太股份将下跌1%，而实际跌幅18%远高于此。

　　推荐熊股的杀伤力，远比想象中的大许多。目前张镭、李春波、张志鹏在整个分析系统中的排名较为靠后，分别为第1248名、第1055名、第910名。

　　唯一的“唱空”先生

　　4013份研报，“持有”以上评级的研报多达3632份，9成研报在唱多。事实上，不光是汽车行业，所有的行业都缺乏“唱空”分析师。

　　在汽车行业的127名分析师中，不靠谱的分析师高达79人，占比62%；优秀分析师仅有31人，占比24%。

　　当不靠谱的声音盛行时，“唱空”的声音则容易湮灭在人海。

　　2011年汽车行业出现了唯一一份“卖出”评级的研报，稀少而珍贵。这份研报来自高华证券分析师杨一朋，研究标的是长安汽车(000625.SZ)。

　　2011年10月24日，杨一朋在研报行业研究报告《GDP增速放缓、下调汽车销量预期；重申强力买入上海汽车；华域汽车首次评级为买入》中明确标示将长安汽车的中性评级下调至卖出。

　　除了调整评级外，杨一朋预计长安汽车的目标价为3.49元，与到期价3.78甚为接近。

　　事实上，2011年研究长安汽车的分析师多达33人，而给出了卖出意见的分析师仅有杨一朋一人。