理财周报中国分析师实验室研究员 杨庆婉/文

　　2011年，信息服务的分析师们挂在嘴边的是“B2C”、“云计算”、“物联网”等热词。

　　这一年，分析师像以往一样对信息时代充满信心，尽管人力成本在上升，但较之于政策支持和技术应用，悲观要素都被淹没。169位分析师共发布2903份研报，给出823次“买入”评级、1033次“推荐”评级、589次“增持”评级，143次“中性”评级，给出“卖出”评级的仅有2份。

　　事实上，2011年，信息服务只有30只股票涨幅强于沪深300指数，占整个行业100股票不到1/3的比例。全年出现涨幅的更少，只有11只股票的股价没有滑坡下行。

　　分析师集体高估行业

　　据理财周报统计，目前信息服务行业共有100家上市公司，共有165位分析师对其中的88家公司发布研报。2011年全年，这165位分析师共发布了2903份研报，人均17份。

　　其中，6位分析师比较勤勉，发布的研报数量在80份以上。最为活跃的是申银万国(微博)的分析师尹沿技，共发布了127份研报；其次是安信证券的分析师侯利，发布研报118份；中信证券(微博)的分析师张新峰，共发了104份研报。

　　这些分析师在意见市场中形成主流声音，对信息服务行业的投资者们施加影响。

　　2011年初，通信设备行业全球复苏、智能终端快速崛起，分析师们普遍看到一个战略性新兴产业的崛起。

　　4月，英大证券的分析师费瑶瑶发布题为《全球通信行业步入春天，智能终端主宰未来手机产业》的季度投资策略报告，认为在带宽升级和移动互联网加速普及两条主线之外，建议关注智能终端的配套厂商。

　　年中，侯利发布研报《又到配置时》，认为软件行业具备抗周期特征，下半年机会大。此时，软件行业的人力成本压力已逐渐显现，但侯利坚持软件公司成本不受原材料价格波动影响，人力成本上升的压力不像制造业那么大，下半年是配置期。

　　不同的是申万的分析师尹沿技，其当时尚在民生证券工作，他在报告《行业仍然景气，投资回归价值——计算机2011中期投资策略》中称软件行业2011年仍在景气阶段，但认为“人力成本的上升对行业具有实质性的影响”。

　　尽管如此，临近四季度，尹沿技仍在季度投资策略报告《“调结构”战略性新兴产业地位凸显》中兴奋地宣称：“这或许就是中国经济调结构的方向！”看好科技股的成长空间。

　　中信证券的分析师张新峰在行业周报中称，四季度软件行业将兑现全年增值税返还，加上物联网、电子政务等“十二五”规划有望推出，建议布局软件股。

　　事实上，信息服务行业的个股表现“辜负”了分析师们的期望。全年只有11只股票涨幅大于0，近90%都走出了下跌行情。

　　踩中“7·23”地雷

　　“雷声大、雨点小”，2011年，信息服务行业的叫嚣声浓，但实际上，100只股票有89只全年涨幅为负。其中，48只股票跌幅超过30%，9只跌幅超过50%，不少分析师栽在跌幅最大的几只股票上。

　　据理财周报统计，信息服务的2903份研报中，预测偏离度(预测涨幅与实际最高涨幅相差的比例)超过100%的研报有721份，占了24.8%的比例。也就是说，近1/4的分析师过分乐观。

　　其中，光大证券的分析师张良卫共发布了25份研报，偏离度超100%的就占了22份，为该行业估值误判率最高的分析师。其次，国金证券分析师李伟奇、光大证券分析师周励谦、国泰君安分析师魏兴耘3人有近2/3的研报偏离度高于100%；而勤于发研报的安信分析师侯利也有42份研报偏离100%以上，占了总数的35.6%。

　　2011年，信息服务行业跌幅最为严重的股票是世纪瑞尔，跌幅达65.6%。其次是辉煌科技跌了62.2%；神州泰岳跌幅为60.5%。不少活跃分析师在这几只股票上出现失误。

　　申银万国的分析师尹沿技对世纪瑞尔给出了“增持”评级，华宝证券分析师吴炳华分别在8月、10月、11月、12月连续发了4份研报，坚持“买入”评级，踩中了地雷。

　　例外的是光大分析师周励谦，他最早在1月26日关注世纪瑞尔，认为其业绩短期增长无忧，给予“增持”评级。但随后在7月份的报告中下调评级为“中性”，并认为世纪瑞尔的股价将会受“7·23”动车追尾事故的影响。

　　作为两家与动车事故关系密切的上市公司，世纪瑞尔提供铁路通信监控系统和铁路综合视频监控系统，而辉煌科技为甬温线提供了用于保证站内行车安全与信号设备管理的信号集中监测系统。

　　尽管下调了对世纪瑞尔的评级，但周励谦还是没能避过辉煌科技。他从3月份到11月份发布的5份研报都建议“增持”辉煌科技，不料其股价受到重创，至年底跌去了62.2%。

　　“7·23”动车追尾事故震惊国人，但分析师们似乎都低估了它的影响力。国海证券分析师蒋传宁、国泰君安分析师魏兴耘、申银万国分析师尹沿技都不合时宜地“买入”辉煌科技，最终与市场估值出现重大偏离。

　　百视通涨幅最高被忽视

　　对重大事项避而不见，上述分析师睁着眼睛踩地雷，却少有对高涨幅的个股投以欣赏的眼光。

　　百视通是2011年信息服务涨幅最大的个股，达79.6%；其次是拓尔思，涨幅66%。

　　关于拓尔思的研报只有18份，中信证券分析师张新峰和银河证券分析师王家炜各发了4份。最早关注拓尔思的是张新峰，其在8月份的行业周报中就给予拓尔思“买入”评级，随后的3份研报维持评级。

　　有趣的是，涨幅最高的百视通几乎无人问津，全年只受1份研报关注，而且是在12月30日即将跨进2012年之际，东方证券周军在行业研究报告中给出“买入”评级。

　　相反的，中国联通(微博)的关注度最高，有170份相关研报；其次，分析师们最关注的是乐视网、软控股份、天威视讯，这三者相关的研报超过100份。

　　进入2012年，分析师关注的方向似乎依然是政策推动、软件应用需求、人力成本等，不同的是，申银万国分析师尹沿技不再认为人力成本有实质影响，其年度策略报告《以人力成本的视角重新审视软件行业》称，明年CPI下降可能使“人力成本压力减缓”，三季度可能是软件行业的业绩拐点。

　　而国信证券分析师段迎晟则看好政府、司法及公用事业领域的IT投资，认为CPI回落的情况下，政府会加强IT投资。