理财周报中国分析师实验室研究员 李峻岭/文

　　根据理财周报的统计，信息服务行业是分析师误判的第一大重灾区。其后依次是农林牧渔、食品饮料、医药行业、计算机设备、机械设备、家用电器、商业贸易、轻工制造和交通运输。

　　众多的投资者一定会问：为什么这些行业的分析师的判断不靠谱？

　　包括上述10个行业的分析师也一定很关心：导致误判的原因是行业原因(包含市场整体风险)还是分析师个人的原因，或者兼而有之？对于具体的某个行业以及具体的某个分析师，其中原因构成各有不同，力求客观是理财周报在统计分析过程中坚持的原则。

　　信息服务业“不靠谱分析师”居首

　　理财周报统计显示，在165名信息服务业分析师中，有136人被列入“不靠谱分析师”，不靠谱分析师占比为82.42%。

　　一个基本的共识是：信息服务业不仅是一个行业，更是全球经济模式转化的核心动力，在正在进行的世界经济复苏和未来更为长远的经济增长中扮演重要角色。信息产业市场层出不穷的技术创新，推动市场不断扩大。所以，从大的宏观逻辑看，信息服务业应该被看好。在这种情况下，误判的分析师的确需要反思。

　　理财周报注意到，在信息服务业分析师中，广发证券(微博)分析师亓辰2011年2月10日撰写的一份研究报告将预期未来12个月以内四维图新的目标价定在51.8元，给予“买入”评级。但是，截至2011年12月30日，四维图新的股票价格是24.25元，与其预测值有较大差距。

　　亓辰在报告中认为，四维图新是位置服务的地图老大。其经营由“汽车+手机”双轮驱动。四维图新专注于导航电子地图的研发、生产和销售，并在前装车辆、手机、PND导航市场具有领先优势。手机导航电子地图市场潜力巨大，有望成为公司未来的重要增长点。GPS在智能手机的应用率接近90%的背景下，导航应用服务将迅速成为最热的移动应用之一。公司与国内摩托罗拉(微博)、诺基亚(微博)等大型手机厂商均建立了稳定的合作关系，未来业务增长前景较确定。

　　亓辰的基础依据在于：国内汽车行业的高景气，也有望为公司带来可观的盈利增长。目前国内前载导航设备装置率较低，未来随着经济收入和汽车行业趋势的发展，将有望减少与国际水平之间的差距。

　　目前看来，四维图新的股票价格和亓辰的预测目标价格出现较大出入，应该有两方面的原因：一是对四维图新的运营过于乐观，这值得反思；二是对大盘系统性风险的估计不足。

　　与对四维图新的预估类似，在亓辰的研究报告中，星网锐捷、拓维信息和科大讯飞的股价也被寄予厚望。但是，这些公司的实际到期(2011年12月30日)股价与其预估值相比都出现了不同程度的偏离。

　　一些客观原因对信息服务业的影响不容忽视。正如亓辰在报告中所指出的，目前移动应用市场盗版、侵权现象严重。

　　虽然政府已经出台了包括电子地图、网络视频等多个具体的政策法规，但目前知识产权保护、产业扶持力度的效果还不显现。这种局面对四维图新等公司的经营造成影响。

　　抢眼的食品饮料行业与误判

　　在所有行业中，食品饮料行业在2011年度的市场表现可以用“抢眼”概括。这不仅是因为经济增长的大环境，也是因为这个行业里企业自身业绩的有力支撑。

　　但是，理财周报统计显示，仍有72.41%的相关分析师需要深刻反思其分析和判断。

　　比如安信证券分析师李铁对伊利股份的分析和预测。客观讲，伊利股价表现与李铁的乐观预期有相当距离，这很大程度上是由于消费者对乳品行业的信心受到一些负面事件的影响，重建尚需时日。

　　李铁在2011年6月23日撰写了《关注确定性与成长性——食品饮料行业2011年中期投资策略报告》并对伊利股份等公司股价做了预测。

　　当时预测未来6个月内伊利股份的股票价格目标价为45元，但是2011年12月20日，伊利股份的股票价格为20.78元。其预测值与其间最高价以及2011年12月20日股价相比，都有较大偏离。

　　伊利股份向来是基金、券商以及保险资金等机构的重仓股。

　　2011年，食品安全问题被政府和社会高度重视。2012年，扩大内需特别是消费需求，完善促进消费的政策，努力提高居民消费能力，增加中低收入者收入，这已成既定的方针。未来政策支持将有助恢复消费者信心，这也将成为行业发展的重要助力。

　　医药行业受政策影响大

　　根据理财周报统计，在149名医药行业分析师中，有105名“不靠谱分析师”，占比70.47%。

　　医改推行已经满三年，我国已经初步建立全民医保体系，医保覆盖面达到了96%以上。伴随人口老龄化、居民保健意识增强等因素，中长期看，医药行业被认为至少还有“黄金十年”发展期。

　　这应该是众多分析师历经2011年的市场下行，医药板块低迷震荡之后的看法。

　　但是，从短期看，医药改革给医药行业带来的不确定性显著增强。医药行业当前所面临的最大不确定性因素来自于行业政策。不断推进的公立医院改革以及政府有关部门改变“以药养医”的决心，对医药公司而言势必带来影响。

　　因为公立医院改革是一个系统、长期的工程，最终必将是逐步地牵引上游医药工业、医药商业企业的竞争行为和格局。

　　这种影响在2011年已经显现。但是，很显然，有相当数量的分析师对这种改革所带来的影响估计不足。

　　中国民族证券分析师涂羚波在2011年6月22日撰写的研究报告《已到战略建仓时》认为，医药板块经过前期的下跌，处于历史底部，具有较好的安全边际。行业整体发展态势良好，但成本压力显现。

　　这份报告当时认为，下半年成本压力和降价压力将有所缓解，下半年医药板块的负面因素趋于淡化。而政府投入的继续加大、需求增加，以及专利药大量到期都将促使药品市场持续扩容。

　　这份报告重点推荐了鱼跃医疗等股票。

　　当时，报告给予了鱼跃医疗“增持”的建议，并给出未来六个月的目标价为32元。但是，理财周报统计显示，2011年12月19日，鱼跃医疗的股票价格为21.07元。

　　在2011年年底，重庆啤酒事件等个体事件对医药行业带来影响。兴业证券(微博)分析师王晞因为对重庆啤酒的强烈推荐而“一举成名”。重庆啤酒事件给医药行业带来的影响将长期存在。

　　多位分析师已经对2012年的医药行业和医药板块做出较为乐观的预测：预计2012年医药行业政策将较2011年相对温和，行业整体的政策压力将有所减小。