资料图

　　2300点

　　东方证券、广发证券(微博)、国泰君安和银河证券等券商预测的2012年大盘运行区间下限。

　　2200点

　　中信证券(微博)和申银万国等券商预测的2012年大盘运行区间下限。

　　2163点

　　2012年1月6日上证指数收盘点位。

　　证券时报记者 李东亮

　　对于在去年底给出今年上证指数运行区间的大中型券商研究所而言，新年第一周饱受煎熬。继去年12月上证指数连续跌破2300点和2200点后，新年首个交易日再次跌破许多大中型券商2200点的点位预测下限，并于上周五创出本轮调整新低，再度引发了投资者关于券商各种投资策略会猜点位犹如“算命先生”的议论。

　　对此，接受记者采访的多家券商研究所负责人表示，单纯从研究而言，大中型券商研究所在年末策略会上并非仅向投资者预测未来大盘点位，还提供宏观经济分析和行业前景分析等特色服务。不过，上述回应难以解释为何屡屡出现指数预测和金股推荐失败率远高于成功率的现象。

　　首日便跌破第二道防线

　　记者统计的数据显示，广发证券、国泰君安证券(微博)、东方证券等券商研究所低点预测值较为乐观，认为今年大盘低点在2010年7月5日创下的低点2300点附近；而中信证券、申银万国(微博)证券等较为谨慎，认为今年的低点在2200点。如果说2300点是券商预测大盘运行区间下限的第一道防线，那么2200点则成为第二道防线。

　　实际上，早在去年12月中旬，上证指数即接连跌破2300点和2200点，随后有所反弹，并在年末最后一天勉强收在2200点附近。这使得在去年11月份召开2012年投资策略会，并认为2012年上证指数低点在2300点的国泰君安证券、平安证券(微博)等券商研究所尴尬不已，而被投资者戏称为“算命先生”。

　　不过，上周市场的表现显然未让第二道防线给投资者带来安全感，即使预测值较为谨慎的中信证券、申银万国证券也难逃被戏称为“算命先生”。新年首个交易日，上证指数冲高回落，收在2169点，一举击穿众多大中型券商研究所预测区间的低点——2200点，上周五则收在2163点。众券商研究所被推向舆论的风口浪尖。

　　实际上点位预测失败并非首次。此前，申银万国证券、中信证券、国泰君安证券纷纷将2600点或2700点作为2011年上证指数运行区间的低点，并提出市场将呈现先抑后扬的走势。“预测全年的点位和算命差不多。”深圳某大型公募基金投资总监表示，其实没有必要预测全年，毕竟不确定因素太多，不仅容易受到市场诟病，对券商的品牌而言也是一种伤害。

　　模型测不准

　　据业内人士介绍，券商研究所的策略分析并非国内券商研究所独创，即便美国的投行和共同基金同样设有判断市场是处于波动状态还是已形成趋势的策略分析师，只是国内券商的策略分析师多了一项特殊的使命，即预测下一年全年的指数运行。

　　“别说是投资者，我们的策略分析师也觉得没有必要预测未来一年指数运作区间。”北京某大型上市券商策略分析师表示，但是国内的券商研究所认为只有宏观、策略、行业和公司研究齐全才能称得上是研究体系，在年度策略会上预测点位不可或缺。

　　不过，也有业内人士认为，上述原因固然重要，但更为重要的是预测大盘点位是策略分析师的生存逻辑所在。上海一家上市券商研究所负责人表示，国外策略分析师和宏观分析师界限不甚分明，但国内宏观经济分析师较为强势，导致策略分析师在功能上去宏观化，考核的最终目标即为趋势预测。

　　尽管从结果上看券商大盘点位预测屡屡失利，个别年份预测的点位与实际点位误差甚至高达500点，甚至被投资界(微博)戏称“算命”。但据记者调查，多数券商的策略研究是建立在科学的数学模型之上的。

　　据记者调查，大中型券商研究所预测未来一年运行区间的上限和下限，主要考虑宏观经济形势、货币政策和财政政策影响下的企业盈利情况，货币政策影响下的资金面情况以及市场情绪等指标，并结合历史数据进行分析，最终得出运行区间。

　　不过，投资者普遍质疑的是，基于科学指标进行预测的策略研究为何屡屡出错。对此，上述北京券商策略分析师给出的答案是，企业盈利情况决定着全部上市公司的市盈率，而资金面和市场情绪则决定着市场需求，此类因素基本框定了指数运行的空间。但抛开市场情绪等很多指标均不能量化不说，一切预测均基于一定的假设，而各种假设条件是有限的，真正影响市场的因素却是无限的，且处在变化之中，有时这种变化又是剧烈的。因此，尽管点位预测建立在科学模型之上，但屡预测屡出错的结果的确给人以算命的感觉。