晨报记者 王洁

　　市场难预测，却年年都要测。新年伊始，每年都要为股市指点江山的那些“金手指”、“算命先生”、“军师”、“谋士”们，已集体完成了对2012年A股走势的预测。

　　最低1680，最高3800

　　在这个漫长而又寒冷的冬天里，各大券商的A股“诊断书”看上去并不乐观。以3000点为界，2012年看高到3000点的券商仅有区区几家，多数券商认可的点位是2200点至3000点。最乐观的西南证券，将2012年内的高点估计在3500点至3800点，而在3800点之上，竟无人“接招”。

　　分析师们的悲观并未空穴来风。在今年刚刚过去的几个交易日，A股走势确实比2011年还要糟糕。阵阵“跌”声中，上证综指已悄然滑落至2200点下方，这可是券商们今年普遍预测的最低点。再往下走，中金公司岂不要“梦想成真”？中金说，今年市场的极端点位可以达到1680点！

　　历史证明预测基本不靠谱

　　是不是很冷，很恐怖？不过，如果你将各大券商们这两年的策略报告对比着去看，心情就会好很多。由于版面有限，我们的B2、B3版仅仅承载了15家券商连续两年的市场预测，但看过之后你会发现，原来券商们对来年的预测基本不靠谱。

　　安信证券首席经济学家高善文(微博)曾这样描述卖方分析师：“综观中国历史，可以正确预言未来大势的谋士凤毛麟角。所以，绝大多数分析师都无法持续准确地预言趋势，这是现实情况。”在他看来，卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”；买方投资者的角色则是“察言纳谏、采取行动、面对结果”。

　　看重逻辑别在意结果

　　“股神”巴菲特被公推为价值投资理念的化身，但他老人家也公开地认为，短期股价波动难以预测。对于券商报告，一位基金经理的话很有代表性：“看重报告的信息和分析逻辑，并不在意结果。”但更多的市场人士却认为，对券商策略报告应持逆向思维原则去看，即如果所有预测一致，那么有可能会出现反向结果；如果券商观点分歧较大，那么市场往往会延续现在已有的趋势运行下去。股市测不准原则就是这样的神奇。

　　现实很复杂。在一年的时间里，市场随时都有可能发生变化。就像2011年，几乎没有券商认为下半年会很差，但“很差”的奇迹就是发生了。2012年也是一样，一旦市场有诸多变量超出预期，几乎所有的券商都有可能推翻之前的策略。因此，预测市场这件事，分析师们能做的仅仅是“把脉”，而对各种“噪音”或是“价值”做出最终判断和决策的，还得靠投资者自己。

　　行情总会有的

　　看15家券商：

　　他们猜中了开头，却猜不中结局；他们费尽心机，对市场的判断却大相径庭。15家券商，30份A股策略报告，我们提炼的仅仅是其中一小部分，却是券商们最头疼、每年却又必须面对的一部分。

　　综合来看，对于已经过去的2011年，上半年的走势有近一半的券商基本“号到了脉”。但是下半年，别说这15家券商，就是整个券商群体，包括机构投资者的代表——基金们，也基本全部“误判”。

　　股市测不准原则就这样神奇。但如同每天见面打招呼一样，岁末年初，投资者们最爱问的那一句话仍然是：“今年走势如何？”15家券商是这样描述的：可能在2200点至3000点区间晃荡，行情总会有的。只是有人认为是上半年，也有人觉得要到四季度。

　　他们猜中了开头……

　　中信证券(微博)@2012：

　　四季度筑底反弹

　　●2011他这样说：A股中枢3500点，股指将演绎“上涨-下跌-修复-上涨”的走势。

　　点评：A股去年的实际走势：小涨-下跌-下跌-再下跌。下半年完全看错。

　　一季度区间在2300至2800点，二、三季度区间为2800点至2200点，四季度将筑底反弹。2012年投资的最大机会还是来自于政策支持方向，传统的凯恩斯式的逆周期调整出路仍然是公共投资扩张。公共投资不仅仅是铁路、公路、基建，一般包括以基础设施建设为主的经济建设支出、科教文卫事业发展支出和服务于产业政策的财政补贴三个方向。

　　中金公司@2012：

　　倒V型走势

　　●2011他这样说：上半年“前高后低”的可能性比较大，二季度国内外因素叠加造成的政策收紧预期可能对股市造成不利。全年波动区间：2600点至3400点。

　　点评：如果不看指数点位，你会觉得中金的话还挺靠谱，但很可惜，对指数的预期还是乐观了一些。

　　将比2009年形势更为复杂。经济增长将“软着陆”，GDP全年增长8.4%。二季度将出现投资机会，“期待端午”，三四季度继续回落，全年呈现倒V型走势，从最高点至最低点，指数将出现40%的震荡幅度，预计最高点位在2800点左右，最低点在1680点左右。

　　申银万国(微博)@2012：

　　最大变数是政策松动

　　●2011他这样说：“转型中期”，当政策紧缩风险释放后，业绩增长将驱动估值抬升。建议先防御，再进攻。上证综指核心波动将集中在2600点至3800点。

　　点评：“转型”的预测是正确的，但过程却是异常复杂。如果投资者真的先防御再进攻，那么2011年将亏得很惨。

　　全年上证综指核心波动区间在2200点至3000点。同时要看清确定的东西、关注重要的变化。确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。确定二：全年经济增长的大概率低于2011年。重要的变化有：上中下游景气行业变动的不同步，使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。政策较大松动成为最大的变数。

　　广发证券(微博)@2012：

　　全年预期回报率12%

　　●2011他这样说：根据国债收益率、租金收益率等指标测算，上证综指上涨空间应当在3500点之上，有理由期待在明年二季度之前会突破这一点位。

　　点评：A股全年的高点3067.46点确实是在二季度前创下的，但离3500点还很远。

　　全年预期回报率约为12%，指数波动区间为2300点至3100点。淡化周期，关注盈利能力。看好必需消费品、消费性服务业和政策支持行业。建议超配：环保、传媒、食品饮料、医药、服装、信息设备、电力和地产龙头；回避交运、有色、钢铁和轻工。

　　他们猜的勉强靠谱……

　　长江证券(微博)@2012：

　　拐点在二季度

　　●2011他这样说：机会远大于风险，会是一轮新周期的起点，A股可能是未来3至5年牛市的起步。

　　点评：经验表明，不预测点位猜中的概率还是蛮高的。2012年，A股可能成为未来牛市的一个起步？

　　市场是向右的过程，基本判断股市探底回升，全年呈现阳线，维持10%至15%的涨幅。最重要的时间拐点出现在二季度，这是因为我们认为实体经济在二季度左右才会触底。当前并不是最好的介入机会，市场触底的时间最有可能在二季度中前期，伴随着经济触底过程，会产生比较好的买点。

　　安信证券@2012：

　　看好上半年

　　●2011他这样说：预计股指表现平淡，看好一、四季度市场表现。

　　点评：没人能想到，去年四季度股市会跌得那么惨。

　　看好上半年A股表现，但预计反弹高度有限，上证综指难以有效逾越2800点水平。预计全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型股票与价值型股票交替反弹。原因是成长类公司估值过高，而价值型股票得不到基本面的持续、稳定支持，因此它们的反弹均不具备持久力。

　　国泰君安@2012：

　　目前即底部

　　●2011他这样说：上半年将反映治理通胀和政策正常化的过程，下半年反映政策治理结果，形成先抑后扬走势。

　　点评：一定是没想到下半年治理的结果竟是向下。

　　大民生、小牛市。一季度是低点，我们目前就在底部区域，小牛市有望在此后形成真正的趋势，全年指数的运行区间在2300点至3000点。行业配置上主要关注房地产、化工等新兴产业。

　　只是时间问题

　　去年猜准了没？今年又怎么说？

　　他们说的基本不靠谱……

　　国信证券@2012：

　　看好春节后行情

　　●2011他这样说：总体看是一个震荡市，谨慎乐观。上半年的机会在于春节后通胀的缓解和经济的好转。上证综指核心运行区间：2500点至3600点。

　　点评：年年看好春节，年年乐观。

　　股市总体乐观，上半年看好春节后的行情。一是担心经济下滑，年初信贷投放会相对较多，如果一季度信贷占比35%，总规模在8万亿，历史上同情形下都会出现节后行情。二是处于年报期间。三是从通胀的翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨后，随后的月份会逐渐回落，也有助于节后行情。

　　海通证券(微博)@2012：

　　投资机会“结构化”

　　●2011他这样说：A股大跌的可能性很小，上半年股市震荡可能性较大，下半年政策放松，股指上行可能性大。上证综指运行区间为2600点至3500点。

　　点评：很不幸，“小概率事件”就是在2011年发生了。

　　总体偏温和，投资结构化。上证综指的运行区间为2100点到3100点。2012年的货币政策基调是“稳健”，实际将逐步宽松，预计存准率还要下调3次以上，利率下调两次，而在总体温和的政策基调下，中国经济会呈现U型反弹。由于经济没有启动新一轮周期，政策也没有大的放松，预计2012年不会是大趋势行情，A股投资机会将是“结构化”。

　　光大证券@2012：

　　下半年“吃药、喝酒、逛商场”

　　●2011他这样说：总体乐观，但过程可能复杂，全年市场仍是一根上升的阳线。

　　点评：去年一根大阴线，啥也别说了。

　　仍是政策市。增长看内需，内需看政策，掘金消费。市场前高后低。上半年预计反弹高度为2850点，上游周期类及投资刺激收益板块。上半年偏重卫星配置，波段操作，进攻为主；下半年应居安思危，“吃药、喝酒、逛商场”，偏重核心配置。

　　西南证券@2012：

　　股改解禁市值最低的一年

　　●2011他这样说：与新周期共舞，预期一季度和三季度末至年底存在较好投资机会，全年市场将运行在2630点至4050点之间。

　　点评：基本没猜对，高看了700点！

　　A股市场迎来股改以来解禁市值最低的一年。上半年是主要上升波段，下半年将出现回落。从沪深两市每个月的日均成交金额看，至少1500亿元以上才有望正式步入牛市行情。预计上证综指在2100点至2950点，年内高点乐观估计在3500点至3800点之间。

　　华泰联合@2012：

　　反弹时点二季度中

　　●2011他这样说：股指在2600点至3900点震荡。2011年，无论从经济还是资金供求，都偏向于向上。

　　点评：理论上可能向上，但实际上却是向下。

　　反弹时点预估在2012年二季度中。看好医药、科技、汽车、家电行业，从远期成长驱动力来看，消费和新兴产业是长期超额收益来源。

　　银河证券@2012：

　　前低、中高、后稳

　　●2011他这样说：在上市公司业绩稳定增长、估值有优势的背景下，上证综指会在2700点至4000点区间波动。

　　点评：还是太乐观了！

　　曲折震荡回升或是市场运行主基调。上证综指核心波动区间为2300点至3100点，极端波动会带来交易机会。A股可能呈现前低、中高、后稳的“肥尾分布”形态。当然，影响因素复杂多变，可能使运行态势与预期有较大差异。

　　长城证券(微博)@2012：

　　一季度进入筑底期

　　●2011他这样说：A股先抑后扬，二季度后震荡上升，结构化投资机会依然精彩。

　　点评：如果知道A股二季度创下的3067.46点竟是全年高点，一定将该报告反着看。

　　估值改善与业绩持续增长为2012年股市正收益创造条件。A股波动区间在2000点至2600点；市场底部会领先经济底部3至6个月，一季度进入筑底期，二季度CPI加速下行，货币与产业政策阶段改善力度加强，市场有望形成上行趋势。

　　国金证券@2012：

　　估值改善是上行驱动力

　　●2011他这样说：A股市场将是一个牛市，股市前低后高，全年波动区间在2700点至4200点。

　　点评：如果这样说：“2011年是个熊市，股市前高后低”就完美了。

　　预计全年核心波动区间2100点至3200点。下限对应10%的业绩增长和9倍PE(市盈率)，上限对应15%的业绩增长和13倍PE。估值的改善是一个重要的上行驱动力。晨报记者 王洁