杨勇

　　银河证券关于攀钢钒钛的“卫星研报”事件还未落幕，有关青岛啤酒“7倍空间”的研报又引起了争议。面对频频出现的“研报门”事件，业内人士表示，考核机制是导致研报屡屡出现争议的重要原因。

　　青啤7倍空间的争议

　　7月19日，国信证券食品饮料行业研究员黄茂发表题为《青岛啤酒：成本见顶估值见底 销量给力12年发力》的研究报告。

　　黄茂在这份研究报告中给予青岛啤酒“维持推荐”评级，该报告列出了四点理由：第一，国内外大麦价格出现见顶回落态势；第二，青岛啤酒换帅促使销量业绩爆发性增长，2012~2013年仍有再融资可能；第三，行业增速创新高，公司估值处于历史底部；第四，行业中长期空间超过白酒，估值应有一定溢价。

　　在报告中有这样一句话：“我们估算青啤的极限市值可以达3700亿元，还有7倍多空间。”

　　此报告一出，立即引起争议。“又来一个吹滴”、“什么事都没有原则”……投资者在股吧中质疑。有投资者在股吧中指出，“银河证券放了第一颗卫星，国信证券放了第二颗卫星。”也有人为黄茂辩解，“此人专研青啤，可以信任。”

　　“我们这个报告没有任何问题，这只是对企业长期的一个空间测算，不是说立即达到的。这是企业10年到15年的成长空间，10年到15年7倍的空间是很少的，大概每年增长20%左右。”对于外界的质疑，黄茂昨日在电话中对《第一财经日报》记者表示。

　　资料显示，在研报推出后，青岛啤酒7月19日和20日的涨幅分别为1.02%和0.59%。据记者统计，6月20日至7月20日间，券商共对青岛啤酒出具了4份研报，其中2份评级为“买入”，1份为“推荐”，1份为“审慎推荐”。从研报发布后市场的表现来看，没有出现异常情况，青岛啤酒虽然都出现了上涨，但是涨幅有限。而同期酿酒食品行业整体也一直处于上升的通道。

　　“研报门”频出

　　对于出错的研报，《出师》的作者扬韬在微博中称：“看了几份研究报告，叹息。申万的民和股份报告，竟然用了3个月前的模板，日期都错了。天相的报告，干脆把营业收入简单乘以2了，在公司预期三季报最多1.28亿元净利的情况下，天相预期全年1.24亿元，忘记了下半年还是旺季。光大的中规中矩，但每股收益计算的时候股本数据用错了。怎么都这么不用心呢？”

　　今年以来，“研报门”频出。此前，银河证券发表一篇题为《攀钢钒钛：股价被严重低估》的研究报告，鼓吹公司目标价为188元，攀钢钒钛于7月15日被巨量买单拉至涨停，该股当日的成交额达到惊人的30亿元，共有3家机构卖出约1.56亿元。

　　当日收盘后，攀钢钒钛收到深交所的关注函，被要求对“研报事件”作出说明。公司昨日发布公告，公司与银河证券及其研究部之间不存在任何法律或行政管理关系，亦未对研究报告施加任何影响或进行任何授权，银河证券及其研究员也未对公司进行调研。

　　银河证券解释称，在研报中出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大。

　　今年上半年，中国宝安也曾深陷“研报门”，该公司的石墨烯概念被炒作，股价节节走高。在此事件中，湘财证券、平安证券、国泰君安以及信达证券四家券商发布了内容相似的研究报告。随后还出现宁波联合“被锑矿”、涪陵榨菜的“天价榨菜”和东阿阿胶“被调整剂量”等事件。

　　“这些错误我们以前也犯过，但发出的报告出这些错就不应该了。现在A股的研究员的压力大，每个星期都有量的要求，并且计分，因此研究员发报告其实和刷BOSS一个道理，就是为了积分。研究员考核机制的不合理才是根源！”第一上海证券投行部高级项目经理李兢在其微博中指出。

　　李兢同时指出，“A股研究员每个星期一般出2篇更新报告，2篇以上的晨报，一个月最少一篇首发报告或者深度报告，每个季度都要有行业报告，每半年的策略报告，还有路演、调研、参加业绩会等活动，真正坐下来好好看公司和做模型的时间有多少？”

　　“压力大赶时间尽快出报告，所以难免有疏忽吧！各公司要求不一样，但数量上肯定是有要求的，数量少影响奖金啥的。还有很多别的指标，数量只是一个指标而已。”一位券商研究员告诉记者。