投行部门贡献的利润越来越多，券商会考虑让其形象更好，因此研究部门不得不为保荐项目贴金

　　理财周报记者 朱昌斌/文

　　“内地券商研究员是最辛苦的。”

　　安邦保险投资部总经理姜昧军认为，中国卖方机构分析师的勤奋度毫不输于国外分析师，他们大部分调研都很踏实细致。

　　勤奋固然很重要，但要做出一份被市场认可的研究报告，国内分析师还面临着众多困境。他们除了要与众多同行竞争外，还得应付时有发生的上市公司不实披露，以及券商内部各部门的利益协调等难题。

　　同业竞争加剧，分析师各出奇招

　　“某券商研究员，为了吸引客户注意，群发了一位跟自己同名同姓的喜欢行为艺术的男人裸体照片给客户。”一位基金经理私底下调侃道。

　　虽说这种情况比较特殊，但同时说明券商分析师为了让自己的研究报告引起注意，开始出奇招，另一方面也说明分析师们之间的竞争趋于白热化。

　　券商分析师的队伍逐渐壮大，而基金券商等买方机构也都在招兵买马扩充自身的研究队伍，券商研究部门面临的是更多同行的竞争。

　　“每天会收到很多研报，现在研报都那么长，没有太多时间看的，只是挑其中的几份看一看。”北京某大型保险公司基金部门投资人士告诉理财周报记者。

　　数十家券商每天要发布成百上千份研报，众多分析师想要在买方机构面前脱颖而出并不轻松。如果自己的研究报告没有特色，很容易淹没在茫茫报告中。

　　大多数买方机构看研报都更看重的是报告中所提供信息以及推理逻辑，但是在众多竞争对手面前只有内容显然还是不够，于是各家券商想着出奇制胜。

　　最明显的变化便是分析师纷纷在研报标题上做文章，希望通过标题一下就抓住买方机构的眼球。

　　翻一下券商最近发布的中期策略报告便可发现不少新颖的标题，比如申银万国的报告题为《底！底！底！》，颇有几番网络咆哮体的味道，而中航证券的《这个股市不太冷》灵感显然来自于电影《这个杀手不太冷》。

　　与其他券商相比，中信今年中期策略会办得让人印象深刻，据称策略师为了会议取得更好效果，别出心裁地将报告内容改编成山东快板。

　　“当里个当，当里个当，闲言碎语不要讲，单表一表今年股市还涨不涨。中信的观点很给力，上证目标3500，八百点的阳线来收场。这位看官说，通胀高，经济差，哪里来的新希望。 信贷虽然卡得紧，财政政策来保障。”

　　当然，在激烈的竞争环境下券商分析师光靠吸引人眼球是行不通的。“准确性是一份研报的基本要求。”姜昧军告诉理财周报记者。

　　但是分析师要出具一份准确的报告并不简单，其中会受到上市公司、基金公司等很多方面的干扰。

　　上市公司披露信息真实性难考证

　　“有次去一家上市公司调研，公司方面告诉我们今年预期每股收益是6毛钱，但我们认为这个数字被高估了，最后根据自己的推算我们给了3毛6的预期收益。报告发出的第二天，上市公司就打电话过来质问，说为什么不按6毛来写。”北京地处金融街某券商研究员告诉理财周报记者。

　　该研究员说的情况并不少见，研究员不愿给上市公司太差的评价就是因为怕把公司方面惹怒了，下次在进行调研时便不予配合。

　　券商分析师除了要承受来自上市公司压力外，他们还面临上市公司披露的鱼龙混杂的信息。一旦遭遇公司对信息造假，最后得出的结论可能完全错误。

　　刚过去不久的中国宝安“石墨烯事件”就是很好的例子。

　　去年年底，湘财证券、国泰君安等券商纷纷发布中国宝安旗下子公司拥有石墨矿的研究报告，随后在一个多月的时间里，中国宝安股价几乎翻了一倍。然而让几家发布研报的券商尴尬的是，2011年3月份，公司公告表示目前并未取得石墨矿产资源。

　　突如其来的变故让投资者措手不及，愤怒的矛头纷纷指向发布研报的分析师。然而分析师认为责任并不在自己，湘财证券反击称报告中关于石墨烯的内容都来自于中国宝安及其子公司公开发布的信息。

　　“‘石墨烯事件’只是其中最典型的案例，上市公司披露的信息中还有很多存在注水的情况，分析师即便是通过现场调研，也不能完全看出其中的猫腻。”上述券商研究员无奈地表示。

　　除了上市公司提供的信息真实程度会影响上市研报准确性外，分析师出具研究报告有时还要受到自家投行部门以及相关基金公司制约。

　　研报结论受利益相关方制约

　　2009年IPO重启以来，上市公司数量剧增，但随之也带来很多问题，其中之一便是上市公司质量参差不齐。为了粉饰上市公司基本面，不少券商研究部门对于自己投行保荐的项目尤为偏爱。

　　“对于有些券商，这也是迫于无奈的。投行部门在壮大，贡献的利润也越来越多，公司可能从整个战略考虑，会考虑让投行部门的形象更好，所以研究部门在压力下不得已为保荐项目贴金。”广东不愿透露姓名的某券商研究员告诉理财周报记者。

　　此外基金公司分仓对于券商研究部门也会产生影响。曝出“瘦肉精事件”后，有券商在事件影响尚且未知的情况下第一时间力挺双汇发展，不得不让人联想其和基金公司的利益关系。