特定利益相关者、机构受众、券商研究所，成就了一只只具有概念、故事的牛股，当二级市场跟风买入时，前两者已逃之夭夭。

　　【《证券市场周刊》记者 袁京力】6月13日晚间，华业地产(600240.SH)公告称，正在筹划矿业投资等重大事项，股票从次日起开始停牌。当天，上证指数小幅上涨，该股却大涨近8%。

　　此前，华业地产涉矿的消息，被卖方分析师反复吹捧，股价也随之逆市上涨。

　　“听说一群私募早就买入了，刚好有故事就出具报告往上推了。”深圳一家基金公司研究总监告诉记者。

　　在这充斥故事、题材的市场中，券商缺乏合理投资逻辑的报告，刻意营造一种朦胧美，成就了庄股的疯狂，此时机构抛售，后继的买入者变成了买单者。

　　宝安石墨矿被吹捧的利益链

　　中国宝安(000009.SZ)就上演了这样一幕讲故事的好戏。故事的开头是这样的——子公司贝瑞特网站曾有“近2.68亿吨储量、适合于锂离子二次电池用的优质石墨矿产资源，可以确保原料供给稳定、持续”的陈述。

　　在没有得到中国宝安官方核实的情况下，从2010年9月开始，湘财、平安、信达和国泰君安证券纷纷出具报告，其中，平安证券更是从2010年11月、2011年1月发布了四篇关于中国宝安新能源、股权激励等方面的调研报告和评述，而石墨矿也被重点着笔。

　　中国宝安股价也一路飙升，2010年四季度上涨40%，在2011年一季度上涨了14%，其中一季度最高涨幅甚至达到了50%。

　　不过，券商一路看好之时，以基金为代表的机构却在不断撤退。2010年四季度，上投摩根内需动力大举减持，一举退出前十大股东，而工银瑞信稳健成长也小幅减持；今年一季度，融通基金旗下的两只基金——融通新蓝筹、融通动力先锋和诺安股票基金也在减持。

　　从某种程度上，券商以故事、题材为重要推荐理由的报告，为基金的减持起到了湖畔的效果。而其背后市券商研究所于公募基金之间的分仓故事：券商为基金提供研究服务，基金根据前者提供服务的质量给予交易佣金。

　　虽然无法断言，券商获得的来自基金的交易佣金，与推荐类似中国宝安这样题材的报告有直接关系，但一个事实是：大力推荐过中国宝安的券商，从重仓该公司的基金中获得了不菲的分仓收入。

　　其中，重仓了中国宝安的融通基金旗下两只基金颇具有代表性。根据融通基金2010年年报，融通动力先锋向平安证券、国泰君安分别支付了128万元、101万元的交易佣金，位列其向所有券商支付佣金排行榜的第五、第六位，融通新蓝筹则分别支付了171万元、82万元的分仓收入。

　　另一家私募研究总监看来，研究实力并不出众的平安证券，在融通系两只基金的分仓收入中占据如此重要的地位，除了类似借故事推荐中国宝安的行为外，难有其他合理的解释。

　　华业地产：矿产故事重现？

　　矿产故事极易被炒作。

　　最近的一个案例几乎可以看到跟中国宝安一样的涉矿故事，只不过，这次发起的源头是华业地产。

　　它原本是一只地产股，在地产宏观调控的冲击下，股价2010年表现欠佳。而2011年至今股价上涨了近30%，在依旧低迷的地产板块中堪称亮点。

　　2011年1月，华业地产宣布启动股权激励方案；5月，又宣布斥资4500万元设立华业矿业公司，主要涉足矿产开发及投资，接连不断的利好消息在这家上市公司涌现。

　　曾经推荐过中国宝安的国泰君安表示，这是该公司在2010年首创和持续推荐的“地产+X”模式的延续。当初，它们看好中国宝安的理由也是如此。

　　另一家持续看好的券商为海通证券(600837.SH)。该公司在2010年5月连续发出两份报告，也对新利润增长点充满了期待。

　　从5月5日开始，华业地产逆市上涨15%，远远跑赢地产指数。

　　重仓的公募基金成为表面的赢家。根据华业地产一季报，博时新兴成长基金、汇添富基金分别大举加仓或者买入，前者更是接近5%的举牌上限，如果没有在此后撤出，这些基金将受益于该股票的上涨。

　　据博时新兴成长2010年年报，该基金支付给海通证券的交易佣金为780万元，占比接近10%，在其支付给券商交易佣金中位列第六。

　　如果说，打着研究服务的口号，即便是以讲故事的逻辑为公募提供服务尚属合规之处，那么，其他利益相关方的提前介入就值得怀疑了。

　　“一些私募基金早就买入了，就是冲着矿产故事而来。”深圳一家公募基金经理对此心照不宣。但他拒绝透露相关私募名称，而从记者查阅华业地产去年的年报和今年一季报，并没有发现私募的身影，记者曾采访多位熟悉私募的人士，仍无收获。

　　海欣股份：抗癌疫苗在哪里？

　　基金、阳光私募，只是券商年报服务的两个对象，而股东相关方和上市公司股东，则是另外两个利益群体。

　　平安证券所力推的海欣股份(600851.SH)则疑似为股东相关方平安资产管理公司服务了。

　　海欣股份，一家以皮革、毛纺为主业的公司，除了金融股权的投资亮点之外，其传统业务的想象空间有限，而此前也甚少受到机构的光顾。

　　不过，1月4日，平安证券研究所和第一创业证券研究所分别发布了内容相似的报告——看好海欣股份下属子公司正在申请进行临床试验III的治疗肿瘤的疫苗，按照平安证券的估算，当时市值不足90亿元的海欣股份，依据谨慎的假设，至少被低估50%。

　　此后，海欣股份不得不出来解释，该公司的相关项目尚处于等待药监局批准，何时批复充满不确定性，而且即便进入临床III，也需三年时间。

　　不过，平安证券的研究报告甚至把未来的业绩预测计算至2025年，时间跨度达到15年，远远超过一般项目的现金流贴现周期，一个尚处襁褓之中的项目，被描绘成极具前景。

　　事实上，在1月4日前，市场尚未出现平安证券的报告之前，本刊记者曾从一家阳光私募手中获得了该报告，但该私募机构并不相信这一报告，此后，海欣股份的涨势让人瞠目结舌——在一个月内上涨了一倍。

　　在平安证券出具报告之后，其集团下属另一家公司平安资产管理公司，却在大宗交易市场频繁对倒，出现了超过3000万股的交易。平安证券此举被指责为“先推后卖”。

　　在关联股东之外，券商研报还为上市公司服务。

　　据上述阳光私募人士告诉记者，券商离奇的报告还可能与小非或者大股东的减持有关，比如，大股东或者小非为了实现能在合理价减持，会提前三个月跟券商分析师沟通，由后者出具报告维护股价。而支付的对价以报告的数量及影响力而论。

　　此外，对于需要再融资的上市企业，出于融资的目的，需要券商出具研报看好。作为交换，上市公司也会将一些重要消息提前向券商研究人员透露，据上述人士称，这在业内早已司空见惯。